銀團貸款定價管制待破

為力促銀團貸款定價采取更市場化手段，近期，銀行業協會銀團貸款與交易專業委員會上報央行，建議改變銀團貸款定價機制，以上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）為基準利率。

如果采用這一新的定價機制，目前占各商業銀行的公司客戶貸款總額達9％，總規模3萬億余元的銀團貸款將成為利率市場化的新突破口。同時，央行力推的基準利率SHIBOR也將獲得更廣闊的使用市場。考慮到過去五年銀團貸款發生額年均增長50％，這一改變可能會帶來更大的影響。

更重要的是，銀團貸款作為信貸產品嘗試市場化利率，將促進銀行增強自身資金定價、信用風險度量的內功。

據悉，央行還未對該研究和建議作出表態。此前，央行在《金融業發展和改革“十二五”規劃》中重申了SHIBOR作為市場基準利率的地位。

在8月舉行的SHIBOR工作會議上，央行副行長李東榮高度肯定了SHIBOR的地位，號召金融機構“順勢而為，探索運用市場基準利率進行金融產品定價”，包括工、農、中、建、交在內的SHIBOR報價行，更應“帶好頭”。

市場化定價

目前，國內銀團貸款主要采用以央行基準利率為基礎，另外加收包銷分銷等各種服務費的定價方式。

在目前利率管制體制下，銀行在信貸利息收入外發展中間業務收費正當性屢屢受到質疑。雖然銀行通過提供與融資相關的一系列服務獲得相應報酬存在合理性，但反對聲音認為，豐厚的管制利差已經覆蓋了銀行的所有成本，銀行不應該通過另外收取費用來牟利。

針對銀行業收費問題，上半年發改委曾掀起萬人大檢查，對商業銀行的對公對私業務均須徹查。銀行收費部門風聲鶴唳。雖然銀團貸款收費因在銀監會2007年發布的《銀團貸款業務指引》中有明確規定而未受波及，但這一趨勢已讓銀行相關部門戰戰兢兢。

銀行業協會銀團貸款與交易專業委員會副主任唐茂恒認為，問題的關鍵不是銀行提供貸款該不該收費，而是如何在公平透明的基礎上確定貸款定價的方法。

市場化的定價方式，勢必幫助銀行厘清費用和成本。

SHIBOR是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，被認為是國內最能及時反映資金市場供需狀況的市場化利率。根據中國人民銀行8月數據，2011年以來的金融市場交易中，73％的貨幣市場交易有SHIBOR報價行參與，全部的固息企業債、31％的固息短融和17％的浮息債發行以及45％左右的衍生品交易以SHIBOR為基準定價，同業存款、票據業務和理財產品定價也廣泛參照SHIBOR。

雖然在一年期以內的短期貸款中，SHIBOR作為基準利率得到了普遍的認可，但是在中長期貸款定價中，SHIBOR的應用還非常有限。

銀團貸款作為中長期貸款的典型代表，通常涉及多家銀行，有著獨特的包銷分銷程序，相比雙邊貸款更多地借助了市場力量，因此其采用以SHIBOR為基準的定價方式，有先試先行的優勢。

據銀團貸款新定價方式相關報告的起草人之一、銀行業協會銀團貸款與交易專業委員會副主任唐茂恒介紹，以SHIBOR為核心，銀團貸款定價方式仍然有多種方案。最終上報央行的報告已經在激進的初始構想上做了緩和，配合央行可控地推進利率市場化。

較激進的設想是，由中國人民銀行同意，規定所有在國內籌組的人民幣銀團貸款均使用SHIBOR定價，雙邊貸款則維持現有定價模式。具體基準利率可以選擇較穩定的三個月或六個月SHIBOR。

該模式預計對利率市場化進程有較強推動力。但對借款人來說，從相對固定的利率轉變為浮動利率，會面臨相當的利率不確定風險，對其財務成本的控制和管理提出了一定挑戰。

緩和的方案賦予借款人選擇的權利，除了采用“SHIBOR+相應的銀團費用”模式，也可以選擇央行基準利率做定價基礎。鑒于基準利率本身就是貸款利率，第二種選擇不可以再收取其他費用。借款人可以權衡兩種方式對融資成本和利率風險的影響，再作決策。

可以預見，在業務慣性的推動下，借貸雙方都傾向于選擇保守做法，緩和的模式對利率市場化的推動力較弱。備選方式都將遵守央行關于貸款利率下限的管理。

根據目前SHIBOR和央行基準利率的浮動相關性，由新的定價方式確定的貸款利率突破央行規定下限的可能性很小。唐茂恒也表示，根據測算，新的定價方式并不會帶來銀團貸款利率的普遍下降。議價能力強的大型企業仍會獲得優惠貸款，規模較小、風險較高企業的借款成本會有所上升。“改變的是定價技術和報價方式，而不是數字結果。”

定價模式再造

新的銀團貸款定價方式，將考驗銀行的定價能力。

目前銀行貸款以央行管制利率為基準，根據借款人評級等指標上下浮動進行利率定價。據國有大行上海分行人士介紹，現行貸款定價方式較為粗放，一般是以5％的倍數上下浮動，對應企業在銀行內部的評級。有的銀行進行了改善，考慮到資本占用情況，在貸款定價過程中作了一定的抵補，但仍然沒有清晰地反映出資金成本。

“對信用風險進行合理定價和管理是銀行的根本，現在相當于把風險定價的工作交給了央行。”一位商業銀行風險管理部人士對當前銀行信用風險管理現狀頗為悲觀，認為“轉變的動力也不足”。

采用SHIBOR定價將是一種更精細化的方式，需要銀行對借款人的信用做更透明、合理的評估。“對風險溢價做多少個bp的定價需要衡量行業前景、客戶狀況，并參照相關債券和同行業務，根據模型計算。”唐茂恒介紹說。

監管部門人士認為，利率高低取決于資金供需雙方的強弱地位，采取更透明和市場化的定價方式，有助于銀行將資金成本和其他費用分開，“算筆明白賬”，進一步提升風險定價能力。

精細化的定價和管理，需要銀行積累大量可信的歷史數據并進行深加工，對行業前景以及貸款客戶資質做更加客觀的定性、定量判斷。但國內銀行在這方面的積累仍然是短板。

銀行人士普遍表示，對于利率市場化逐步滲透帶來的巨變，銀行的各種準備做得并不充分，特別是大部分中小型銀行采取等待甚至是抵觸的態度。

近年來，在銀監會強力推動下，大中型銀行多在積極推動新資本協議Basel II落地的同時，重塑內部風險管理、資金定價機制。

“銀行推進巴塞爾II資本協議的意義，更大地在于做信用風險的定價和管理。”一國有大行風險管理部負責人說，銀行在定量計算過程中發現資金、資本占用成本，并對風險有更精準的認識，以此作為貸款依據。

在此基礎上，利率放開后才會在自律的信貸市場中走穩，避免跑偏。浦發銀行新資本協議實施領導小組辦公室主任趙先信分析，在銀行風險管理風格仍然粗放的情況下，一旦將信用風險定價完全交由市場供求來決定，很容易導致配額機制失效、信貸盲目擴張，釀成系統性風險。所以培養和促使金融機構以及金融市場，建立起正常的風險定價機制和自我約束機制，建立起正常的信貸配額機制極其重要。

利率風險對沖

SHIBOR在金融產品中的定價作用，更多體現在短期產品領域，而在中長期產品領域仍影響力不足。但事實上，SHIBOR做中長期貸款定價是在華外資銀行普遍采取的方式，在中資機構只有零星嘗試，借款人主要是對融資成本極為敏感的非銀行金融機構。

2011年，某商業銀行對某汽車金融公司的貸款即采取這種定價方式。利率由六個月SHIBOR加利差的方式確定，每六個月調整一次利差。

這種定價方式在國內的應用并不普遍，借款人主要忌憚浮動利率帶來的利率風險。

相應的風險緩釋和對沖手段有限，令這種擔憂更甚。

“目前國內有關利率的衍生品種類較少，遠比不上歐美市場上的種類多、交易量大。”唐茂恒說，“另外，銀行對相關金融產品的開發力度也不夠。”

在當前金融現狀下，由于無法有效地進行信貸資產轉讓，銀行也將面臨浮動利率帶來的風險。

發達市場已經驗證，建立高效的貸款二級市場是信貸資產重新配置的最佳機制。銀行可以轉讓銀團資產降低持有量和持有時間來選擇退出、降低風險。另外，二級市場的繁榮也將為一級市場定價提供重要參考。

出于對信貸資產是否真實轉移的懷疑，2010年銀監會下發了《中國銀監會關于進一步規范銀行業金融機構信貸資產轉讓業務的通知》，對信貸資產轉讓提出了限制性要求，在一定程度上限制了銀團貸款二級市場的發展。

有關專家建議，監管部門對銀團貸款轉讓給予專門政策，銀團貸款具有類似于債券的發行機制，在透明度和市場化方面遙遙領先于其他類信貸產品，不妨一試。