利益相關者視角下企業資本結構優化研究

章勁閃

[摘 要]企業的資本結構決定著企業財務管理目標的實現，上市公司的控制權結構是被資本結構直接決定。發展的決定性因素由企業控制權決定，各個利益相關者的行為對企業，有著直接的影響。一般來說，企業資本結構，它能夠決定企業控制權的結構，而對于企業來說，也直接影響上市公司的價值。良好的資本結構，對企業具有特別重要的意義。

[關鍵詞]利益相關 資本結構 資本結構優化

資本結構決定了上市公司的控制結構，控制權是決定性的因素，發展的上市公司，影響并決定著上市公司各利益相關者的行為，首都在發展過程中存在著許多問題，這些問題的根源是上市公司資本結構不合理。因此，資本結構不合理導致利益相關者行為異化，從而影響價值上市公司。

一、利益相關者對上市公司資本結構的影響

上市公司金融利益相關者，包括股東、債權人的上市公司，其資金直接影響資本結構。影響債務比例，股東對資本結構影響，主要是在所有者權益比重，這一項與債權人、股東，他們對資本結構的影響，二者是相互滲透并相互制約。

1.財務利益相關者對上市公司資本結構的影響

一般的財務結構，上市公司都會努力提高債務比例，提高債權人對資本結構的影響。從上市公司的角度考慮最佳資本結構，往往要增加債務比例。較低的資金成本；另一方面可以發揮財務杠桿效應，提高普通股每股收益。因此，債權人的上市公司資本結構的影響是最直接，最完整，最根本的，到一定程度，債權人的上市公司資本結構效應，帶動其他利益相關者對資本結構影響的上市公司。

一個上市公司可能不繼續盈利和持續保持強勁的現金流，在各種不確定因素上市公司銷售和資金鏈條件，任何上市公司會選擇適度負債，同時保持上市公司持續盈利能力和償付能力的前提下，將努力提高上市公司負債比。股東的上市公司資本結構的影響，應在努力降低籌資成本和提高股權融資比例，從而減少風險的債務相對于上市公司，增強長期投資，并最終提高盈利能力上市公司。

2.非財務利益相關者對上市公司資本結構的影響

財務利益相關者主要有客戶，供應商和員工，他們都是間接影響。企業的客戶是吸收企業輸出的主體，供應商是企業原材料和生產信息提供者，員工是企業財富的創造者，因此非財務利益相關者，可以通過他們的活動，對企業間接地影響資本結構。

在正常情況下，上市公司通常十分重視保持其良好的信譽，以便在未來會有更多的忠誠客戶，能夠保證實現長期盈利能力，是企業能夠順利融資，效益最大化。供應商信用為他們自己的安全，他們的債務比例高上市公司往往采取更嚴格的信貸條件，這無疑會增加采購成本上市公司。上市公司往往也要選擇債務水平低的資本結構，采用魯棒性的資本結構。

3.行業競爭對手對上市公司資本結構的影響

全球金融危機來臨，或者突然市場競爭狀況加劇，容易受到的沖擊往往是那些高負債的上市公司， 最終引發企業財務危機，造成企業財務系統癱瘓。一般來說，負債多的的上市公司，因為財務資源受到限制，他們在金融危機來臨時，沒有能力去應對這樣的價格沖擊，也無法保證后續企業投資，從而企業競爭能力受到較大影響，同時生存能力也受極大影響。從企業戰略競爭來看，一般我們選擇資本結構偏向于低負債、穩健性結構，目的就是提高公司在市場上的競爭力，增強企業的抗風險的能力。

二、基于利益相關者優化上市公司資本結構的對策

股東的控制上市公司的操作性有非常重要的作用，但是這種股權結構，很容易忽視其他利益相關者的利益。因此需要進一步明晰各種利益關系，最好能建立多元化的投資主體，這是形成一個多元化的股權結構的必然選擇。

1.優化上市公司資本結構的內部機制

優化資本結構如何確定比例，債務資本與權益資本的關系。治理結構上市公司融資能力是必要的，不僅影響融資決策，而且還影響的上市公司的管理效率和內部凝聚力。上市公司應該在債務資本和權益資本來確定一個合理的產權關系，建立目標資本結構，債務融資和上市公司可以帶來財務杠桿，并可防止凈資產收益率和每股收益的稀釋，從而使快速發展的上市公司。熟悉行業發展前景，良好的市場分析能力，使有限的資金的使用，使實際貨幣流通。管理水平直接決定著公司治理績效，經營者必須加強學習，掌握現代財務管理知識，因此融資決策的最優資本結構。

2.優化上市公司資本結構的外部機制

上市公司應完善證券發行制度，逐步完善安全評級制度，完善證券評級工作的質量。在上市公司負債水平偏高的時候，優化上市公司資本結構，有利于管理者增加重組活動的行為。通過優化資本結構，委托代理，建立一個信息渠道，逐漸形成有效的激勵和約束機制，可以降低信息不對稱，導致的金融投資交易困難，進而提高金融市場的運行效率。

三、結語

資產負債率是公司的負債總額除以資產總額的比率。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借款來籌集的，同時也可以衡量公司在資產清算時債權人有多少權益。

通常公司的資產負債率應控制在50%左右；但也有人認為，資產負債率在60% - 70%也是合理的，但企業應引起足夠的重視。公司的資產負債率盡可能低，所以，公司償付能力擔保貸款，要有高安全系數。從企業的角度，如果資產負債率過高，超出債權人承擔心理層面，公司將不能夠借；如果公司資產負債率太低，這說明公司在經營的過程中更加謹慎，不容易借錢投資，或有足夠的資金，不需要龐大的債務。最優的公司資本結構在任何時點上，公司的管理層都要從目標資本結構考慮。當然資本結構不僅是公司自身的決策問題，還與公司外部的政治、社會、經濟，金融環境密切相關。

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