新周期：創業景氣度回升

黃鳳清

主題為“創業·新周期”的黑馬大賽夏季賽于7月在北京舉行。本次參賽企業凸顯了怎樣的創業趨勢？《創業家》雜志通過對參賽企業及30強企業的分析發現，這些公司的成長性和贏利能力普遍高于春季賽，互聯網、軟件，以及生物醫藥行業成為了創業的熱點領域，融資成為多數創業公司的迫切要求。這些跡象都表明，一個新的創業周期正在到來。

TMT與醫藥引領創投熱點

本季大賽有四成參賽企業來自北京，兩成企業來自上海、南京、蘇州、杭州等長三角地區，還有近14%的參賽企業來自廣州、深圳、肇慶等珠三角地區（圖1）。這些地區的市場成熟度、資源配置等創業條件較好，更有利于創業公司的發展。在勝出的30強企業中，絕大多數公司也集中在這三個地區，占比達93%。

除上述三個地區外，中西部地區開始出現更多的創業公司。大賽來自中西部的參賽企業占總數的27%，比去年年底的那季黑馬大賽提升了將近7個百分點。其中，武漢有21家公司參賽，鄭州有3家公司參賽，各自都有1家公司進入了30強。

而無論“北上廣深”還是中西部地區，TMT領域的創投都呈現升溫態勢。在參賽企業中，互聯網、軟件服務、電子、傳媒等TMT公司占去了六成。其中占比最大的是互聯網公司，比重近36%，其次是軟件服務類公司，占比為15%（圖2）。30強企業中這兩類公司的合計占比高達53%（圖3）。

TMT參賽企業較多，一個顯而易見的原因是參賽企業許多來自北京。北京對高科技企業的扶持力度較大，同時創業氛圍濃郁，催生了大量的互聯網及軟件類公司。在來自北京的參賽企業中，近六成均是互聯網或軟件類公司。相比之下，上海作為經濟中心和貿易中心，消費類公司較多，但也開始涌現出一批TMT公司。此外，武漢、深圳、廣州、杭州等城市的參賽企業中，互聯網也占了很大的比重。

風投依然保持了對TMT類公司的濃厚興趣。投資人在本季大賽中發出了176張邀約函（代表了對企業的洽談意向），其中53張投給了互聯網公司，25張投給了軟件服務公司，二者共占44.3%。此外，投資人對生物醫藥、零售貿易、教育培訓類公司也較為看好，這三類公司共獲得了68張邀約函，占總數的38.6%。獲得邀約函數量最多的5家公司中，有兩家來自TMT領域，兩家來自醫藥生物行業。

互聯網贏利能力提升

與3月在上海舉辦的春季賽相比，本季大賽的參賽企業表現出了更為優秀的成長性和贏利能力。其中，58家公司提供了可比的營業收入數據，這些公司2011年營業收入整體增幅接近123%，遠高于春季賽參賽企業的水平，其中有約半數公司的營收增幅超過100%。30強企業規模相對較大，因此營收增速稍低，2011年營業收入整體增幅為57.8%。其中，互聯網、軟件服務、傳媒行業的整體營收增幅均在100%以上，表現出不俗的成長性（圖4）。

同時，參賽企業的贏利能力也較強。61家提供相關數據的企業中，2011年毛利率大多集中在30%—70%之間，整體毛利率達39.4%，同樣大幅度高于春季賽參賽企業29%的平均毛利率。30強企業的整體毛利率也與此相當。

分行業來看，贏利能力最強的當屬消費類公司。其中，食品飲料類公司毛利率為48.8%，零售貿易類公司毛利率為47%左右。互聯網行業的贏利能力也整體較好，毛利率為41%。而在30強公司中，互聯網行業整體毛利率為61%，為所有行業最高（圖5）。

這里的互聯網公司既包括傳統的網站，也包括網絡游戲、網絡營銷、網絡社交等。互聯網傳播的成本較低，給服務業帶來了新的發展機遇，“網絡+服務”的模式給創業公司帶來了較高的毛利率。

企業融資需求更強烈

大多數的參賽企業還處于創業的偏早期階段，有75%的公司成立于2009年之后，30強企業中這一比例更是達到80%。所有公司中只有27家進行過融資，占比不足兩成，而進行過三輪融資的更是只有3家。

因此，參賽企業大多都有著強烈且迫切的融資需求，有融資需求的比例高達82.8%，不少公司希望能在今年內能實現融資，期望融資額共計超過3.9億元。其中，近半數有融資需求的公司期望能融得1000萬元以上。30強企業中有73%希望融資，其中16家公司期望融資額在1000萬元及以上。投資人青睞的互聯網、軟件服務、醫藥生物、零售貿易、教育培訓類公司普遍有融資需求。

這些有融資需求的公司普遍采取股權融資的方式。有93家公司給出了擬出讓股權的比例，其中55%的公司擬出讓20% - 30%的股權。

需要警惕的是，參賽企業中，有近三成的公司創始人持股比例不足50%，有些創始人的持股比例甚至還不足10%（圖6）。一旦進行股權融資后，創始人的持股比例會再被稀釋，很可能導致創始人在公司的發展中失去話語權。