紅利稅劫貧未濟富？

王思寧

劫貧濟富？甚至劫了貧還未濟富！當前A股市場的紅利稅由于僅對個人征收而不對機構征收，似有劫貧濟富之嫌，廣受投資者詬病，對于紅利稅改革的呼聲日趨強烈。

中國證監會有關部門負責人在9月6日下午舉行的新聞通氣會上表示，證監會對股息紅利實行差異稅率事宜，已經和財政部、國家稅務總局積極做了溝通。目前，證監會正配合財政部、國家稅務總局等部門對此事認真研究，方案出臺后，將盡快推出。

9月7日上證綜指暴漲3.7%，深圳成指飆漲5.08%，疲弱已久的A股市場被注入了一支強心劑。

部分人士將差異化紅利稅解讀為A股的“驚天利好”，認為差異化紅利稅將要盡快推出是A股“9.7行情”的一支催化劑。事實真的如此嗎？在9月7日當天諸多刺激股市大漲的原因中，紅利稅這個因素到底起到了多大的作用？

長短雙殺

對紅利稅實行差異稅率征收的初衷在于鼓勵長期投資，然而，投資者真的能通過差異化紅利稅受益嗎？

財經評論人皮海洲認為，用紅利稅差異化征收來代替紅利稅減免，這意味著廣大投資者幾乎不可能從紅利稅的差異化征收中得到利益。

所謂差異化征收紅利稅，就是根據投資者持股時間的長短來確定紅利稅的征收稅率。持股時間短的投資者，紅利稅征收稅率就高；持股時間長的，紅利稅征收稅率就低。雖然長線持股可以獲得紅利稅稅率方面的優惠，但是鑒于A股的波動性很大，投資者長線持股不動很容易遭遇過山車的困境，面臨著得不償失的尷尬。

很多市場人士認為差異化紅利稅并非影響A股走勢的關鍵因素。

國海證券(000750.SZ)研究所所長馬金良告訴《英才》記者：“紅利稅差異化征收可鼓勵長期投資，但不是改變目前大盤走勢的決定性因素，甚至對市場也有一定的負面影響。例如對券商板塊就是個利空，因為鼓勵長期投資會減少券商的經紀業務收入。而對于處于分紅期的短線投資者來講，可能也需要支付更高的分紅成本。”

差異化紅利稅以持股期長短來決定稅率高低的合理性也備受質疑。財經評論員啟立認為，把減免紅利稅同投資者持股期長短掛鉤未必合理。

啟立表示，A股目前正處在一個十分艱難困苦的時期，股市長期低迷，廣大投資者虧損累累，一些投資者撤離股市，痛心疾首。相反，IPO的公司高管、關系人及風險投資機構等利益群體卻賺得盆滿缽滿。中國股市成了這一小部分人公開掠奪廣大投資者財富的平臺，是名副其實的圈錢市，是一小部分人的提款機。按照中國股市的現狀，如果不加以改革，大部分投資者恐怕都不會選擇長期投資。

和“同股同權”的原則相悖，是紅利稅飽受詬病的原因之一。中信證券(600030.SH)分析師酈彬認為，紅利稅僅對個人征收，不對機構征收，和“同股同權”原則有所背離。

免稅行不行？

既然紅利稅這么討人嫌，直接免除行不行？

對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員蘇培科認為：“國際通行規則是在股票市場投資賺錢之后，投資者交稅，如果你沒賺錢，躺著中槍，都死掉了，最后結果還要交棺材費，這就有點兒離譜。我們的紅利稅有點兒像后者，不但在股票市場這些年，賠的是虧損累累，而且好不容易有一點點分紅，紅利稅還要交一筆，所以我建議把它取消掉。”

實際上，目前A股的上市公司分紅本來就很少，郭樹清上任之后有所提振，分紅的比例稍微高了一點，但5年甚至10年不分紅的“鐵公雞”還是非常多。“在不分紅而且分紅特別少的情況下，還要去征收紅利稅，這確實是有問題的，2008年10月取消了存款利息稅，現在股票市場的紅利稅也應該取消掉。”

亦有市場人士認為紅利稅有重復征稅之嫌。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬認為，目前上市公司現金分紅來源于公司的稅后利潤，顧名思義是繳納了所得稅之后的利潤。而個人投資者、基金在收到分紅后，還需要再按10%的稅率繳納個人所得稅，造成重復征稅。

“對于管理層來說，引導投資者長線投資、理性投資、價值投資，這是可以理解的，但因此對紅利稅實行差異化征收而非直接減免，這不僅是對紅利稅征收功能的一種扭曲，同時也是對長線投資、理性投資、價值投資功能的一種誤解。”皮海洲認為，紅利稅差異化征收一旦正式實施，它對于中國股市的發展是缺少積極意義的。

劫貧未濟富

由于行情的持續低迷，市場對紅利稅減免充滿了期待。但紅利稅減免將要被紅利稅差異化征收方案所取代，令許多投資者頗有微詞。

一位職業投資人告訴《英才》記者：“如果按持股年限征收紅利稅，持股3年以上免稅，那么完全是保護了大股東的利益，何來的減少稅負？”

如果差異化紅利稅真有劫貧濟富的神奇威力，那么至少對中國經濟做出重大貢獻的富人群體能夠從中受益，但劫貧真的能夠濟富嗎？一些市場人士認為差異化紅利稅對富人也非利好。

瑞銀證券董事馬慧告訴《英才》記者：“如果實行了差異化紅利稅，表面上看來長期持股的大股東可以少繳一些稅款，但是由于實行差異化紅利稅比直接減免紅利稅對市場活躍度的刺激要小得多，利好效應和對市場信心的正面影響也小得多，在大盤未能走牛的情形下，大股東也很難以高價減持來獲得十分理想的收益。”

可以肯定的是，提出差異化紅利稅的初衷一定不是為了劫貧濟富，資本市場長期健康發展才是管理層最希望看到的，部分分析人士認為，以差異化紅利稅取代直接減免紅利稅是證監會為了提高紅利稅改革提議在國稅總局獲得通過的可能性。

廣東電臺投資FM主持人吳錫凌對此評論：證監會不是國稅總局，在稅務問題上拍不了板。差異化紅利稅雖然不能直接減免，總比紅利稅紋絲不動要好。郭樹清上任以來，多次倡導價值投資。即使在表述上與方式上有瑕疵，但方向對頭。雖然大家對價值投資的理解可能不同，但回報股東這點卻是高度一致的。