員工持股淪為雞肋？

張延陶

在宏觀經(jīng)濟(jì)萎靡不振、資本市場(chǎng)暗淡無光之時(shí)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）的新政力度也在進(jìn)一步加強(qiáng)。

8月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》（下文簡(jiǎn)稱《辦法》）公開征求意見稿。有報(bào)道稱該計(jì)劃有可能在10月正式實(shí)施。

雖然此政策的積極作用讓很多人拍手贊成，但是《辦法》中仍然存在公司治理、法律保障、配套措施等方面的問題，或許會(huì)成為其推行的障礙。

“升級(jí)版”股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

其實(shí)對(duì)于員工持股計(jì)劃，我們并不陌生。在此之前，證監(jiān)會(huì)就出臺(tái)過關(guān)于“股權(quán)激勵(lì)機(jī)制”的相關(guān)規(guī)范，而美國(guó)也很早就有了ESOP(Employee Stock OwnershipPlans)制度。因此，員工持股計(jì)劃可以理解為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的“升級(jí)版”或是“中國(guó)版”ESOP。

那么，“股權(quán)激勵(lì)機(jī)制”與“員工持股計(jì)劃”究竟有著怎樣的關(guān)系？

中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海在接受《英才》記者采訪時(shí)表示，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與員工持股計(jì)劃不完全相同，但二者也是并行不悖、相輔相成的。首先，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要面向公司的董事和高管，員工持股計(jì)劃則包含了普通員工。其次，相較于員工持股計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并沒有引進(jìn)第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

有媒體統(tǒng)計(jì)，2006年至今，一共有465份股權(quán)激勵(lì)方案出爐，其中2008年誕生約70份方案；2011年的熊市中，也有148份方案推出。而今年推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量明顯多于過往的數(shù)年。截至8月，發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案預(yù)案的上市公司有120家，而整個(gè)2010年推出預(yù)案的公司僅有63家。

通過上述數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，上市公司趁市場(chǎng)低迷推出股權(quán)激勵(lì)方案的現(xiàn)象非常明顯。那么，為何股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與員工持股計(jì)劃會(huì)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)衰退的時(shí)點(diǎn)推出呢？

對(duì)此，劉俊海表示，可以理解為這是“多災(zāi)興市”的一種表現(xiàn)。“回顧歷史，美國(guó)1929年股市崩盤催生了1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》以及1940年的《投資公司法》。因此，參考國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)歷史，選擇在低谷時(shí)期進(jìn)行新規(guī)的推出也是有依據(jù)可循的。”

長(zhǎng)城證券投資總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《英才》記者表示，選擇在股市低谷期推出這樣的計(jì)劃，事實(shí)上是一個(gè)很好的選擇。一方面，從股價(jià)來看，當(dāng)前的估值或已經(jīng)接近底部，這給政策的操作提供了發(fā)揮作用的空間，從長(zhǎng)周期的角度來看，此時(shí)正是最佳時(shí)點(diǎn)。另一方面，該計(jì)劃也可以檢驗(yàn)公司員工對(duì)公司是否持有信心。

這一觀點(diǎn)甚至可以在投資大師彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》一

書中找到印證。彼得·林奇表示，“員工持股計(jì)劃”里進(jìn)行的股票交易，最準(zhǔn)確地反映了公司員工對(duì)自己公司的判斷，畢竟公司員工是最了解公司情況的。所以，“員工持股計(jì)劃”對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有著不可替代的積極作用。

向威達(dá)補(bǔ)充表示，該計(jì)劃還可以完善上市公司的治理，凝聚上市公司與勞動(dòng)者的共識(shí)，增強(qiáng)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。而第三方資金管理平臺(tái)的引入，可以杜絕員工持股計(jì)劃的這部分資產(chǎn)在公司內(nèi)部有可能面臨被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，客觀上也可以減少內(nèi)幕交易。

“這種有限制的，通過第三方機(jī)構(gòu)持有股權(quán)、購買股權(quán)、管理股權(quán)、行使股權(quán)，有利于把勞動(dòng)者和股東合二為一，達(dá)到多贏共享的效果。”劉俊海說，“除此之外，計(jì)劃的推出還可以起到補(bǔ)充社會(huì)保障體系的功能，員工持股計(jì)劃可以提供勞動(dòng)性收入之外的開展性收入，從而改善員工福利。”

多個(gè)問題亟待解決

雖然員工持股計(jì)劃的出臺(tái)有著諸多積極意義，時(shí)機(jī)把握看上去也很合理，也體現(xiàn)了政策的連貫性，但是，如果公司治理不善、制度仍存缺陷、法律保障不足、配套制度不完善等問題不能盡快解決，或許這個(gè)計(jì)劃最終會(huì)陷入窘境。

向威達(dá)認(rèn)為，企業(yè)有動(dòng)力推行員工持股計(jì)劃，它可以使員工關(guān)心公司的發(fā)展和利益，但是也要看到，如果員工成為股東，將意味著他會(huì)有更多的發(fā)言權(quán)，公司領(lǐng)導(dǎo)有可能擔(dān)心員工會(huì)影響其對(duì)公司的掌控而阻礙計(jì)劃的實(shí)施。

財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲則在近期撰文稱，員工持股或?qū)S為雞肋。他表示，如果“本公司”經(jīng)營(yíng)并不景氣，參加員工持股計(jì)劃就是拿錢打水漂了。更重要的是，員工持股計(jì)劃所購買的股票持股期限要不低于36個(gè)月，即便遇上牛市，那也有可能最終“牛來牛又去”了。另外，對(duì)于獨(dú)立第三方的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說，它不可能對(duì)員工持股計(jì)劃承諾保底收益。

“另外，如果法律層面不能給予周全的保障，也很有可能加大員工持股計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。”上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人宋一欣也表達(dá)了對(duì)員工持股計(jì)劃的擔(dān)憂。他表示，無論是員工持股計(jì)劃還是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，實(shí)際上都不能找到非常明確的法律保障，這主要受限于合同的制約以及工商行政管理存在的欠缺。

在宋一欣接觸的大量案例中，很多員工真正需要維權(quán)時(shí)，或者是員工選擇離開公司時(shí)，他的利益很難通過法律途徑得到保障。由于法律不明確，當(dāng)員工想索要自己的股份時(shí)，公司很可能不會(huì)給予。“所以，如果想讓該計(jì)劃具有可行性，那么法律層面必須要予以支持，如修訂《公司法》以及《證券交易法》的相關(guān)內(nèi)容。”

除了法律層面目前還欠周全外，配套制度的問題也可能成為該計(jì)劃順利實(shí)施的掣肘。劉俊海指出，稅務(wù)總局、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、人力資源保障部，都需要給予證監(jiān)會(huì)支持，共同推進(jìn)員工持股計(jì)劃的開展，否則證監(jiān)會(huì)將孤掌難鳴。

“其中員工持股計(jì)劃的推行，需要經(jīng)由股東大會(huì)的同意方能開展，而央企和地方國(guó)企如果要開展此計(jì)劃，國(guó)資委是必須表態(tài)同意的。而人力資源保障部是社會(huì)保障體系的有機(jī)組成部分，應(yīng)該在政治意義與社會(huì)意義上對(duì)計(jì)劃的出臺(tái)給予肯定。這些都是目前仍未解決的問題。”劉俊海說。