做市分級基金 亦簡亦繁

開放式基金的做市

做市商最先出現在國外市場股票交易中，即允許某些證券經紀人作為特許交易者，可以進行正、反向交易，以促使交投活躍

在開放式基金方面，也可以有一定的做市機會。但前提是相應基金能夠在場內進行交易。

然而，中國開放式基金的發展依照的是國外市場的老路，即場外交易的模式。

另一方面，商業銀行對于公募基金行業發展的阻礙越來越明顯。

場外、場內交易之間的一個重要區別是：場內交易方面，相關的交易行為是在投資者與投資者之間進行的，是買和賣的行為，不會對相關基金的規模變動產生影響。

就開放式基金來說，當前可以做市的有三類品種：ETF、LOF、分級基金。在分級基金上做市，是當前少量研究與實戰實力較強的機構的事。它依賴的是絕大多數分級基金里預先設定的配對轉換機制，具體來看，有“正向做市”和“反向做市”兩種方式。所謂正向做市，指的是做“申購、拆分、賣出”這些步驟，所謂反向做市，指的是做“買進、合并、贖回”這個方式。

詳解分級基金的做市

關于分級基金上的做市，即使是發行了分級基金的基金公司，也僅僅只有少數懂得這個道理，而若以此去做好相關基金持續營銷、做大相關基金的規模，則是更少數基金公司懂得的事情了。這一點，通過相關分級基金的規模變動情況就可以看出來。

正向做市，對于擴大相關基金的規模有立竿見影的奇效，銀華基金管理公司就是這個方面的先知先行者，并且已經取得了良好的成功與收獲。從技術上來看，從申購、拆分到賣出，整個過程的完成，必須依賴對于基礎市場行情走勢的正確判斷。相關基金的份額經過申購、拆分，最后賣出給場內的投資者之后，做市商收回了資金，可以進行再一個回合的操作；標的基金的規模得到了擴張。資金實力雄厚、市場分析和把握能力超強的投資者適用此方法。

反向做市，可以做小相關基金的規模，這正是發行了分級基金的相關公司最最害怕的事情。但是，這里沒有投資者會故意同基金過不去，而他們之所以喜歡這樣做，是基于個體的套利交易低成本和便利性來考慮的。正向做市必須要申購，反向做市必須要贖回，通常，就資金實力在500萬元以下的投資者來說，一方面，申購的成本要高于贖回的成本；另一方面，賣出比買進對于時間性的要求常常會更高。在此情況下，反向做市，本質上也就是反向交易、反向套利，一個贖回指令，就把上述兩個困惑立馬化解。

解釋本文開頭的市場現象

分級基金有A、B兩類份額，各有不同的內在價值、研究方法、交易策略，會受到不同類型投資者的偏好。持有前者的，通常屬于穩健型投資者；持有后者的，通常屬于交易型投資者。

本文開頭所說的情況，可能與某券商經紀業務部門同某基金公司之間的合作有關。首先，從該券商的實力背景、該基金的規模變化、交易席位的分散等情況綜合看，應該不是該券商相關部門主動性的做市行為，因為做市沒有必要搞得那么復雜。其次，否定了券商的做市，那就有可能是客戶，估計是因為該券商處之前大概有穩健型客戶大量買進了A類份額，引起了相關基金公司的重視，為了避免客戶自發的、反向贖回行為的出現，“傷害”到基金的規模，大家進行了有效地溝通，并在內部做了擴散。第三，恰逢A類份額近期有獨立行情，大家就一起順勢而為了。