老指數(shù)基金為何還未縮水

5月12日，筆者在《滬深300ETF的余震或?qū)㈥懤m(xù)開始》文中明確提出：原有跟蹤滬深300的指數(shù)基金或?qū)⒅饾u消亡，或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)型。

7月11日，《證券時(shí)報(bào)》刊發(fā)的《滬深300ETF對(duì)同類指基沖擊不大》一文指出：“從二季度末其他普通滬深300指數(shù)基金的份額變化來看，并未出現(xiàn)明顯縮水”。下文將對(duì)此予以解釋。

投資基金市場的有效性問題

場外同類基金份額是否會(huì)受場內(nèi)ETF沖擊，與投資者的投資慣性有關(guān)，反映了市場的有效性狀況；而隨著市場有效性的提高，指數(shù)基金的場內(nèi)交易化是發(fā)展的一大趨勢。

投資者對(duì)于指數(shù)型基金的理解，對(duì)于指數(shù)型基金、增強(qiáng)指數(shù)型基金、ETF之間區(qū)別的準(zhǔn)確理解，以及相關(guān)正確投資基金理念與策略的確立，還需要我們做很長時(shí)間的投資者教育，且效果能否達(dá)到預(yù)期，還有很大疑問。

因此，在當(dāng)前這種投資基金市場有效性十分有限的情況下，廣大投資者開始重點(diǎn)轉(zhuǎn)向滬深300ETF，還需要一定長的時(shí)間。

投資者不必多折騰

對(duì)于原先已經(jīng)持有滬深300指數(shù)基金的普通投資者來說，現(xiàn)在完全不必專門到場外贖回老的滬深300指基，然后從場內(nèi)買入新的滬深300ETF，完全可以等到未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)，當(dāng)他們認(rèn)為基礎(chǔ)市場行情已經(jīng)漲到較長時(shí)期內(nèi)的階段性高點(diǎn)后，再做贖回處理。之后，當(dāng)基礎(chǔ)市場行情下跌到了一定點(diǎn)位之后，大家不妨開始通過場內(nèi)的渠道買入滬深300ETF。這樣的一出一進(jìn)，為的是減少不必要的折騰。

對(duì)于投資金額在500萬元、或者1000萬元以上的投資者來說，由于基金契約已經(jīng)規(guī)定了每筆的收費(fèi)僅僅是區(qū)區(qū)1000元，他們所支付的交易費(fèi)率已經(jīng)很低；并且，這些大客戶，基金公司方面都會(huì)有良好的后續(xù)服務(wù)。因此，在沒有特別原因的情況下，這類投資者通常是不會(huì)輕易轉(zhuǎn)換投資標(biāo)的的。

總之，未來市場上跟蹤滬深300指數(shù)之相關(guān)指基與ETF規(guī)模的變化情況，或?qū)?huì)在這樣一種此消彼漲的情形下較為緩慢出現(xiàn)：老指數(shù)基金的規(guī)模逐漸縮減；ETF的規(guī)模逐漸增大。

持續(xù)營銷的效果

今年一季度前成立的22只普通滬深300指數(shù)基金一季度末的份額為1392.99億份，而二季度末份額微降至1390.12億份，變化很小，還有一系列可以解釋的原因：（1）原有滬深300指基在趁著滬深300ETF發(fā)行火熱的大好時(shí)機(jī)做了較為成功的持續(xù)營銷。（2）不排除其他托管銀行也做了一些相關(guān)的持續(xù)營銷活動(dòng)。

這一切，都將會(huì)在一定程度上較為有效地阻止原有滬深300指數(shù)基金規(guī)模的衰減。

另外，如果原有滬深300指基的規(guī)模衰減速度較慢，還將會(huì)讓相關(guān)的一些基金公司可以看到維持殘局的希望；同時(shí)，或許由于這些基金公司也都尚未找到良好的轉(zhuǎn)型方案，那么，原有滬深300指數(shù)基金的轉(zhuǎn)型或?qū)⑹且粋€(gè)較為長期的過程。

跨境ETF也將如此

日前，筆者在推介華夏、易方達(dá)這兩家公司旗下兩只跨境港股ETF的時(shí)候，也提到了市場上對(duì)于港股有大量投資的相關(guān)QDII的前途命運(yùn)問題，即：跨境港股ETF是這些QDII潛在的、良好的替代。這種替代也只是一個(gè)理論化的設(shè)想，未來，這種情況是否會(huì)很好地實(shí)現(xiàn)，或許也將會(huì)是一個(gè)漫長的過程。

作者為華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理