封閉式基金 遺珠之恨

王亮

如果在2002年，你把1萬(wàn)元以一年定期存款方式儲(chǔ)蓄在銀行，10年間收益為28.87%，但12887元僅能買到10年前7697元的等價(jià)物品。

這不是冷笑話，是現(xiàn)實(shí)！

十年間銀行賬戶的確增加了2887元“真金白銀”，只是投資者忽略了CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù))這個(gè)財(cái)富的“劊子手”，只有投資收益超過(guò)CPI時(shí)，財(cái)富才真正的實(shí)現(xiàn)升值。

全民理財(cái)時(shí)代已然到來(lái)，只是資本市場(chǎng)“新貴”基金公司也難言完勝CPI。

統(tǒng)計(jì)基金業(yè)歷史發(fā)展數(shù)據(jù)顯示，股票型、混合型、債券型基金近乎同時(shí)盛行于2002年后半期，10年間基金產(chǎn)品分別拓展至334只、165只、232只（不包括處于認(rèn)購(gòu)期或封閉期內(nèi)的基金產(chǎn)品）。

而10年來(lái)CPI累計(jì)上漲近51.9%，這731只基金中僅有28.32%的基金產(chǎn)品跑贏CPI。其中混合型基金表現(xiàn)最佳，92只基金達(dá)標(biāo)，占比為55.76%；其次是股票型基金100只及格，占比僅為29.94%；相比之下，債券型基金唯有“羞憤欲絕”，10年間僅有15只基金產(chǎn)品跑贏CPI，占比低至0.65%。

今年A股的“跌跌不休”使股票型基金、偏股型基金排名也是“他方唱罷我登場(chǎng)”，固定收益類基金產(chǎn)品成為投資者抵御CPI的最后一道壁壘，可固定收益類產(chǎn)品“治標(biāo)難治本”。不過(guò)，《英才》記者發(fā)現(xiàn)，10幾年間僅有封閉式基金累計(jì)投資收益完勝CPI。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二級(jí)市場(chǎng)交易的封閉式基金25只,累計(jì)投資收益均超過(guò)CPI，即使最后一名的基金鴻陽(yáng)（184728）累計(jì)投資收益也達(dá)到121.47%，仍高出CPI69.57%。

令人不解的是，封閉式基金在發(fā)展還不滿10年，即將達(dá)到巔峰時(shí)，突然集體“消失”于投資者視野，為何投資收益如此穩(wěn)定的基金產(chǎn)品在基金史上一閃即逝，甚至“瀕臨滅絕”？這樣基金的流失，投資者還能把財(cái)富交給誰(shuí)來(lái)管理？

快進(jìn)的時(shí)間軸

封閉式基金讓位開(kāi)放式基金可以說(shuō)是一個(gè)必然的結(jié)果，在西方國(guó)家100多年的基金業(yè)發(fā)展中，上世紀(jì)80年代后封閉式基金逐漸退出歷史舞臺(tái)，在中國(guó)，封閉式基金的發(fā)展歷程卻被高度濃縮了。

1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》的正式頒布，我國(guó)基金業(yè)正式進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的嶄新階段，半年后，開(kāi)元證券投資基金、金泰證券投資基金等大型基金所管理資金已經(jīng)初具規(guī)模，多為10億—30億元；1999年，基金產(chǎn)品數(shù)量增至22只，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模也躍升至484.2億元；截至2002年9月，基金管理公司發(fā)展至18家，國(guó)內(nèi)已募集成立并已掛牌上市的封閉式基金達(dá)54只，籌資總額達(dá)到807億元。

但剛剛起步的封閉式基金，還未迎來(lái)巔峰，就迅速步入衰落。2002年9月至今，封閉式基金在基金市場(chǎng)“消聲滅跡”，未發(fā)行一只基金產(chǎn)品。雖然這在2002年下半年發(fā)行的幾只封閉式基金中已初露端倪，如基金科瑞（500056）高達(dá)4.39億份的余額被主承銷商包銷，但如此快速的“隱退”仍顯過(guò)快。

歸根結(jié)底，“大躍進(jìn)式”的發(fā)展是封閉式基金集體隕落的主因，我國(guó)基金業(yè)僅用幾年就走過(guò)了西方近百年的發(fā)展歷程，封閉式基金也因此“夭折”，取而代之的是開(kāi)放式基金。

不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)監(jiān)管部門速推的開(kāi)放式基金并未取得預(yù)期效果。開(kāi)放式基金也曾年賺萬(wàn)億，但隨著A股“超級(jí)熊”的來(lái)臨，虧損已然吞噬了前期收益，基金公司也因此被投資者冠以“靠天吃飯”。即便是今年“火爆”固定收益類基金產(chǎn)品，投資收益也僅是略高于銀行一年期定期存款而已。

可見(jiàn)，監(jiān)管部門在“遺棄”封閉式基金時(shí)，并沒(méi)有為它找好新的接替者。封閉式基金不需要擔(dān)心資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，A股市場(chǎng)好的時(shí)候可以滿倉(cāng)運(yùn)作，而開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)在于可以隨時(shí)申購(gòu)、贖回，比較符合投資者的“胃口”，封閉式基金與開(kāi)放基金都有利弊。

那么能不能創(chuàng)造新的基金模式，兩者兼顧？同時(shí)，值得深思的是，為什么這么好的投資品種會(huì)被眾多的投資者所忽視？

難阻厄運(yùn)？

財(cái)富“保衛(wèi)戰(zhàn)”硝煙已然讓投資者感到理財(cái)?shù)闹匾裕绾卫碡?cái)？怎樣理財(cái)？投資者顯得并不十分理解。

一入資本市場(chǎng)，投資者似乎就只知股票代碼；一入銀行，也只知短期銀行理財(cái)產(chǎn)品或時(shí)下流行基金產(chǎn)品。今年鮮有跑贏CPI的固定收益類基金的熱銷，多少也反映出投資者的不理性，“這里基金認(rèn)購(gòu)渠道有著不可推卸的責(zé)任”，一位不愿具名的基金高管對(duì)此表示，“銀行只關(guān)心哪類基金產(chǎn)品好賣，哪些產(chǎn)品能帶來(lái)更高的收益，至于投資者的利益被選擇性的忽視了”。

顯然，營(yíng)銷渠道的不透明、私心太重等問(wèn)題使投資者總是“在對(duì)的時(shí)間，買到錯(cuò)的理財(cái)產(chǎn)品”。

對(duì)此，好賣基金研究中心首席分析師曾令華對(duì)《英才》記者表示，“現(xiàn)在投資二級(jí)市場(chǎng)封閉式基金是非常劃算的，二級(jí)市場(chǎng)上封閉式基金折價(jià)率普遍偏高，距離到期時(shí)間越長(zhǎng)的基金產(chǎn)品越是如此，即便現(xiàn)在投資明年到期的封閉式基金投資收益也遠(yuǎn)高于目前的固定收益類基金產(chǎn)品。”

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，25只封閉式基金中有5只將在一年內(nèi)到期，分別是基金金泰（500001）、基金開(kāi)元（184688）、基金興華(500008)、基金安信(500003)、基金裕陽(yáng)（500006），折價(jià)率分別為3.36%、4.1%、4.53%、6.24%、6.59%。

除此之外，在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買封閉式基金還有一個(gè)好處“就是不用交稅”，國(guó)金證券基金研究中心分析師王聃聃表示，在市場(chǎng)不好的時(shí)候，封閉式基金反而成為了機(jī)構(gòu)投資者獨(dú)享的一塊“蛋糕”，普通投資者卻幾乎對(duì)此一無(wú)所知。

雖然無(wú)人問(wèn)津，封閉式基金并沒(méi)有坐以待斃，也曾嘗試創(chuàng)新，只是有些逢不生時(shí)。王聃聃說(shuō)，2007年封閉式基金已經(jīng)嘗試了新的轉(zhuǎn)型，如首批發(fā)行的創(chuàng)新型封閉式基金瑞福進(jìn)取和大成優(yōu)選，按照該基金契約，如果要延期運(yùn)作，需要滿足基金運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、基金管理人最近兩年內(nèi)沒(méi)有因違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰、基金份額持有人大會(huì)決議通過(guò)等三大條件，“但這幾年A股市場(chǎng)卻是屢創(chuàng)新低，延期運(yùn)作就顯得很困難了。”

“發(fā)展封閉式基金現(xiàn)在看來(lái)，只是基金公司一廂情愿，未來(lái)難免完全退出歷史舞臺(tái)。”東吳基金管理公司董事長(zhǎng)尚健對(duì)《英才》記者表示，封閉式基金的滅絕似乎無(wú)可挽回。

相比開(kāi)放式基金，流動(dòng)性可以說(shuō)是封閉式基金硬傷，王聃聃對(duì)《英才》記者表示，雖然封閉式基金可以在二級(jí)市場(chǎng)買賣，“但二級(jí)市場(chǎng)偏高的折價(jià)率也是使投資者望而止步的原因之一”。