紅利稅劫貧未濟(jì)富？

王思寧

劫貧濟(jì)富？甚至劫了貧還未濟(jì)富！當(dāng)前A股市場(chǎng)的紅利稅由于僅對(duì)個(gè)人征收而不對(duì)機(jī)構(gòu)征收，似有劫貧濟(jì)富之嫌，廣受投資者詬病，對(duì)于紅利稅改革的呼聲日趨強(qiáng)烈。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在9月6日下午舉行的新聞通氣會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)股息紅利實(shí)行差異稅率事宜，已經(jīng)和財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局積極做了溝通。目前，證監(jiān)會(huì)正配合財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局等部門對(duì)此事認(rèn)真研究，方案出臺(tái)后，將盡快推出。

9月7日上證綜指暴漲3.7%，深圳成指飆漲5.08%，疲弱已久的A股市場(chǎng)被注入了一支強(qiáng)心劑。

部分人士將差異化紅利稅解讀為A股的“驚天利好”，認(rèn)為差異化紅利稅將要盡快推出是A股“9.7行情”的一支催化劑。事實(shí)真的如此嗎？在9月7日當(dāng)天諸多刺激股市大漲的原因中，紅利稅這個(gè)因素到底起到了多大的作用？

長(zhǎng)短雙殺

對(duì)紅利稅實(shí)行差異稅率征收的初衷在于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，然而，投資者真的能通過(guò)差異化紅利稅受益嗎？

財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲認(rèn)為，用紅利稅差異化征收來(lái)代替紅利稅減免，這意味著廣大投資者幾乎不可能從紅利稅的差異化征收中得到利益。

所謂差異化征收紅利稅，就是根據(jù)投資者持股時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)確定紅利稅的征收稅率。持股時(shí)間短的投資者，紅利稅征收稅率就高；持股時(shí)間長(zhǎng)的，紅利稅征收稅率就低。雖然長(zhǎng)線持股可以獲得紅利稅稅率方面的優(yōu)惠，但是鑒于A股的波動(dòng)性很大，投資者長(zhǎng)線持股不動(dòng)很容易遭遇過(guò)山車的困境，面臨著得不償失的尷尬。

很多市場(chǎng)人士認(rèn)為差異化紅利稅并非影響A股走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

國(guó)海證券(000750.SZ)研究所所長(zhǎng)馬金良告訴《英才》記者：“紅利稅差異化征收可鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，但不是改變目前大盤走勢(shì)的決定性因素，甚至對(duì)市場(chǎng)也有一定的負(fù)面影響。例如對(duì)券商板塊就是個(gè)利空，因?yàn)楣膭?lì)長(zhǎng)期投資會(huì)減少券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。而對(duì)于處于分紅期的短線投資者來(lái)講，可能也需要支付更高的分紅成本。”

差異化紅利稅以持股期長(zhǎng)短來(lái)決定稅率高低的合理性也備受質(zhì)疑。財(cái)經(jīng)評(píng)論員啟立認(rèn)為，把減免紅利稅同投資者持股期長(zhǎng)短掛鉤未必合理。

啟立表示，A股目前正處在一個(gè)十分艱難困苦的時(shí)期，股市長(zhǎng)期低迷，廣大投資者虧損累累，一些投資者撤離股市，痛心疾首。相反，IPO的公司高管、關(guān)系人及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等利益群體卻賺得盆滿缽滿。中國(guó)股市成了這一小部分人公開(kāi)掠奪廣大投資者財(cái)富的平臺(tái)，是名副其實(shí)的圈錢市，是一小部分人的提款機(jī)。按照中國(guó)股市的現(xiàn)狀，如果不加以改革，大部分投資者恐怕都不會(huì)選擇長(zhǎng)期投資。

和“同股同權(quán)”的原則相悖，是紅利稅飽受詬病的原因之一。中信證券(600030.SH)分析師酈彬認(rèn)為，紅利稅僅對(duì)個(gè)人征收，不對(duì)機(jī)構(gòu)征收，和“同股同權(quán)”原則有所背離。

免稅行不行？

既然紅利稅這么討人嫌，直接免除行不行？

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科認(rèn)為：“國(guó)際通行規(guī)則是在股票市場(chǎng)投資賺錢之后，投資者交稅，如果你沒(méi)賺錢，躺著中槍，都死掉了，最后結(jié)果還要交棺材費(fèi)，這就有點(diǎn)兒離譜。我們的紅利稅有點(diǎn)兒像后者，不但在股票市場(chǎng)這些年，賠的是虧損累累，而且好不容易有一點(diǎn)點(diǎn)分紅，紅利稅還要交一筆，所以我建議把它取消掉。”

實(shí)際上，目前A股的上市公司分紅本來(lái)就很少，郭樹(shù)清上任之后有所提振，分紅的比例稍微高了一點(diǎn)，但5年甚至10年不分紅的“鐵公雞”還是非常多。“在不分紅而且分紅特別少的情況下，還要去征收紅利稅，這確實(shí)是有問(wèn)題的，2008年10月取消了存款利息稅，現(xiàn)在股票市場(chǎng)的紅利稅也應(yīng)該取消掉。”

亦有市場(chǎng)人士認(rèn)為紅利稅有重復(fù)征稅之嫌。中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，目前上市公司現(xiàn)金分紅來(lái)源于公司的稅后利潤(rùn)，顧名思義是繳納了所得稅之后的利潤(rùn)。而個(gè)人投資者、基金在收到分紅后，還需要再按10%的稅率繳納個(gè)人所得稅，造成重復(fù)征稅。

“對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)線投資、理性投資、價(jià)值投資，這是可以理解的，但因此對(duì)紅利稅實(shí)行差異化征收而非直接減免，這不僅是對(duì)紅利稅征收功能的一種扭曲，同時(shí)也是對(duì)長(zhǎng)線投資、理性投資、價(jià)值投資功能的一種誤解。”皮海洲認(rèn)為，紅利稅差異化征收一旦正式實(shí)施，它對(duì)于中國(guó)股市的發(fā)展是缺少積極意義的。

劫貧未濟(jì)富

由于行情的持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)紅利稅減免充滿了期待。但紅利稅減免將要被紅利稅差異化征收方案所取代，令許多投資者頗有微詞。

一位職業(yè)投資人告訴《英才》記者：“如果按持股年限征收紅利稅，持股3年以上免稅，那么完全是保護(hù)了大股東的利益，何來(lái)的減少稅負(fù)？”

如果差異化紅利稅真有劫貧濟(jì)富的神奇威力，那么至少對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)做出重大貢獻(xiàn)的富人群體能夠從中受益，但劫貧真的能夠濟(jì)富嗎？一些市場(chǎng)人士認(rèn)為差異化紅利稅對(duì)富人也非利好。

瑞銀證券董事馬慧告訴《英才》記者：“如果實(shí)行了差異化紅利稅，表面上看來(lái)長(zhǎng)期持股的大股東可以少繳一些稅款，但是由于實(shí)行差異化紅利稅比直接減免紅利稅對(duì)市場(chǎng)活躍度的刺激要小得多，利好效應(yīng)和對(duì)市場(chǎng)信心的正面影響也小得多，在大盤未能走牛的情形下，大股東也很難以高價(jià)減持來(lái)獲得十分理想的收益。”

可以肯定的是，提出差異化紅利稅的初衷一定不是為了劫貧濟(jì)富，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展才是管理層最希望看到的，部分分析人士認(rèn)為，以差異化紅利稅取代直接減免紅利稅是證監(jiān)會(huì)為了提高紅利稅改革提議在國(guó)稅總局獲得通過(guò)的可能性。

廣東電臺(tái)投資FM主持人吳錫凌對(duì)此評(píng)論：證監(jiān)會(huì)不是國(guó)稅總局，在稅務(wù)問(wèn)題上拍不了板。差異化紅利稅雖然不能直接減免，總比紅利稅紋絲不動(dòng)要好。郭樹(shù)清上任以來(lái)，多次倡導(dǎo)價(jià)值投資。即使在表述上與方式上有瑕疵，但方向?qū)︻^。雖然大家對(duì)價(jià)值投資的理解可能不同，但回報(bào)股東這點(diǎn)卻是高度一致的。