黃金繼續升溫

張延陶

9月13日，美國聯邦儲備委員會（以下簡稱美聯儲）終于祭出了第三次量化寬松政策（以下簡稱QE3），美國共和黨則擬成立“黃金委員會”以求“復辟”金本位。這兩條消息或許讓金市進一步升溫。

然而，之前金價的震蕩走勢導致“做空”黃金的聲音仍縈繞耳畔，美元復蘇的預期也讓人對黃金的后市感到迷茫。那么，黃金牛市格局仍然穩固嗎？“做空”黃金是否能大行其道？

“QE3”助漲黃金

自今年5月11日金價暴跌3.72%至1580美元/盎司以來，金價一直在1592—1620美元/盎司這一區間震蕩。

進入8月下旬之后，國際金價一路走強，不僅擺脫了長達半年的盤整區間，還收復了3月以來的失地。9月14日，國際金價盤中最高攀升至1777.68美元/盎司，創下自今年2月29日以來的最高點。

助推金價的直接動力來自于QE3的落地。美國公布的數據顯示，8月美國非農就業人數增加9.6萬，預期13萬;失業率8.1%，預期失業率8.3%。由于美國就業情況始終難以好轉，QE3終于“千呼萬喚始出來”。威爾鑫首席分析師楊易君在接受《英才》記者采訪時表示，市場期待QE3的推出有一定的理由。美聯儲官員傾向于出臺QE3來改善美國疲弱的經濟和糟糕的就業，因此新一輪的QE是在意料之中。

中璽控股集團副總裁張盈盈對《英才》記者表示，從技術層面講，黃金的價格整理了近3個月時間，一直是窄幅震蕩。因此，中線醞釀一個上漲的行情是在情理的。而此時，QE3呼聲的出現與金價的技術面表現形成呼應。

那么，市場為何如此熱衷于QE3？興業銀行資深黃金分析師蔣舒給出了三個理由。首先，去年底以來，歐美機構普遍認為即將到來的QE3并沒有兌現，所以大家對QE3的渴求是明顯的。其次，美國失業率下降的態勢暫告終結，最近三個月失業率上升，這為QE3的推出提供了一定基本面的支撐。最后，回顧QE2推出的歷史，也是在8月的全球央行研討會上，伯南克開始吹風，因此市場有意愿相信歷史會再次重演。

就在QE3被熱烈渲染之時，“金本位”回歸之說也搶鏡登場。近日，英國《金融時報》撰文稱，美國共和黨將呼吁成立一個黃金委員會，這也就意味著伴隨著布雷頓森林體系瓦解的金本位制度可能又一次登上了美國的主流政治舞臺。

對此，蔣舒表示，次貸危機后，關于金本位的回歸一直在討論。但是從現實情況來說，其可能性不大。一方面，這種提法有可能是共和黨在大選前為了表達他們控制政府支出和控制財政赤字的決心，而祭出的一種“吸引眼球”的做法。另一方面，以現有的全球黃金儲備量，如果真要恢復金本位，無異于實施一輪大規模通縮。畢竟“布雷頓森林體系”解體已經有39年了。若想恢復，談何容易？

張盈盈也指出，黃金在地球上的存量是有限的，因此沒有辦法滿足市場對貨幣無限性的需求。但她也表示，隨著黃金的投資需求不斷放大，黃金作為金融資產的屬性逐漸得到強化。因此變相的“金本位”或許有可能出現，但是不會再向歷史上的金本位看齊了。

牛不牛看美元？

QE3的推出似乎給金價構筑了明朗的上升通道。相比前兩輪的QE，此次寬松政策可謂是“尺度大開”，被市場譽為“不封頂”的QE3。然而，QE3真能成為支撐黃金長期走勢的關鍵因素嗎？

楊易君認為，對金價來說，QE3是一個中長期的利好因素。從全球來看，除了美國在寬松貨幣政策的實施上有一定的滯后，其他很多主要經濟體都進入了寬松時代。QE3的出臺是順應潮流的一種做法。

“在貨幣加速釋放的背景下，全球經濟將面臨放緩的趨勢。因此，在寬松的大環境下，貨幣需要黃金來進行保值，這將對金價構成中長期利好”。楊易君說。

美銀美林則在一份報道中表示，目前的QE3只是一個半成品，還不是“完全版”。預計美聯儲在扭轉操作到期后，在12月繼續推出完全版的國債QE計劃。美聯儲拿出了所有主要的政策工具來支持勞工市場強勁復蘇，預計美聯儲將推出更多寬松。

“但是，回顧歷史，QE2推出之前，美國的失業率已經處于9%以上的高位長達15個月，而現在美國的失業率遠沒有惡化到這個地步。因此此次QE3似乎也有操之過急的嫌疑。”蔣舒向《英才》記者表示。

不過，市場并非全是利好。除開QE3層面的影響，黃金需求前景的不明朗，似乎為黃金后市帶來了一絲陰影。

隨著金融危機的爆發，黃金作為避險資產被賦予了更多的貨幣屬性，這也使黃金的投資需求逐年增長。張盈盈就表示，實物需求只能支撐黃金價格，而投資需求才是真正推動金價的因素。

但是，世界黃金協會發布的《第二季度黃金需求趨勢報告》卻顯示，2012年第二季度全球黃金投資需求減弱，其中投資需求同比下降23%，為302.0噸，低于過去5年的季度平均值340.3噸。

黃金投資需求的走弱，導致今年二季度黃金市場陰云密布。當時“做空”黃金的聲音不絕于耳。

對此，楊易君表示，前段時間部分資金做空意愿較強，且空頭力量釋放得比較徹底。但是近期形勢已有所轉變，資金做多的意愿開始變得強烈。

“黃金的長期走勢仍然維持牛市格局，現在沒有做空的理由。”經易金業副總經理柳宇寧對《英才》記者說。

蔣舒則表示，根據投資需求判斷金價走勢的觀點，有一定的局限性。我們每次看到的黃金需求報告都是滯后的，比如當投資者看到二季度黃金需求報告時，時間已經在8月了。這樣一來，它對真實投資的判斷帶來的意義也就削弱了很多。畢竟事后諸葛亮都是對的，因為事態已經明朗。

“即使是所謂的QE3、歐債危機這些被認為是金價風向標的影響因素，也都結結實實地表現在美元的匯率上。”蔣舒說，“任何時候，只要投資者對美元的判斷是樂觀的，往往就會產生做空黃金的意愿。”

張盈盈也認為，如果美元走強，同樣作為避險資產的黃金就將失去優勢，投資者更愿意選擇美元作為首要避險工具。因此，黃金走勢如何，美元的表現起著最重要的作用。