圍剿“鐵公雞”

今年5月9日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，旨在進(jìn)一步采取措施提升上市公司對股東的回報。就中國股市的現(xiàn)狀而言，證監(jiān)會重視上市公司現(xiàn)金分紅事項很有必要，畢竟中國股市一直都是一個缺少投資回報的市場，“鐵公雞”在這里瘋狂生長。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2008-2010年連續(xù)三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司有522家，2006-2010年連續(xù)五年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的有422家。另有數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，連續(xù)十年未分紅的公司達(dá)245家，此外有47家“鐵公雞”自上市以來就從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，這其中包括如ST金杯、ST中紡等在1992年就已經(jīng)上市的公司。

不過，證監(jiān)會這次發(fā)布的“現(xiàn)金分紅事項通知”能否改變上市公司吝嗇分紅甚至不分紅的局面并不令人樂觀，因為文件中并沒有強制上市公司現(xiàn)金分紅的硬性措施出臺，無非是倡導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，強化現(xiàn)金分紅的信息披露，加強對現(xiàn)金分紅事宜的監(jiān)管等等。這些措施雖不能說完全無用，但作用畢竟有限。

當(dāng)然，在證監(jiān)會以前出臺的相關(guān)文件中也有關(guān)于上市公司現(xiàn)金分紅的硬性規(guī)定，但這種硬性規(guī)定通常都開著很大的后門。比如，對于有公開再融資要求的上市公司，要求其“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。這本來是一項不錯的規(guī)定，但問題是，該規(guī)定只適用于有公開再融資要求的上市公司，至于不采取公開再融資的公司，則不受此規(guī)定的約束。而更加重要的是，在再融資渠道的選擇上，選擇定向增發(fā)這種非公開發(fā)行的再融資方式較之于公開再融資來說更具優(yōu)越性，不僅門檻低，而且手續(xù)簡便，融資速度快捷。因此，在再融資渠道選擇上，上市公司更愿意選擇定向增發(fā)。如此一來，30%分紅比例的再融資條件也就形同虛設(shè)了。

那么，如何改變上市公司不重視回報投資者，甚至“鐵公雞”遍地都是的局面？筆者認(rèn)為，必須采取強制性措施。雖然《公司法》規(guī)定，上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項，只有公司董事會和股東大會才有權(quán)決定是否分紅和如何分紅。但上市公司畢竟是公眾公司，為了公眾投資者的利益，在尊重上市公司利潤分配自主決策的前提下，監(jiān)管部門還是可以有很大的主動性，甚至完全可以對“鐵公雞”展開層層圍剿。

比如，在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，對于首發(fā)上市公司，要求其在招股說明書中作出現(xiàn)金分紅承諾，承諾在未來的五年里，以新股發(fā)行價格為基準(zhǔn)計算的上市公司現(xiàn)金分紅回報率不低于同期銀行存款利率。如果達(dá)不到這一標(biāo)準(zhǔn)，則由上市公司與保薦機構(gòu)向公眾投資者作出賠償，補足公眾投資者應(yīng)得到的紅利金額。

而在再融資環(huán)節(jié)，進(jìn)一步規(guī)范上市公司再融資制度，把上市公司再融資需求與現(xiàn)金分紅結(jié)合起來。不論是公開再融資還是定向增發(fā)，其融資金額的總和不得超過前次融資以來上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅總和的兩倍。使上市公司即便是為了再融資的需要，也不能不向投資者進(jìn)行必要的分紅。

在退市環(huán)節(jié)，則可以把上市公司的退市與現(xiàn)金分紅結(jié)合起來。規(guī)定連續(xù)3年不分紅或只是少許分紅（分紅回報率不足1%）的上市公司，暫停上市；連續(xù)5年不分紅或只是少許分紅的上市公司，終止上市。如此一來，那些長年不分紅的“鐵公雞”就在股市里待不下去了。

而為了配合對“鐵公雞”的圍剿，中國股市有必要取消不合理的紅利稅，避免投資者因為上市公司現(xiàn)金分紅而出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，使投資者愿意接受現(xiàn)金分紅，并最終積極爭取上市公司現(xiàn)金分紅。并且，為了賦予中小投資者爭取現(xiàn)金分紅的話語權(quán)，上市公司的利潤分配事宜可提交公眾投資者表決決定。

可以斷言，在上述諸多對“鐵公雞”進(jìn)行層層圍剿的制度面前，“鐵公雞”很難在股市里繼續(xù)生存下去。