貸款減速溯源

銀行新增貸款減速，成為進入2012年后困擾經濟研究者的一個難題。按照中國央行的統計，2012年1月份，中國商業銀行的新增貸款不足8000億元人民幣，大大低于市場預估的1萬億元，以及過去兩年的水平。

進入2月份，銀行惜貸的情況似乎更加嚴重，按照媒體估計，中國商業銀行在2月前20天的新增貸款額也小于800億元人民幣，按照這樣的增速，2月份中國銀行業的新增貸款將難以超過7000億元。

按照此前媒體的報道，今年銀監會下達的新增貸款額度為8萬億元，按照一般的“3322”的季度性投放節奏，今年一季度的新增貸款應該達到2.3萬億－2.5萬億元的規模，而目前的新增貸款幅度卻遠遠沒有達到預期的水平。

一般而言，中國商業銀行傾向于“早放貸、早受益”的經營模式，也比較傾向于在年初沖貸來搶占信貸規模，那么是什么限制住了銀行手腳？這樣的一種看似保守的放貸規模，對整個宏觀經濟和貨幣政策，又會產生怎樣的影響？

帶著這樣的問題，筆者對上海和浙江地區的部分銀行進行了一些調研，并對相關企業的狀況進行了了解。

初步的調研結果顯示，今年以來的貸款減速可以歸結為銀行存款壓力增大、對房地產和政府融資平臺項目保持謹慎，以及整體信用審批流程的收緊等因素，表外業務迅速發展也限制了銀行的表內擴張能力，從企業端考慮，由于下游需求不旺，大企業出現一定的“投資謹慎”，而希望獲得銀行融資的中小企業則仍然處于嗷嗷待哺的狀態。

因此，筆者并不認為中國經濟出現明顯的需求下降問題，銀行難以扭轉傳統信貸思維、風險管控改革進程緩慢、中小企業未能專業化財務管理，是目前存在的瓶頸問題。

主動還是被動

今年1月，有部分商業銀行得到監管部門通知，年初放貸節奏必須有所控制，很多銀行甚至收到了來自監管部門嚴格的新增信貸指標。有銀行表示，這樣的指標盡管相對硬性，但事實上并不是太苛刻，這是因為今年春節在1月份，工作日比往年要少很多，因此盡管下達的信貸增量指標似乎與往年相比并沒有明顯的變化，但日均放貸額卻需要進行一定程度的調升，因此很多銀行甚至加派客戶經理對企業進行各方面的工作。

但很多銀行發現，到了春節前，流動性突然變得緊張起來，這樣的緊張在往年的春節前后都會出現，可與往年相比，今年的流動性緊張似乎不僅僅出現在銀行間市場上，對于銀行來說，銀行間市場只是進行常規流動性操作的窗口，真正限制業務增長的是存款。

在上海地區，很多銀行的存款都出現了明顯的降低。按照央行在2月中旬公布的數據，1月份全國銀行業流失了大約8000億元的存款，在上海地區，存款的流失量則超過了1000億元。

按照一些銀行的研判，在上海地區，存款的流失是大面積的，這不僅包括一般被認為網點較少、吸儲能力較差的外資銀行和中小銀行，甚至國有大行的存款也出現了較為嚴重的流失。

到今年1月底，全國銀行業的存貸比已經達到了70％的水平，盡管與銀監會要求的75％的監管紅線仍有一定的距離，但在過去的一年里，這一比例已經上升了大約3個百分點。存款的流失，更讓商業銀行開始擔心未來的存貸比是否能達標。

背后的一個問題往往被忽視，銀行業賺錢的基本原則是“借短放長”，這意味著存款的期限一般而言要短于貸款，銀行才能實現利益最大化。與之而來的一個問題是，存款的到期永遠要遭遇貸款的到期，一旦存款流失，相應的貸款已經被放出，銀行又難以在貸款到期前追回，這構成了銀行也面臨的一個最常見的風險——期限錯配風險。

一般而言，“期限錯配”風險并不明顯，只要流動性足夠好，銀行就能夠吸引到足夠多的存款，但當銀行的整體存貸比進入70％以上的危險區域時，那么存款對貸款的限制就開始明顯增大，因為這時候犯錯的“機會成本”就開始大幅上升。

表外業務繁榮

這造成了一個新的現象：很多銀行即使有存貸比的空間，也不愿意過快增加貸款。與此同時，一些存貸比吃緊的銀行，反而會把貸款賣給一些流動性較好的銀行，這樣就形成了一項新的流行業務：同業貸款。

一位中資銀行的客戶經理向我們介紹了這樣一套業務的流程，將貸款賣給另外一家金融機構意味著貸款的減少，那么存貸比就會出現改善，與此同時，接收此項貸款的銀行，將此項業務記為同業貸款，按照目前的監管要求，同業貸款不納入貸款額度管理，也不用計入存貸比。

這樣一來，將貸款移出表外的銀行獲得了再貸款的空間，而購買了同業貸款的銀行則獲得了利息收入，卻也不用被存貸比拖累，一舉多得。

這樣的一些業務，事實上就是表外業務。舉一反三，我們可以看到更多的相關業務的產生，這包括銀行理財產品業務、信用證貼現、票據貼現等等。通過這些表外業務，貸款被實際放出，但這些業務卻難以被監管部門完全統計，某種程度上，這些貸款從市場上突然“消失了”。

這些業務在過去兩三年中蓬勃發展，已成為制約中國貨幣政策有效性的掣肘，也對政策研究者提出新的難題。

去年開始，央行對某些表外業務派生的存款也開始提出了繳納存款準備金的要求，這開始讓銀行的成本不斷上升。但多數銀行對此并不是很擔心，因為銀行對企業有較強的議價能力，成本的上升可以輕易地轉嫁給客戶，隨著相關業務的利率水平不斷提高，監管機構出于穩定整體經濟的需要，相應的監管要求反而在一定程度上放松了。

票據派生存款下滑

在相對繁榮的表外業務中，票據業務卻出現了一定的萎縮。在過去的數年中，票據不僅是商業銀行搶占信貸額度的一個重要手段，也是利潤率較高的一個重要產品。但從去年以來，由于很多民間集資案例的發生都跟票據業務相關，引起銀行開始警惕其風險。在很多操作中，企業利用部分資金向銀行繳納一定比例保證金存款，即開出一張由銀行承兌的票據，而拿著這張票據又可以向其他銀行進行貼息并獲得現金，將這些現金再次作為存款保證金，企業又可以開出一張更大數額的票據，如此循環，就可以獲得明顯的杠桿效應，這也導致了票據貼息率的不斷提高。

有研究者認為，票據的活躍程度反映了實體經濟的活躍度，但筆者認為，這主要反映了市場的投機氛圍，一旦現金流出現問題，那么票據的風險也將被無限放大。

在多例現金流斷裂案例發生后，銀行也對這項業務變得更加謹慎，而下游資金活躍程度下降后，企業進行票據融資的積極性也出現了明顯的下降，這也導致了票據貼現率開始逐步下降。

據我們了解，在浙江等地，很多銀行已經停止了新開票據業務，并對此前開出的票據進行清理，這些都導致了票據業務存量開始下降，而由此派生的保證金存款也同時開始下降，這也導致了銀行整體存款量的下滑。

理財資金重回表內

在整體存款緊張的大背景下，理財產品向表內轉移的趨勢也開始出現。在此前的很多操作中，多數銀行將理財產品募集的資金計入表外，這樣一來，這些資金可以通過信托等渠道實現100％的“變相放貸”。但一旦存款開始流失，商業銀行則可能選擇將這些“類存款”計入“真正存款”，以滿足存貸比的要求。

上海地區由于市場體系較為發達，理財產品存量相對較大，從而擠占了傳統存款規模，一旦存貸比出現緊張，銀行最為簡單的做法就是將理財產品轉入表內，由此這些存款派生的貸款量將出現下降，從而導致整體資金成本的上升。

按照目前銀行多數理財產品5％左右的年收益率，若這些表外業務被轉入表內，并受制于75％的存貸比要求，以一年期貸款為例，銀行利差將大幅縮小，未來的盈利增長也將被打上一個問號。

但從另一個角度考慮，這樣也將造成利率的變相市場化，如果未來利率市場化改革不能被推進，那么將可能出現兩種結果：一是銀行面對不斷升高的存款成本，將選擇將一些風險領域較高的行業進行信貸投放，這已經在一些國家的利率市場化進程中出現；另一個則是通過離岸市場等平臺轉移貸款，這也將造成離岸市場的利率水平上升。一旦中國放開資本賬戶管制，境內外市場的互通也將造成利率水平的互通，并在各市場間造成不斷的套利行為。

房地產貸款收緊

在我們的調研中，需要解決的核心問題之一是，貸款下降到底是由于需求端產生，還是由于供給端產生。這個問題相當重要，因為若需求下降，可能意味著整體經濟出現減速的可能性較高。

在對銀行和企業進行詢問的過程中，出現一個有趣的現象，即銀行抱怨企業沒需求，而企業卻抱怨銀行不放貸款，似乎“公說公有理婆說婆有理”。但可以肯定的是，銀行對企業貸款的減少，將無可避免產生對企業擴張的壓縮，從而抑制了企業的存款派生能力，并進一步壓縮了銀行貸款的空間。

銀行端的反饋顯示，在很大程度上，對企業的貸款減少，是因為以下幾方面的原因，一是從去年以來較為嚴苛的房地產調控，開始影響銀行對房地產項目投放貸款的信心，同時，相應對房地產貸款的額度也被限制得較為緊張。另一個被嚴格控制的行業是地方融資平臺，盡管銀監會對這些貸款可能會出臺一些豁免性的政策，但銀行出于自身盈利考慮，也大多停止了對這些項目的貸款。

這兩類項目，背后都關乎房地產市場的前景，而很多房產商賣房困難和現金流緊張，也明顯影響到銀行的業務。具體表現在，以前對一個房地產項目的貸款往往以數十億計，而一旦貸款被放出，房產商將很快通過先期售房獲得資金，很多房產商也要求購房者在自己的關系銀行進行個人放貸等業務。先期回款加上個人房貸，使銀行能夠很快獲得新的資金，并用于進一步的貸款投放。

而現在，當房產商的回款減慢時，問題就出現了，銀行對房產商的貸款很難獲得快速的派生存款，這樣一來，銀行資產負債表也就出現了相應的壓力。

同時，出于對房地產市場風險的考慮，銀行業收緊了相應的信貸審批條款，這也導致了很多開發商不得不轉向民間融資。

另一邊，銀行則需要尋找具有實力的企業來進行信貸投放，與房地產項目相比，這些企業往往較為零散，客戶經理對其產業性質也往往不夠了解，這導致了相應的放款流程開始拉長。同時，此前出臺的“三個指引、一個辦法”等一系列監管辦法，也導致了企業對信貸的自主支配力開始下降，一個顯著的例子是，企業必須提供一系列的證明文件，才能實現對供應商的支付等等，而這些支付必須通過銀行來實現受托支付，這意味著企業根本“碰不到”這些貸款，相應的托騰空間也被壓縮。

中小企業需求仍旺

從企業端反饋的信息來看，由于房地產投資被壓縮，很多大型企業有點找不到方向，也不敢貿然對其他產業進行投資，這導致了項目較少并上馬較慢，信貸需求額減少。目前來看，增長乏力的行業也包括大宗商品相關的鋼鐵、電解鋁和電解銅等行業，這些行業在過去若干年的發展較為迅猛，但在房地產和環保要求的雙重打壓下，這些行業的貸款需求開始減少，對于銀行來說，“熟門熟路”的貸款需求降低后，開發新行業仍然需要較長的時間。

而中小企業仍然大面積存在融資難的問題，這并不是一個新現象。調研中，很多中小企業都希望借助更加正規的銀行渠道獲得融資，其自身的需求仍然較為旺盛，這在與內需和外貿相關的行業尤為明顯。同時，很多新興產業比如互聯網企業，信貸需求開始出現持續上升。很多銀行也開始拓展中小企業市場和新興市場，參與我們調研的很多銀行，都開始關注網店等虛擬企業的信貸可能，但目前的成效仍然較為緩慢。

目前存在的問題在于，中小企業和新興企業難以提供較為詳細并獲得審計的財務報表，這導致銀行不愿過度承擔風險。同時，銀行往往希望企業能提供一定的存款，并以此作為未來建立貸款關系的基礎，而小企業則通常現金流緊張，反而希望通過先建立貸款關系，取得發展后為銀行作出“存款貢獻”。這一點，銀行和企業存在著較為明顯的分歧。

從中小銀行的角度考慮，如果中小企業貸款中出現部分壞賬，將對其市場聲譽和財務報表產生較為明顯的影響，因此其寧愿擠進大型企業的“銀行團”，用較少的收益求得自身的穩定發展。從這個角度看，大型銀行反而在壞賬率上容忍度和承受力較高。

同時，相應的監管要求并沒有做到“與時俱進”。上海當地一家銀行的行長告訴我們，如果銀監會能夠明確對中小企業貸款的具體容忍度，那么銀行層面上的可操作性將更強，目前來看，銀監會對此僅有原則性的說法。

結論

對近期的銀行貸款投放進行梳理后，筆者認為，目前的貸款投放進度較慢，并不是一個孤立事件，這與中國正在進行的經濟結構調整存在明顯相關性。因此，從某種程度上說，銀行貸款減少并不是一個負面現象，因為這也將有利于銀行轉變傳統的偏重大型基建項目的信貸思維，轉向更加細致的行業耕耘和中小企業開發。如果目前“有保有壓”的宏觀調控政策能夠得到較長時間的貫徹，對銀行業和整個宏觀經濟結構都可能產生比較正面的影響。

從貸款本身下滑來考量中國經濟是否將出現明顯放緩，存在著一定的局限性。目前來看，需求下降的領域仍然存在于傳統高增長的房地產以及相關領域，但與內需和外貿相關的行業，并沒有明顯的需求放緩跡象。這對于宏觀經濟的走勢判斷也將有著借鑒意義，筆者認為，整體經濟走勢不會出現快速的下滑，在內需的帶動下，整體經濟仍將呈現穩步發展、增速略微走低的態勢。

表外業務的高速發展，也表明銀行開始適應整體金融結構的改變，并作出相應的調整，這樣的嘗試和探索也有利于整體金融體系的改革和進步，但能否以此作為中國利率市場化的發端，仍然有待考察。

作者為澳新銀行大中華區經濟研究總監