白杰先：別讓“豬”跑了

白杰先（Jesse Parker），乾龍創投基金的創始人和合伙人，已在中國半導體設計領域成功投資多家公司；在擔任軟銀國際風險投資公司的國際商務拓展副總裁期間，成功建立起軟銀全球基金（軟銀歐洲基金、亞洲基金、印度基金）；后在擔任DEC公司個人電腦部門的產品經理負責人時，指導臺灣研發中心進行第一款基于Intel和微軟的電腦開發……盡管履歷輝煌，Jesse卻鮮見于媒體報端，塑造了一個低調獵手的神秘形象。

2012年5月19日，這位低調的獵手現身合肥，在中科大EDP開講《國內外私募股權投資概況、私募股權投資基金設立與運營實務》，給在場的幾十位企業家帶來了一次旋風般的頭腦風暴。在接受《徽商》記者專訪時，更是盡顯幽默。

“不投成熟企業”

“我不可能投互聯網，我害怕。”Jesse的一句話引來了哄堂大笑。當記者追問他為何害怕時，他回答地干脆利索：“太成熟，我只投不成熟的企業。”

而所謂太成熟的標準，在Jesse看來，電商行業毫無疑問能夠上榜，“從投資角度來看，目前電商行業已經太過成熟了。”。

自1997年國內第一批電子商務網站的創辦開始，電商在中國的發展已經走過十五個年頭，目前已經形成淘寶、當當、京東等多個行業巨頭。據統計，中國電子商務領域獲得融資的企業2011年已飆升至116家，融資額達到16.6941億美金。

但自進入2012年以來，先是團購網站大規模死亡，接踵而至的是關于多家B2C網站的巨虧傳聞。電商“寒冬論”再次喧囂塵上，整個國內互聯網行業披上了“烏云”戰袍，VC/PE也偃旗息鼓一改往日熱情，紛紛對電商投資持謹慎態度。

而最近掀起的一陣“口水戰”再次將這個行業推上風口浪尖。

一方是自嘲“口無遮攔，請多包涵”的當當網CEO李國慶，一方是江湖冠以“金噴壺”名號的京東創始人劉強東，雙方暗戰終以大眾喜聞樂見的方式擺上了臺面。

艾瑞年度高峰會議上，李國慶開口了。他表示，京東商城正在用對沖基金的玩法做企業，用巨大的虧損率壓縮競爭對手的生存空間。去年京東打得自己稀里糊涂，今年他緩過勁，推測京東的資金最多還能夠維持到10月份。

“任何公司想要減虧，尤其是這種傻笨黑粗賣東西的，那就融資，私募小錢還幫不上他，像我們兩三億美金能花好幾年，他這樣兩三個月就沒了，那大錢就只有公開上市融資。”李國慶給劉強東分析出路。

在“口水圈”中消失了一段時間的劉強東隨即“復出”，他在微博上宣稱，要以1000萬為賭本，邀請質疑者查看京東賬戶：如果低于60億現金，他個人向慈善組織“愛心衣櫥”捐贈1000萬，否則造謠者捐500萬。而李國慶隨后則以“資本金和賬上現金是兩碼事”為由回絕了邀請。

“電商賺錢的時間已經過去，現在屬于‘高危行業’。”Jesse毫不諱言自己對于電商這種燒錢模式可持續性的擔憂，“就算是中國現在最大的電商淘寶的模式都已經過時，一定會有新的模式來取代它，必須一直做新的事情才會有突破，所以中國的下一個機會在移動互聯網。”

瞄準移動互聯網

當傳統的互聯網領域過于成熟，智能手機、平板電腦等移動終端的迅速普及使互聯網從業者們看到了移動互聯網的巨大利益，紛紛搶灘移動互聯網，尤其推崇移動智能終端的Jesse與國內互聯網巨頭們“英雄所見略同”。

最近，行業里最熱鬧的當屬互聯網巨頭們扎堆做智能手機的事件了，自從小米手機將互聯網的運作模式復制到移動互聯網和手機行業并取得成功之后，在移動終端領域出現了越來越多的跨界合作。

5月4日，奇虎360董事長周鴻祎宣布360將要進軍手機行業。再早之前的4月8日，以英語培訓起家的“老羅”羅永浩也要來摻和一下，注冊一個新公司開始做手機。而以制造路由器聞名的TP-Link，也于近日悄然發布了其第一款搭載Android 4.0操作系統、名為T882的智能手機，百度更是高調推出了千元以下的云手機。

從前不做手機的忙著進軍終端市場，而終端制造商則準備向移動互聯網行業滲透。一時間，互聯網巨頭們都齊刷刷地站在了智能手機這個紅海里。

這些人中，有的在PC時代就已經叱咤風云，有的則—直身處互聯網行業之外，但無一例外的，他們都看到了移動互聯網在未來改變人們生活方式上的巨大潛力，以及蘊含其中的機會，這大概就是引得互聯網企業和非互聯網企業齊齊進入移動互聯網行業的原因。

“3G時代以來，蘋果的產品和技術給移動互聯網帶來的革新，使得移動互聯網產業鏈的各個環節逐步趨于成熟，形成了支撐移動互聯網發展的環境和條件，現在4G又已經在國外開始逐漸上位，中國必然也會如此發展。”Jesse對于中國移動互聯網的未來已經了然于胸。

跨界與融合更加明顯、更強調用戶體驗，注重服務質量，被認為是未來移動互聯網的發展趨勢。“等到移動智能終端成為上網的主要工具，人們的所有需求都可以在終端上隨時隨地實現時，這樣的市場將是無法預測地巨大。”一邊擺弄著手中的iphone，Jesse顯得有些興奮，“做風投一定不能讓這樣的‘豬’從眼前溜走。”

獵殺有道

盡管Jesse把風投看中的項目比喻成“豬”，但宰起“豬”來，他卻又“心慈手軟”，對于近期國內熱議的“對賭協議”，“我雖然之前也做過，但我并不提倡這種方式。”

近日，海富投資與甘肅世恒有色資源再利用公司因對賭協議一事對簿公堂。結果，對賭條款被甘肅高院二審判決無效，震動國內業界。

據悉海富投資以現金2000萬元人民幣對甘肅世恒進行增資，占甘肅世恒總注冊資本的3.85%。合約里約定了對賭和回購條款：約定甘肅世恒2008年凈利潤不低于3000萬元人民幣。否則，海富投資有權要求甘肅世恒予以補償。

隨后，海富投資打錢給甘肅世恒。然而，2008年，有色金屬全行業，哀鴻遍野，甘肅世恒未能幸免于難，這年的凈利潤僅為2.68萬元。

按照合約要求，海富投資要求甘肅世恒補償1998萬元，甘肅世恒自然不愿意。海富投資一怒之下將甘肅世恒告上法庭，申請法院判甘肅世恒補償。

海富2000萬投資甘肅世恒失敗，一審二審均判對賭協議無效，雖然此案已提請最高院再審，不過最終結果仍不樂觀。如果終審被判無效，不僅意味著海富的2000萬元投資很可能打了水漂，更意味著已經在PE行業存在多年的對賭協議或將面臨法律上的重新界定。

“事實上，簽訂對賭協議在風投界已經存在多時，國外也有很多類似的案例，我們提倡保護投資者利益，但這樣的對賭協議并不公平，有些公司會與多家風投對賭，這樣很可能導致一家公司一夜之間破產。”

誠如Jesse所言，于近日剛剛獲批IPO的隆鑫動力就被披露曾一口氣引入了12家機構投資者，受讓了其40%的股權。為保證自身利益，這些機構在入股隆鑫動力時，大都與之簽訂了條件苛刻的“對賭協議”。由于此前盈利未達對賭協議中的標準，隆鑫動力幸得獲批IPO才“撿回一條小命”。

“這種協議是風險極大的，風投一旦確定投資，一定要雙方互相信任，通過自身的調查了解能力來了解企業的真實情況，而不是通過這種不公平的協議來捆綁獵物！”獵殺有道，Jesse的觀點顯然道出了更多企業的心聲。