做凈值是一個偽命題

王群航

時近年末，市場上一個階段性的熱鬧話題便是：做凈值、做排名。

做凈值不可能

曾有媒體曝光過個別非公募產(chǎn)品做假凈值的情況，即在今年以來市場行情大幅度下跌的背景下，個別非公募產(chǎn)品重倉持有的股票大幅下跌，凈值嚴重折損，便“不得已”做凈值，把已經(jīng)掉落到0.30元左右的凈值，一直做在0.80元至0.90元之間。非公募產(chǎn)品這樣做凈值就是在造假。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，與這些產(chǎn)品的運作機制不夠規(guī)范有關(guān)。

公募基金想做凈值是比較難的。公募基金凈值是怎么出來的？每日收市之后，根據(jù)交易所發(fā)出的清算數(shù)據(jù)，加“收”減“付”之后，確定最終的證券持有數(shù)量，結(jié)合收市價格，按照十分簡單的計算方法，由基金公司計算，托管銀行復(fù)核，待完全正確之后，由基金公司公布出來?？梢?，任何人想要人為操縱公募基金的凈值不可能。

或許，還有一個做凈值的可能，即操縱相關(guān)股價。這個就同市場上很久以前的坐莊“故事”一樣了。但是，在公募基金現(xiàn)有的雙十制度規(guī)定下，任何基金或基金公司，想通過常規(guī)手段操縱股價，幾乎不可能。因為在二級市場上有超過90%的流通籌碼在外的情況下，若要人為地操縱股票價格，那必須有人先將這些籌碼的絕對大多數(shù)予以鎖定，然后……這可能嗎？

再換一個角度來剖析做凈值。所謂做凈值，無非是想把凈值盡量做高，越高越好。如果基金經(jīng)理真的可以在一些特定的時點里做高凈值，那么，他們平時為何不做？平時做了，積少成多，聚沙成塔，到了年內(nèi)的考核期，到了比拼排名的時候，一切不都水到渠成了嗎？

現(xiàn)在公募基金實際投資運作有兩個趨勢：行業(yè)集中度日漸走低，持股集中度也是如此。即使行業(yè)基金越來越多，但大家在持股集中度方面也注意控制風(fēng)險。畢竟，越來越多的個股地雷事件，以及由個股引發(fā)的行業(yè)風(fēng)險事件，已引起人們對高集中度風(fēng)險的關(guān)注。

當然，現(xiàn)在依然還有少量基金的投資風(fēng)格明顯激進，或重倉某幾個行業(yè)，或重倉某幾只股票，即使短期業(yè)績排名不錯，但其凈值的高波動性，已經(jīng)使得很多機構(gòu)投資者對于這種類型的基金避而遠之，一些研究機構(gòu)也都是在謹慎推薦。并且，這些類型的基金規(guī)模通常不大。這類基金，即使按照上限10%重倉一只股票，若拉高股價1%，對于基金的凈值貢獻度也僅為0.1%。這種生意劃算嗎？

做排名更不可能

如果大家已經(jīng)認可了做凈值是個偽命題，那么，做排名還有可能嗎？理由如下：

排名都是第三方機構(gòu)在做。凈值計算的方法和排名的計算是公開的，且有很多機構(gòu)在做，任何一個基金評價機構(gòu)如果作假，無異于自毀聲譽。

很多基金經(jīng)理會監(jiān)控排名自己前后的產(chǎn)品，他們會密切跟蹤與自己排名相近的基金。必要時，他們會自己搜集凈值數(shù)據(jù)，以及計算結(jié)果。

當然，理論上通過打壓其他基金的重倉股，壓低其他基金的凈值，也可以達到間接提升自己基金業(yè)績排名的目的。但一方面，打壓的效果值得商榷；另一方面，有可能涉及“傷害投資者利益”這個法律問題。

最后，需要說明的是，在特定的短暫時點上，在特定的排名節(jié)點上，可能會有基金做這個方面的小動作，或拉自己的，或打壓別人的，但這些都是短期行為，且幅度與效果通常有十分有限。并且，過了敏感時點，一切又將恢復(fù)平靜。

作者為華泰聯(lián)合證券基金評價中心總經(jīng)理