對央行降息的幾點思考

周星妤

摘要：文章中談到要把穩增長放在首位，然后在利率市場化改革、降息等方面勿忘增長方式轉變與經濟結構調整。

關鍵詞：穩增長 利率市場化 降息的能與不能

中圖分類號：F830.48

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）11-032-02

中國人民銀行2012年6月7日晚間決定：自6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中一年期存貸款基準利率分別下調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整，這是央行時隔三年半來首次降息，讓人關注的是本次降息，還同時調整了利率浮動區間的上、下限：上限為基準利率的1.1倍，下限為基準利率的0.8倍。不到一個月，央行再次宣布貸款利率浮動下限，由0.8倍進一步放寬到0.7倍。而在此之前，存款利率是不允許有浮動區間的，且貸款利率浮動區間的下限是基準利率的0.9倍。那么央行這次降息，何以如此運作呢？

一、降息是當前國內外經濟環境的必然選擇，是把“穩增長”放在首位

從國際環境講，美國經濟近年一直低迷衰退，歐洲債務險象環生，為走出困境，他們實行的是一種寬松的貨幣政策。在全球經濟問題迭出的背景下，中國經濟不可能獨善其身，中國央行首次降息，是與當前國際貨幣政策不謀而合的相一致。

從國內環境講，中國經濟下滑不容置疑。從2007年第二季度起，在五年的時間里，GDP增速已兩次長時間下滑，上一次，延續七個季度下滑，這一次又延續五個季度下滑。2012年中國經濟增長預計為8.6%，但第一季度只增長了8.1%，增速比上季度回落0.8個百分點，第二季度只增長了7.6%，自2009年二季度以來，經濟增長首次跌破8%。{1}

正是在這種國內外經濟環境下，國務院常委會議近期強調：要把穩增長放在首位。穩增長政策的關鍵是如何提升市場活動，讓市場在促進經濟穩定增長中發揮重要作用。本次降息，就是要把利率這樣一個重要的經濟杠桿進行市場化。改革，它必將使貨幣進一步釋放出流動性，也是我們前期已經啟動的支持家電下鄉，補貼節能產品等財政政策會更有作為。總之，降息能為經濟發展提供一個低利息的貨幣環境，這是實現中國經濟穩增長的實質性舉措。

二、降息是利率市場化的重大改革，迫使銀行業創新

存貸基準利率是央行實現貨幣政策目標的重要手段，一個國家，當政策目標發生變化時，作為政策工具的利率理財當然也要隨之變化。1996年我國開放了同業拆借市場利率，開始了利率市場的改革，但是存款利率是不允許有浮動區間的，而且貸款利率浮動區間的下限為基準利率的0.9倍。本次降息，同時調整了利率的浮動空間，上限為基準利率的1.1倍，下限為0.8倍，因此降息名義是對稱降息，實際上是非對稱降息，壓縮了銀行的利潤空間，終結了銀行的暴利時代，每個銀行都必須選擇上浮與否，上浮多少，從而儲戶選擇銀行一改過去那種被動，存款人在銀行體系中的主體地位得到了確立。利率的市場化，資金價格反映市場供求，金融資源能夠得到優化配置。也就是存款人與銀行關系的改變，必然加劇銀行業之間的競爭，在利差收窄的局面下，只有那些加強管理，降低成本，發展中間業務等收費業務，進行產品和服務創新的銀行，方能獲得較多利潤，反之則被淘汰出局，這樣一來，整個銀行業的創新勢在必行。

三、降息的可能性是近期CPI，PPI持續回落，即通脹處于可控范圍

不少人擔心，降低利息貨幣寬松，會引發新一輪的通貨膨脹，筆者認為不會。人們都記得從2010年1月起，物價逐月攀升，連續破3破4破5，到2011年7月達6.5%峰值，之后中央采取了措施，物價漲幅逐月回落。國家統計局最新數據顯示：6月份全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.2%，創下29個月最低；工業生產價格（PPI）同比下降2.1%，連續四個月出現負增長。{2}這說明國家對物價上漲的調控政策是有效的，具體措施是有力的，物價上漲壓力已經不是當前經濟運行的主要風險，通脹已處在可控范圍，只有在這個前提下，降息才有可能，把經濟穩增長放在首位才有可能。

四、降息的直接獲利者

1.存款人和貸款人獲利。本次降息，因為央行同時決定存款利率上限加至1.1倍，擴大貸款利率下浮區間至0.8倍，這就意味存款人的利息收入不降反升。政策出臺的第二天，已經有不少銀行給出3.575%存款利率，與其他銀行的3.5%相比，高出0.075%，普通儲戶當然是“利比三家”，以10萬元一年期定存為例，存入利息為3.575%的銀行比存入3.25%的銀行一年多獲利325元，與5月份CPI同比上漲3%相比，存款利率也跑贏了CPI，擺脫了負利率的困擾。此外，對貸款人也獲利，首次降息，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點，如此計算，如貸款額100萬，貸款年限為20年的購房人，降息后月還款約減少150元。

2.中小企業獲利。降息前，只有大型企業才有資格與銀行協商利率的上浮空間，因為當時的門檻費至少要3000萬元以上。期限最少5年，中小企業難于做到，現如今，銀行的靈活性大為增強，在經濟下滑時期，中小企業的融資成本可以降低，信貸需求力可以增加，這不能不說是中小企業、民營企業的一次生機。

3.降息短期內也將對樓市和股市有利。這是因為貸款利率降低，會刺激消費性購房需求，從而推動交易量上升。而較為寬松的貨幣政策，長期存款利率降幅較大，則會鼓勵居民將貨幣用于股市，因此短期內或許對二者有利。

五、降息不會使樓市調控已取得的成效功虧一簣

降息通道的打開，貨幣政策和財政政策將趨于寬松，房地產無疑受益，據100城市新建住宅調查數據分析，2012年6月，新建住宅市場價格環比5月上漲了0.05%，二季度全國主要城市地價環比同樣微升。{3}千人排隊購房再度出現。曾記否“天價房”讓無數百姓望樓興嘆，現而今這種憂慮又重回心頭，擔心房價反彈，樓市調控已取得的成效會不會功虧一簣？我們的回答是肯定的，不會。因為只要我們嚴格執行房地產的相關政策，房地產的投資就會受到抑制，而剛性需求推動樓市是有限的，降息可以使樓市回暖，但不會重蹈過熱。關于這一點，溫總理今年7月7日在江蘇常州市調研再次強調指出：要毫不動搖地繼續推進房地產市場各項調控工作，促進房價合理回歸，決不能讓房價反彈，造成功虧一簣。

六、降息不能從根本上解決中國經濟問題

穩中求進，穩增長，可以說是我國經濟社會發展的主要目標。我國現在面臨的經濟問題還很多，降息只是利率市場在改革的一項舉措，它不能解決諸多如中國結構性產能過剩的問題；不能解決產業升級，以投資促消費的問題；不能解決經濟結構轉型和增長方式轉變的問題等等。但降息總是好的，畢竟它為解決上述諸多的經濟問題贏得了時間和空間。

注釋：

{1}云南信息報.2012.7.14

{2}云南信息報.2012.7.10

{3}新京報.2012.7.8

（作者單位：云南師范大學 云南昆明 650000）

（責編：呂尚）