跨境資金流入與外匯監管機制研究

王武聲

摘要：我國作為新興市場經濟體正面臨著資本流入激增的壓力，出現了異常和持續的跨境資金通過預收貨款渠道長驅直入，實現套利目的的新特點。本文以山東省聊城市涉外企業預收貨款套利為例，分析跨境資金流入的情形、趨勢、影響，并對進一步抑制異常跨境資金套利的監管機制提出合理化建議，以弱化其對經濟金融發展的不利影響。

關鍵詞：跨境資金；預收貨款；套利；監管機制

Abstract：China，as the emerging market economies is facing the pressure of capital inflow，and the abnormal and continuous cross-border capital inflow through advance payment channels for arbitrage. This paper，using the case of Liaocheng foreign affair related advance payment arbitrage，analyzes cross-border capital characteristics，trend，and influence. Further，this paper proposes suggestions to limit the cross-border capital arbitrage，to reduce its adverse affect on financial development.

Key Words：cross-border capital，advance payment，arbitrage，supervision

中圖分類號：F830.92文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2012）02-0052-04

一、引言

我國作為新興市場經濟體正面臨著資本流入激增的壓力。2011年以來，跨境資金流入的速度和數量日漸增加，一定程度上促進了我國投資與經濟增長，為地方涉外企業拓展了融資機會。異常和持續的跨境資金通過各種貿易收付匯渠道長驅直入，目的是實現套利，應當引起我們的關注。在人民幣升值預期較強，發達國家實行寬松的貨幣政策背景下，形形色色的跨境資金流入，通過各種合法程序，最大限度地攫取利潤。大規模持續的跨境資金流入會導致人民幣快速升值，降低出口企業的競爭力，進而造成我國宏觀經濟和金融風險。因此需要建立一個抑制異常跨境資金套利的監管機制，以降低經濟金融風險。本文以涉外企業預收貨款套利為例，詳述跨境資金流入的情形、趨勢、影響以及由此引發的外匯監管制度的演變。

二、我國跨境資金流入的相關研究

近年來，我國涉外經濟快速發展，對外經濟交往日益增多，跨境資金流動規模明顯增加，長期呈現凈流入態勢，國際收支不平衡問題比較突出。國家外管局發布的《2010年中國跨境資金流動監測報告》估算，2010年我國“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%。當前研究文獻普遍認同，跨境資金流入的主要因素是我國的經濟增長、金融穩定和人民幣升值預期加強。國際金融危機后期，新興市場經濟體復蘇較快，而發達國家經濟復蘇較慢，致使新興市場國家普遍面臨資本的大量流入。大規模跨境資金凈流入也是我國國內經濟不平衡的表現，儲蓄大于投資，導致經常項目大額順差，國內金融服務滯后則導致了對外資過度依賴。

崔志瑞（2010）分析認為，跨境資金流入方式呈現多樣化：通過投資房地產行業流入后結匯或劃轉至其他領域，返程投資的名義流入；通過加工貿易渠道流入境內；通過截留對外應付款，變相實現資金流入；通過收取傭金方式實現外資流入，預收貨款增速加快。畢德富、劉連營（2009）認為，跨境資金的流入，既不利于保持我國國際收支平衡，也不利于保持我國金融秩序穩定發展，更不利于維護資本項目的正常監管。

三、跨境資金流入：聊城預收貨款案例

所謂涉外企業預收貨款，就是貨物貿易項下出口企業與外方合同約定，收匯入賬時間早于出口時間的貨款和合同未約定、但收匯實際入賬時間早于實際出口時間的貨款統稱為預收貨款。預收貨款的主要特征是出口企業可以在出口貨物之前首先得到部分或者全部貨款收入，企業可以在規定的三個月期限內將貨物出口，也就是說預收貨款的最大合法使用期限是三個月。而在近期的外匯業務辦理過程中發現，有的企業預收貨款占用時間過長，致使跨境資金長期滯留境內，且有的預收資金已經結匯，結匯資金的使用情況不明，即便是在境內獲取暴利，也不會受到限制。

（一）預收貨款形式的跨境資金套利情形

A公司是山東省聊城市轄內一家以經營軸承配件為主的進口生產企業。自2010年以來，在國家穩健貨幣政策背景下，銀行信貸資金日趨收緊，該公司很難從銀行獲得資金支持。與沒有進出口經營權的企業相比，涉外企業更容易受到國際游資的浸染，于是，尋求拓展融資機會的游資與急于獲得資金支持的A公司一拍即合。為了先行獲得生產資金，A公司于2010年1月25日與埃及客戶簽署了總金額為74880.00美元的銷售合同，預約交貨期為2010年4月下旬。2010年1月至4月，該公司分別以7筆外方預付貨款的形式，共計收到預收貨款74586.00美元，相當于企業的全部貨款。

表1：A公司與埃及客戶交易預收貨款情況表

筆數 交 易 日 期(年,月,日) 金 額(美元)

第1筆 2010.1.29 9，961.2

第2筆 2010.2.5 5,961.20

第3筆 2010.2.22 3,968.20

第4筆 2010.4.30 27,394.20

第5筆 2011.1.13 9,961.20

第6筆 2011.4.1 8,590.00

第7筆 2011.4.6 8,750.00

合計 74,586.00

2011年7月，該企業以無法向外商提供產品質量質檢書為由，攜帶全部相關單據向當地外匯管理局申請辦理退匯手續。按照現行外匯管理制度規定，對于需要辦理退匯業務的企業，外匯局在審核業務的真實性后，只要企業提供了各種退賠業務所需要的如書面退賠外匯申請、出口合同、終止執行合同證明或退賠協議、出口收匯核銷專用聯或銀行出具的收匯憑證，以及加蓋海關“驗訖章”的核銷單、加蓋海關“驗訖章”并注明“退運貨物”字樣的進口報關單（退貨賠付時提供），外方要求退匯函件等相關材料，外匯局就要予以辦理。盡管外匯局已經察覺到跨境資金的套利苗頭，但因A公司提供了完整的退匯資料，外匯局只能為其辦理該筆預收貨款退匯。據調查，在長達15個月的時間里，除了出口少部分貨物以外，A企業一直處于只接受外方匯款而無實際貿易背景的單方面資金流入狀態，出現了明顯的預收貨款長期債務化傾向，企業的貨物流與資金流發生嚴重背離。

（二）跨境資金流入呈增強趨勢

類似于上述A公司的跨境資金流入現象在聊城的涉外企業中具有一定的代表性。據對聊城市轄內有對外經營權的企業調查了解，受原材料價格上漲和人民幣升值的影響，聊城的涉外中小企業資金感到異常緊張并陷入困境，持續的緊縮政策讓企業資金的緊張程度雪上加霜。相比于民間高利貸融資，打預收貨款套利這個外匯政策的擦邊球，更能為企業多快好省地籌集到運營資金。資本的逐利本性決定其必然向可以攫取高利潤市場流入，在國內外金融環境的相互影響下，預收貨款套利有了生存的廣闊空間。預收貨款套利大致有這樣幾種表現形式：一是以出口產品的質量不合格為由將滯留在境內的預收資金予以退匯；二是以錯誤匯款為由將滯留在境內的預收資金予以退匯；三是以無法向外方提供有資質的產品為由將滯留在境內的預收資金予以退匯；四是以出口交易合同終止為由將滯留在境內的預收資金予以退匯。對以上預收貨款的套利行為，外匯局暫無實質性的懲罰措施。2011年以來，聊城市涉外企業預收貨款呈大幅增長趨勢，一季度末，預收貨款余額達7080.48萬美元，比年初增加4141.84萬美元，增長140.94%，同比增長112.52%；二季度末，預收貨款余額7774.84萬美元，比年初增加4836.20萬美元，增長164.57%，同比增長381.88%，預收貨款規模創歷史最高水平。

圖1：聊城市涉外企業預收貨款走勢圖

（2010年3季度—2011年2季度）

但

（

四、現行外匯管理制度與跨境資金套利

諾貝爾經濟學獎獲得者、美國著名經濟學家諾斯曾經在其著作《制度、制度變遷與經濟實績》一書中提到：組織或企業內部的經濟和政治企業家為了節省交易費用而訴諸的種種努力是制度變遷的動力源，而制度創新降低了交易費用，允許人們從貿易中取得更大的收益，因此允許了市場的擴張。當市場環境中的某些元素不利于涉外企業獲取最大收益時，企業家們必然會“對在現行制度框架下重立契約所可能獲得的益處相對比”，以此來決定獲利成本，并進一步作出決策。結合制度變遷理論，從上述案例中我們可以看出，外匯管理局的現行管理制度即是根據外匯業務發展而制定出來的一系列規則、守法程序和行為規范，它旨在約束追求主體（全部涉外企業）福利或效用最大化利益的個人行為。當外匯局制定的制度有空白區和盲點時，為了獲取和提高收益率，企業必然會對這些盲點和空白區加以利用。

（一）跨境資金流入監管的盲點

2011年12月1日之前的國家外匯管理局有關預收貨款管理文件規定是：已登記預收貨款項下貨物報關出口和貨物未出口退匯的，企業應在貨物報關出口之日起或退匯之日起15個工作日內辦理預收貨款注銷手續。超過登記預收貨款項下貨物出口時間30天（含）的，應書面說明預收貨款未注銷原因，并提供相關證明材料，外匯局存檔備查。如超出預計出口時間90天未注銷，也不能說明原因的，外匯局按違規借外債處罰。現行規定是：180天以內的退匯業務由金融機構負責監管，超過180天或者無法原路退回的退匯業務，要經過外匯局進行審批。

按現行預收貨款監管規定，對于企業申請的退匯業務，日期在180天以內的，只要提供書面說明預收貨款未注銷原因，并提供相關證明材料，金融機構就能予以辦理；日期超過180天的，若能說明原因，所屬外匯局也可以予以辦理，這就為跨境資金留下了套利的機會和境內滯留空間。對于等米下鍋的企業來說，預收貨款的占比越高越好，在境內滯留的時間越長越好；而對于跨境資金來說，我國肥沃的牟利土壤必然使其趨之若鶩。

（二）出口退匯監管的缺失

外匯局的《貨物貿易外匯管理制度》中規定：企業因故申請將出口收匯退回境外的，應向外匯局說明詳細情況，并按照外匯局出口收匯核銷管理有關退賠外匯的相關規定辦理。外匯局在審核真實性后，只要企業提供合乎規定要求的相關材料，外匯局就予以辦理。由上述規定可以看出，對于出口退匯業務的監管缺乏以下四種約束：

1. 出口退匯缺乏強制時間性限制。外匯局對于出口退匯時間的政策規定缺乏強制性，正常情況下，企業應當在180天以內進行退匯，但外匯局有明文規定，超過180天的退匯業務，只要企業有合規的理由，并提供齊全的退匯資料，外匯局就應為其辦理退匯核準。境外異常資金可以通過貿易渠道流入境內，長期滯留境內獲取暴利而不會受到限制，最后通過退匯方式流出境內。

2. 出口退匯缺乏真實性審核。外匯局主要通過審核退匯申請、退匯協議及收匯憑證等企業提交的相關資料核實企業退賠業務的真實性，只要資料齊全、理由合理，外匯局就予以辦理。對于企業提交資料的真實性則難以準確認定，為境內外機構借貿易預收貨款渠道出入境打開了方便之門。

3. 結匯資金缺乏合規性界定。新的《貨物貿易外匯管理制度》中規定，企業只要向銀行提交出口收匯出口合同、發票、報關單等其中的任何一項單證，銀行就應為企業辦理待核查賬戶貨款結匯或劃轉至經常項目外匯賬戶業務。對于結匯資金的具體用途沒有政策限制，企業可以根據需求自行使用，這就導致外匯局難以對已結匯資金進行非現場監管，不利于審核企業退匯資金的真實性。

4. 退匯資金缺乏流向性監管。按照現行政策規定，退匯資金只要原路退回就可以了，根本不去追究退匯資金的用途明細，導致外匯局為企業辦理退匯手續后，退匯資金的流向監管缺失。

五、結論與建議

當涉外企業為降低交易費用、獲得更大收益而打外匯管理制度的擦邊球時，外匯管理部門就應當對現有的制度進行重新構建。當前，由于全球經濟復蘇乏力和我國結構轉型的雙重壓力，涉外企業所面臨的資金緊缺狀況不會在短時間內得到扭轉，跨境資金流動的潛在風險依然存在。在外匯資金跨境流動不確定性增強的局勢下，如何做出恰當的政策舉措是我們當前需要迫切破解的難題。因此需要探索構建一個完善的政策框架，來應對跨境資金套利帶來的各種風險。

（一）建立疏導監測機制

在嚴厲打擊跨境套利資金流入的同時，采取積極措施，搭建政策對接三方服務平臺，將外匯局出臺的新政策、新規定及時向銀行和企業進行宣傳，將銀行和企業經營中遇到的新情況、新問題及時予以反饋，疏導外匯局、銀行與企業之間的信息不對稱，擴大外匯管理的透明度，增進三方的良性互動，共同提高防御風險的能力。一方面鼓勵企業合理利用正常的跨境流入資金，引導企業及時辦理預收貨款合同登記和提款登記，在規定的時限內盡早從開戶銀行獲得結匯資金；另一方面對合法合規的外匯資金流動，外匯局繼續給予政策便利。

（二）建立預警監測機制

密切關注跨境資金動向，建立異常資金預警監測機制，以便及時把握外匯資金的新動向、新變化。一是優化利用國家外匯管理局應用服務平臺系統，增加預收貨款超期限預警提示功能，深入評估外匯市場風險，及時攔截收到預收貨款超過三個月而無實際貨物貿易背景行為。二是充分利用國家外匯管理局新上線的數據綜合利用平臺，對未進入核查的異常主體進行分析排查，規范外匯指定銀行和涉外企業的經營行為。三是加強預警監測分析，以日常非現場監管為基礎，強化系統數據分析和比對，通過觀察系統數據的歷史性變化和波段性變化，總結和查找貨物貿易外匯資金的走勢，分析資金變化的原因和條件因素，從中發現跨境資金的異常動向苗頭，積極防范，有效應對。

（三）建立彈性監測機制

針對跨境資金套利問題，當現有的政策制度不能應對跨境資金異常流動帶來的壓力時，就要適時推出差別對待的審慎監管措施。一是對出口退匯的時間做出合理限制，對于預收貨款、錯匯款等類型的退匯資金自流入境內之日起至申請退匯時間超過90天的，外匯局要對其進行現場核查，發現有違規運用資金的情況，退匯申請將予以駁回，按規定予以違規處理。二是對于無真實貨物貿易背景的退匯資金，和退匯次數頻繁、金額比較大的外匯資金，外匯局也要進行現場核查，并要求企業提供退匯資金的真實用途明細和真正的退匯原因資料，然后按核查情況進行相應處理。

（四）建立聯動監測機制

將非現場檢查系統、貨物貿易收付匯監測系統日常核查和國際收支統計分析監測有機相結合，實現系統間的功能互補，非現場檢查系統可以監測預收貨款的超長期問題，貨物貿易收付匯監測系統可以定期核查貨物貿易的貨物流與資金流的匹配程度，國際收支統計分析監測系統可以監測跨境資金的變化動向。進一步完善提升系統的非現場監測功能，增加對退匯資金流向的分支監測，方便查詢退匯資金用途，使整合后的系統能夠實現對貿易項下跨境資金異常和退匯資金流入、流出的查詢統計，實現對異常跨境資金的全面監測。通過聯合監測，及時發現可疑線索，從而抑制和規避預收貨款超期現象。

參考文獻：

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[3]郭文珺.IMF發布新興市場資本流入預警報告[J].新聞晨報，2011年，（4）.

[4]中華人民共和國外匯管理條例（中華人民共和國國務院令第532號）[S].

（特約編輯 張 勇；校對 XS）