封閉式基金 遺珠之恨

王亮

如果在2002年，你把1萬元以一年定期存款方式儲蓄在銀行，10年間收益為28.87%，但12887元僅能買到10年前7697元的等價物品。

這不是冷笑話，是現實！

十年間銀行賬戶的確增加了2887元“真金白銀”，只是投資者忽略了CPI(消費物價指數)這個財富的“劊子手”，只有投資收益超過CPI時，財富才真正的實現升值。

全民理財時代已然到來，只是資本市場“新貴”基金公司也難言完勝CPI。

統計基金業歷史發展數據顯示，股票型、混合型、債券型基金近乎同時盛行于2002年后半期，10年間基金產品分別拓展至334只、165只、232只（不包括處于認購期或封閉期內的基金產品）。

而10年來CPI累計上漲近51.9%，這731只基金中僅有28.32%的基金產品跑贏CPI。其中混合型基金表現最佳，92只基金達標，占比為55.76%；其次是股票型基金100只及格，占比僅為29.94%；相比之下，債券型基金唯有“羞憤欲絕”，10年間僅有15只基金產品跑贏CPI，占比低至0.65%。

今年A股的“跌跌不休”使股票型基金、偏股型基金排名也是“他方唱罷我登場”，固定收益類基金產品成為投資者抵御CPI的最后一道壁壘，可固定收益類產品“治標難治本”。不過，《英才》記者發現，10幾年間僅有封閉式基金累計投資收益完勝CPI。

統計數據顯示，二級市場交易的封閉式基金25只,累計投資收益均超過CPI，即使最后一名的基金鴻陽（184728）累計投資收益也達到121.47%，仍高出CPI69.57%。

令人不解的是，封閉式基金在發展還不滿10年，即將達到巔峰時，突然集體“消失”于投資者視野，為何投資收益如此穩定的基金產品在基金史上一閃即逝，甚至“瀕臨滅絕”？這樣基金的流失，投資者還能把財富交給誰來管理？

快進的時間軸

封閉式基金讓位開放式基金可以說是一個必然的結果，在西方國家100多年的基金業發展中，上世紀80年代后封閉式基金逐漸退出歷史舞臺，在中國，封閉式基金的發展歷程卻被高度濃縮了。

1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》的正式頒布，我國基金業正式進入規范發展的嶄新階段，半年后，開元證券投資基金、金泰證券投資基金等大型基金所管理資金已經初具規模，多為10億—30億元；1999年，基金產品數量增至22只，相對應的資產規模也躍升至484.2億元；截至2002年9月，基金管理公司發展至18家，國內已募集成立并已掛牌上市的封閉式基金達54只，籌資總額達到807億元。

但剛剛起步的封閉式基金，還未迎來巔峰，就迅速步入衰落。2002年9月至今，封閉式基金在基金市場“消聲滅跡”，未發行一只基金產品。雖然這在2002年下半年發行的幾只封閉式基金中已初露端倪，如基金科瑞（500056）高達4.39億份的余額被主承銷商包銷，但如此快速的“隱退”仍顯過快。

歸根結底，“大躍進式”的發展是封閉式基金集體隕落的主因，我國基金業僅用幾年就走過了西方近百年的發展歷程，封閉式基金也因此“夭折”，取而代之的是開放式基金。

不過，現在看來監管部門速推的開放式基金并未取得預期效果。開放式基金也曾年賺萬億，但隨著A股“超級熊”的來臨，虧損已然吞噬了前期收益，基金公司也因此被投資者冠以“靠天吃飯”。即便是今年“火爆”固定收益類基金產品，投資收益也僅是略高于銀行一年期定期存款而已。

可見，監管部門在“遺棄”封閉式基金時，并沒有為它找好新的接替者。封閉式基金不需要擔心資金流動性風險，A股市場好的時候可以滿倉運作，而開放式基金的優勢在于可以隨時申購、贖回，比較符合投資者的“胃口”，封閉式基金與開放基金都有利弊。

那么能不能創造新的基金模式，兩者兼顧？同時，值得深思的是，為什么這么好的投資品種會被眾多的投資者所忽視？

難阻厄運？

財富“保衛戰”硝煙已然讓投資者感到理財的重要性，但如何理財？怎樣理財？投資者顯得并不十分理解。

一入資本市場，投資者似乎就只知股票代碼；一入銀行，也只知短期銀行理財產品或時下流行基金產品。今年鮮有跑贏CPI的固定收益類基金的熱銷，多少也反映出投資者的不理性，“這里基金認購渠道有著不可推卸的責任”，一位不愿具名的基金高管對此表示，“銀行只關心哪類基金產品好賣，哪些產品能帶來更高的收益，至于投資者的利益被選擇性的忽視了”。

顯然，營銷渠道的不透明、私心太重等問題使投資者總是“在對的時間，買到錯的理財產品”。

對此，好賣基金研究中心首席分析師曾令華對《英才》記者表示，“現在投資二級市場封閉式基金是非常劃算的，二級市場上封閉式基金折價率普遍偏高，距離到期時間越長的基金產品越是如此，即便現在投資明年到期的封閉式基金投資收益也遠高于目前的固定收益類基金產品。”

統計數據顯示，截至9月11日，25只封閉式基金中有5只將在一年內到期，分別是基金金泰（500001）、基金開元（184688）、基金興華(500008)、基金安信(500003)、基金裕陽（500006），折價率分別為3.36%、4.1%、4.53%、6.24%、6.59%。

除此之外，在二級市場購買封閉式基金還有一個好處“就是不用交稅”，國金證券基金研究中心分析師王聃聃表示，在市場不好的時候，封閉式基金反而成為了機構投資者獨享的一塊“蛋糕”，普通投資者卻幾乎對此一無所知。

雖然無人問津，封閉式基金并沒有坐以待斃，也曾嘗試創新，只是有些逢不生時。王聃聃說，2007年封閉式基金已經嘗試了新的轉型，如首批發行的創新型封閉式基金瑞福進取和大成優選，按照該基金契約，如果要延期運作，需要滿足基金運營業績良好、基金管理人最近兩年內沒有因違法違規行為受到行政處罰或者刑事處罰、基金份額持有人大會決議通過等三大條件，“但這幾年A股市場卻是屢創新低，延期運作就顯得很困難了。”

“發展封閉式基金現在看來，只是基金公司一廂情愿，未來難免完全退出歷史舞臺。”東吳基金管理公司董事長尚健對《英才》記者表示，封閉式基金的滅絕似乎無可挽回。

相比開放式基金，流動性可以說是封閉式基金硬傷，王聃聃對《英才》記者表示，雖然封閉式基金可以在二級市場買賣，“但二級市場偏高的折價率也是使投資者望而止步的原因之一”。