我國巨額外匯儲備管理的風險及對策分析

摘要：近年來我國外匯儲備呈現快速增長態勢，外匯儲備的快速增長為我國外匯儲備管理帶來了新的問題。本文首先闡述當前我國外匯儲備的狀況，分析外匯儲備呈現當前狀況的原因，進而分析當前巨額并高速增長的外匯儲備存在的風險，最后為加強外匯儲備管理，降低外匯儲備風險提供了相應的對策。

關鍵詞：外匯儲備 風險 對策

一、我國外匯儲備的現狀

近些年來，我國外匯儲備呈現出高速增長的狀態，從1993年的212億美元，于1996年底突破了1000億美元，2004年突破5000億美元，2006年突破1萬億美元，2009年初突破2萬億美元，至2011年初已經超過3萬億美元，年化增長率約為32.1%。外匯儲備的增長速度遠遠超過GDP增長率與貨幣供應量增長率。我國的外匯儲備量于2006年超過日本，成為世界第一，至2011年底，外匯儲備量遠遠超過排名靠前的幾個國家的總和。中國外匯儲備的結構沒有對外明確公布過，目前屬于國家金融機密。據估計，美元資產占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%，美元占據了絕對的高額比例，加劇了我國外匯儲備所面臨的風險。

二、我國巨額外匯儲備形成的原因

（一）出口導向型的發展戰略

持續巨大的貿易順差是形成中國巨額外匯儲備的重要原因。根據統計數據顯示，近來我國貿易差持續保持在一個較高的數值，并且呈現不斷擴大的趨勢。這與我國的出口導向型發展策略有關。我國實行出口導向型發展策略，一方面，商品價格較低，較低的商品價格在國際市場上具有較強的競爭力，中國的商品出口額在世界市場上具有較大的市場份額，使得出口商品帶來的外匯儲備不斷增加；國家實行出口退稅政策，降低出口企業的營業成本，鼓勵出口，促進了順差的形成。另一方面，我國具有較低的勞動力成本，在中國生產商品的勞動力成本低，也使得商品總成本較低，這就直接帶動了外商到中國的投資，外商來中國投資增加，也是促成我國巨額外匯儲備的重要因素。我國被稱作世界工廠，勞動密集型產業相對較多，科技含量高產品較少，并且勞動密集型產業的產品在國家政策鼓勵下大規模出口，加大了貿易順差，使得外匯儲備大量增加。

（二）人民幣升值預期

近些年來，國際上關于人民幣匯率過低的聲音此起彼伏，部分國際人士認為，1美元兌換2元人民幣，而當前的匯率雖然有了較大幅度的上升，但仍處于1美元兌換6元人民幣的水平上，眾多聲音宣稱中國是匯率操縱國，人民幣升值的政治壓力也在不斷的提升。自2005年匯改之后，人民幣開始升值，從最初的1美元兌8.3人民幣，至現在1美元兌6.3人民幣，短短六年內升幅超過了百分之二十，在近一年中，升值呈現加速的狀態。人民幣匯率的升值，意味著外資進入中國后，即使不進行投資僅僅存入銀行，所能夠實現的收益也遠遠跑贏同期銀行存款利率，這就加大了外資進入中國的力度，從而使我國保持凈資本流入狀態，資本進入我國，兌換成人民幣以求升值獲利時，也增加了我國的外幣資產，促進了外匯儲備的增長。

三、我國巨額外匯儲備所面臨的風險

（一）幣種簡單，貶值風險大

根據相關資料顯示，在我國3萬多億的外匯儲備中，有70%以上是美元，美元資產占據了相當高的比例，美元的價值與我們外匯儲備有很高的關聯性。從美國推出第一輪量化寬松政策后，美元就開始貶值，美國的第二輪量化寬松政策推出后，美元貶值加速，目前，有第三輪量化寬松政策，美元依舊有貶值的預期，美元的貶值意味著我國外匯儲備的縮水，美元占有過高的比例，使得我國的外匯儲備面臨著較高的美元貶值風險。如果美國完全推出第三輪量化寬松政策，美元肯定會貶值，我國的美元標識的外幣資產也隨之縮水。外匯儲備結構的單一，使得我國的外匯儲備面臨著較高的非系統性風險。

（二）投資收益率低，機會成本高

根據統計數據顯示，目前我國的外匯儲備有很大的成分是債券，中國是持有美國債券最多的國家，是美國最大的債主。這些債券中以長期債券居多，中短期債券相對少，當前中國的巨額外匯儲備投資收益率低，面對的機會成本高。當前外匯儲備的資產配置不夠復雜，缺乏一個完整的資產配置體系，造成了一定的資源浪費，承擔了較高的機會成本。

（三）受“熱錢”涌入影響大

近幾年來，我國外匯儲備增長速度加快，在突破2萬億大關后，迅速突破3萬億，統計數據顯示，近幾年來的外匯儲備來自于出口方面占比例持續下降，而外資進入中國所占比例持續上升，近些年來的外匯儲備的增長，主要是源于對人民幣升值的預期，但是這種背景的持續性給外匯儲備的存量帶來了考驗。由于“熱錢”的涌入與涌出是雙向的，他日宏觀背景發生轉變，也許會面臨一個“熱錢”持續流出的風險，外匯儲備的規模下降。“熱錢”的涌入與涌出，加大了對外匯儲備的管理難度。熱錢涌入對外匯儲備所造成的影響難以控制，目前，我國缺乏一個合理的管理“熱錢”的方式，“熱錢”的涌入涌出給我們外匯儲備帶來了較大的不穩定性。

四、應對我國巨額外匯儲備的對策

（一）用外匯儲備在國外進行實體投資

當前外匯儲備的形式較多的是一種間接投資，而非直接投資。我國有如此規模龐大的外匯儲備，應將其充分利用起來。從日本等一些發達國家吸取一些經驗，在海外進行投資，購買資源，如礦產資源，用海外礦產資源給國內經濟發展提供動力，從而將規模龐大的外匯儲備轉為經濟增長的動力。同時，實體投資雖有一定風險，但有較高的期望收益率，也有利于優化外匯儲備的配置。用外匯儲備在海外進行實體投資時，可以著重考慮當前國內薄弱的環節。如鐵礦石方面，嘗試用外匯儲備收購一些大型鐵礦石公司的股權，提升中國在鐵礦石市場中的發言權。

（二）建立合理的外匯儲備控制機制

外匯儲備雖然反映一國經濟實力，但并不是越大越好，過量的外匯儲備是一種資源浪費，因此，有必要將外匯儲備與GDP與人均GDP等指標掛鉤，設立一個合理的標準，如外匯儲備應是GDP總量的多少倍。在設置外匯儲備合理量的控制線的時候，盡量地多考慮所涉及的因素，參照較多發達國家與發展中國家的標準，并且，建立一定的調節機制，在偏離正常值的時候進行一定的調節。另外，對于外匯儲備中的不同類型資產的存量也必須控制好合理范圍，使得在分散資產配置的時候，各類不同的資產有一定的調節空間。

（三）外匯儲備彌補社保與養老金缺口

當前，隨著人員老齡化程度的提升，社會保障金與養老金的需求量不斷提升，原有的社會保障金與養老金已經不足以滿足當前的需求，更不足以滿足以后的需求，將外匯儲備資金轉入社會保險金與養老金上，填補缺口，可以緩解社保與養老金的緊張程度，更好地滿足社會公眾的需求，服務于公眾，也有利于國家的長久發展進步。

（四）優化資產配置，完善外匯儲備結構

美元在外匯儲備中占據著較高的比例不利于風險控制。由于我國跟美國在經濟上往來較多，我國外匯儲備中的美元資產也占較多數，較多的來自于商品出口，國外投資，很多是不受控制的流入。可以考慮將美元與其他國家的貨幣進行兌換，分散幣種，有效地避免單一美元所帶來的非系統性風險。另外，目前的外匯儲備中債券較多，可以考慮將債券資產與其他類型的資產進行一定的轉換，如轉換為一些證券資產等，分散資產配置，解決儲備結構單一的問題。分散化配置外匯儲備資產，大幅度降低美元標記的資產比例，大幅度地降低債券資產的配置比例，并可以借助國際金融市場，對一些風險較大的品種采取一定的對沖措施，以降低風險。

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作者簡介：

孟祥陽(1986- )，男，安徽六安人，安徽大學2011級金融碩士，研究方向：金融市場；

楊炯(1986- )，男，安徽懷寧人，安徽大學2011級金融學碩士，研究方向：證券投資。