“穩增長”下的調整與機遇

匡賢明

GDP增速跌破“八”，“穩增長”躍然紙上。而一系列錯綜復雜的形勢與政策走向，需要每個企業家進行縝密的思考。

7月13日，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長盛來運談到今年上半年國民經濟運行情況時介紹，初步測算，上半年國內生產總值為227098億元，按可比價格計算，同比增長7.8‰而“穩增長”三個字，依然被認為是下一步宏觀政策的主要方向。

歷史似乎在短時期內走了一個輪回。2007年到2012年短短五年問，大的政策導向調整已有數次。那么，這次調整有什么特殊之處?短期內會帶來怎樣的變化?中長期又意味著什么?一系列錯綜復雜的形勢與政策走向，需要每個企業家進行縝密的思考。

增速下降，短期還是長期?

近幾個月的宏觀經濟數據表明，經濟增速總體上正處于下行通道中。6月份CPI漲幅回落到2.2％；PPI同比下降2.1％；PMI為50.4％，比上月回落2.9個百分點。5月份社會消費品零售總額16715億元，同比名義增長13.8％。

盡管市場預期三、四季度經濟增長速度有可能出現反彈，但經濟增長下滑，這是一個基本判斷。作為企業，最應該關注的問題是：這次經濟增速下降，是短期因素還是長期因素?如果是短期因素，意味著逆周期的宏觀政策調整將有效對沖下降趨勢，經濟有望重新反彈。

那么，企業家需要更加關注短期的經濟政策調整。相對應的，如果是中長期因素，則意味著中國過去30年平均10％左右的GDP增長率將會成為歷史，中國經濟增長速度客觀上下降為8％左右，甚至更低，徹底進入之前外界所宣稱的“‘七時代”。在這種情況下，周期性的政策恐怕很難起作用，企業家對市場的整個判斷和預期需要做出重大調整。

事實上，“中國經濟增長速度”這一命題的實質是，中國經濟增長前景究竟如何?關于這個問題，各方的分歧一直非常大。有不少海外機構(如IMF、世界銀行及海外投行等國際研究和金融機構)認為，中國將不可避免地出現經濟增長速度的明顯下降，甚至出現硬著陸。但也有不少學者認為，中國未來5～10年保持8％左右的增長是有條件的，比如林毅夫教授就反復強調這一點。

縱觀這些分歧，雖然結論各異，但有一個共同點，相當多的分析是從中國消費的角度來看。因此，從長周期判斷經濟是否必然減速，最為核心的判斷在于消費增速的基本趨勢。而消費增長速度下降，也被認為是我們當前宏觀經濟的主要風險之所在。

“十一五”期間，社會消費品零售總額年均增長18.1％，2011年增長17.1％，而2012年5月增速回落到13.8％，增速回落了4.3個百分點。更重要的是，從社會消費品零售總額分月同比增速看，增速中樞在2011年與2012年明顯處于兩個水平上。201 1年增長中樞大概在17個百分點左右，而2012年則明顯回落到14個百分點左右，回落大概在3個百分點。如果2012年社會消費品零售總額仍保持這個中低速增長，其下降幅度大于固定資產投資速度，那么2012年的投資率有可能還會進一步上升，產能過剩的風險明顯增加。

回顧2008年中國經濟受到的影響，經濟下滑的主要原因是出口受到突發性事件的嚴重沖擊。為了防止經濟過快下降，加大投資力度，尤其是加大見效快的基礎設施投資是必要的。當前，我國出口形勢的發展在人們預料之中(甚至超出預期)，經濟下滑的主要原因是資產投資增速下降，而且很大程度上在于主動調控的結果，尤其是房地產投資回落。只要房地產調控適當微調，或者加大保障性住房的建設力度，就可以實現投資增速穩定并且回升。

能否扭轉這輪經濟增長速度下降，關鍵在于能否改變消費增速快速下降的趨勢。如果消費增長速度不能有效反彈的話，中國經濟增長恐怕會有一個長期的下降；反之，中國經濟增長有良好的預期。而眾所周知，消費是一個相對慢的變量，宏觀調控的主要著力點是投資，很少把消費作為調控目標。

穩投資還是促消費?

“穩增長”成為政策導向，在短期角度看是必要的。但問題在于，必要性并不代表穩增長手段和途徑的合理性。穩增長有兩個途徑可能選擇，一是穩投資，加大固定資產投資力度，這個思路與2008年對抗金融危機的思路相同。二是促消費，但這超出了短期宏觀調控的范圍。

如何選擇?短期看無疑穩投資是最優選擇，但從中長期看，如果不能把短期穩增長和中長期增長潛力結合起來，短期穩增長將有可能在中長期中帶來預料不到的代價。因此，在穩增長的大語境下，宏觀經濟最大的風險在于對經濟增長速度下降反應過度，由此放松過剩產能行業的調控，忽視消費增長的體制基礎構建。從而不僅不能倒逼轉型與改革，反而加大宏觀經濟波動的幅度。

因此，為了中長期的增長，這一兩年忍受一定幅度的經濟增速下降，可能是必要的。更何況，短期內經濟增長跌破7％甚至7.5％的可能性相當小。

從政策制定角度看，短期內穩增長需要擴大投資，但更需要把擴大投資放在擴大消費的現實要求中。在進一步加大投資力度的同時，應當把重點放在調控投資結構上，尤其是防止繼續投資已經出現產能過剩的行業。

而促消費，關鍵在于加快相應的體制改革。這樣的要求包括但不限于：盡快推進對城鄉居民、企業的結構性減稅，將宏觀稅負比例從目前的35％降至接近中上收入國家平均水平的25％；重新界定國有資產的戰略定位，將其資產和收益作為財政提供公共產品的資源；加大公共產品，特別是社保、醫保、教育、住房等反映民生等方面的支出在財政支出中的構成；清理并取消各級政府對限制消費的相關政策，包括對商品房的限購、對車的限購等，其中一些政策可以在短期內起到提振消費的作用。

企業的真實機遇在哪兒?

企業無疑是鐘情投資的，畢竟投資與企業的關聯最為直接。但從中長期看，如果沒有消費的支撐，短期的投資很可能造成嚴重的產能過剩，由此給企業帶來更大的挑戰。明智的企業，既要看到短期內的投資機遇，更要看到中長期內適應消費需求的機會。

在考慮當前宏觀經濟形勢的基礎上，思考中長期的問題，似乎是有必要的。未來5～10年，中國消費潛力有多大?消費結構將發生什么變化?對此做出預先判斷，有助于提前布局。一般的判斷是，中國消費潛力巨大，初步估算，有45～50萬億元。更重要的是，在這個過程中，消費需求結構在明顯變化，服務消費需求比重將明顯提高。

因此，從企業角度看，短期內宏觀調控的某些變化可能帶來一定的投資機會。但更重要的是，以促消費為重點的消費需求增長及結構改變將帶來更多的投資機會。

換言之，企業既要看到短期機會，更要看到長期機會。在未來5～10年，滿足消費的投資還相當多，并不只是鋼鐵、鐵路等行業才能拉動投資。例如，中國的社會福利體系還很不健全，推進城鄉、區域、不同社會群體間的基本公共服務體制的對接、水平的不斷提高，需要大量的投入。隨著公共服務供給方式創新的推進，政府一社會一市場相互配合格局的形成，企業有著大量的投資空間。例如，教育服務、醫療服務、養老服務等，每個領域的投資空間都是數以萬億元計。再例如，“十二五”末期文化產業增加值將由目前占GDP的2.75％上升至5％以上，初步估算將從1.1萬億上升到3萬億元，其中需要大量的投資。

總的來看，對企業來說，未來大的戰略邏輯可以表述如下：在擴大消費逐步成為政策重點后，國家對投資結構會逐步改變，更多地鼓勵企業加大有助于培育消費能力的投資。如果企業能適應這個趨勢，做好投資結構調整的相應準備，則極有可能在未來5～10年中獲得先行優勢。