企業業績評價現金流量信息應用研究

華北電力大學經濟與管理學院 李 濤 周 楊 劉 遠 張 穎 胡 浩

以往的企業經營業績評價以資產負債表和利潤表為基礎建立的傳統財務指標體系為標準，財務報表使用者可以通過該體系較為全面地掌握企業的財務狀況及經營成果，但由于傳統財務指標體系編制基礎的固有局限性，其評價結果的真實性值得關注。現金流量表是以收付實現制為基礎編制的，現金的收入和支出只有在真實發生時才能確認，報表使用者通過現金流量信息可以對企業的真實業績有進一步了解。

一、文獻綜述

原孝鐘（2009）利用現金利潤質量指標及有關現金流量指標對樣本企業的財務狀況進行分析，指出該種評價方式能真實、有效地反映公司獲利和償還債務及實現價值增值的能力；李濤、宋曉華（2009），李泓澤、王聞、李濤（2009）對會計利潤及現金利潤的預測功能進行了對比研究，認為以現金利潤為基礎的預警模型在預測效果上優于以會計利潤為基礎的模型；近年來，越來越多的學者集中于現金流量信息在企業財務管理、財務分析中作用的研究，如周穎（2009），叢林、唐偉（2010），周紅（2009）等都認為現金流量表在企業財務管理和財務分析中具有自身的作用和優勢。筆者引入現金利潤概念，并將其與凈利潤進行比較，通過實證研究考察凈利潤與現金利潤的差異對企業在不同體系下業績評價結果產生的影響。

二、凈利潤指標與現金利潤指標對比

（一）凈利潤指標 凈利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-所得稅費用+投資收益+營業外收入-營業外支出-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失。凈利潤以權責發生制為基礎，權責發生制下，只要是歸屬于本期的收入和費用，不管是否發生現金收付，都在當期予以確認。這為會計人員操縱利潤、粉飾報表提供了很大的空間。企業可以通過虛假銷售、提前確認收入或關聯方交易等行為擴大收入確認金額，隨即確認大量的應收賬款和應收票據，收入與現金沒有同步實現時，經營活動應計項目差異就會產生。若企業無法收回現金，大量的壞賬、死賬伴隨出現，甚至會有盈利企業面臨破產清算情況的發生，這將會對投資者、債權人等財務報表使用者的利益造成極大損害，這種情況下，企業的凈利潤和現金利潤會存在永久性差異。同樣，當企業的投資收益沒有相應的現金支持，即投資收益的質量存在問題時，投資活動的現金差異也會導致企業凈利潤與現金利潤的差值產生。

（二）現金利潤指標 現金利潤=經營活動的現金凈流量+取得投資收益收到的現金+處置固定資產、無形資產及其它長期資產收到的現金凈額-固定資產折舊-無形資產攤銷-財務費用-長期待攤費。現金利潤建立在收付實現制的基礎之上，現金的收入和支出等信息需要與開戶銀行的對賬單等資料吻合，可以避免利潤指標的人為調節。現金利潤是收付實現制和權責發生制相結合的產物，一方面經營活動、投資活動產生的現金流量凈額是以收付實現制為基礎確認的，體現了企業主動創造現金的能力；另一方面固定資產折舊、無形資產攤銷、財務費用、長期待攤費是以權責發生制為基礎確認的，沒有考慮是否涉及現金收付。由此可見，現金利潤是建立在絕對補償基礎上的實際成果，是企業經營業績的真實體現。

（三）凈利潤與現金利潤之間的關系 由表1可知：現金利潤=凈利潤+經營活動應計項目現金差異+投資活動現金差異，其中經營活動應計項目現金差異主要是指應收賬款、應收票據、應付賬款、應付票據及存貨變動等項目涉及的現金差異；投資活動現金差異主要是指企業實現的收益凈額與實際收到的現金凈額之間的差異。當企業經營活動應計項目現金差異與投資活動現金差異之和趨于0時，現金利潤與凈利潤是一致的。

表1 凈利潤與現金利潤對比表

三、研究設計

（一）樣本選取及研究方法 以華能國際、上海電力等14家火力發電企業2010年的年報數據作為研究對象。在樣本的選擇上，為了部分消除因上市公司額度制度，而導致虧損殼資源價值偏高，以及虧損企業資本重組等非經營性因素，故刪除ST和PT企業。采用主成分分析法對兩套指標體系的評價結果進行比較。

（二）樣本企業現金利潤率指標比較 利用現金利潤率指標，對樣本企業凈利潤與現金利潤的指標值進行對比，見表2，其中，現金利潤率=現金利潤/凈利潤。由表2可知，華電國際、大連熱電、華銀電力、長源電力現金利潤率的絕對值偏大，即凈利潤和現金利潤的指標值差異明顯；雖然國電電力現金利潤率的絕對值與1較為接近，但為負值，兩類指標對該企業的業績狀況的描述同樣存在明顯差異，凈利潤質量較差。而華能國際、申能股份、內蒙華電、大唐發電、皖能電力、漳澤電力、國投電力幾家企業的現金利潤率均在1左右，凈利潤與現金利潤并無明顯差異；上海電力、天富熱電現金利潤率在3左右，相較而言，現金利潤與凈利潤之間差異不顯著。

（三）經營業績指標體系構建

（1）傳統經營業績指標體系。筆者將償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力4個維度作為一級指標，并選取13個二級指標來描述傳統財務指標體系。選取流動比率和速動比率兩個指標衡量短期償債能力；選取資產負債率和已獲利息倍數來衡量長期償債能力；針對營運能力，選取了應收賬款周轉率、流動資產周轉率及總資產周轉率三項指標；選取凈資產收益率、總資產報酬率、營業利潤率衡量企業的盈利能力；發展能力則由銷售增長率、資產增長率、凈利潤增長率來衡量。

表2 現金利潤、凈利潤及現金利潤率相關數據

（2）現金流量指標體系構建。仍從償債能力、營運能力、盈利能力及發展能力四個方面構建現金流量指標體系。以資產負債率反映企業的長期償債能力；選取現金利息比率、現金流動負債比率、現金負債比率三個指標作為已獲利息倍數、流動比率、速動比率的替代指標，其中，現金利息比率=經營活動現金流量凈額/利息費用；現金流動負債比率=經營活動現金流量凈額/年末流動負債；現金負債比率=三年平均經營活動現金流量凈額/年末負債總額。以總資產現金周轉率、應收賬款現金周轉率、流動資產現金周轉率作為總資產周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率的替代指標來衡量企業的營運能力，其中，總資產現金周轉率=經營活動現金流入量/平均資產總額，應收賬款現金周轉率=銷售商品收到的現金/應收賬款平均余額，流動資產現金周轉率=銷售商品收到的現金/平均流動資產。以凈資產現金收益率、總資產現金報酬率、營業現金利潤率作為凈資產收益率、總資產報酬率、營業利潤率的替代指標來反映企業的盈利能力。其中，凈資產現金收益率=現金利潤/平均凈資產；總資產現金報酬率=（現金利潤+支付的所得稅款）/平均總資產；營業現金利潤率=現金利潤/營業收入。以現金收入增長率、資產增長率、現金利潤增長率衡量企業的發展能力。其中，現金收入增長率=現金收入增長額/上年現金收入總額，現金收入=銷售商品、提供勞務收到的現金+取得投資收益收到的現金；現金利潤增長率=現金利潤增長額/上年現金利潤，該指標是凈利增長率的替代指標。

將現金流量信息引入衡量企業償債能力的傳統財務指標當中，不能快速變現、維持生產所必須的流動資產和長期資產被排除在外，體現了持續經營前提下企業的真實償債能力；將現金流量信息引入衡量企業營運能力的傳統指標當中，反映了資產從投入到現金回流整個過程的真實周轉速度；將現金流量信息引入衡量企業盈利能力的傳統財務指標當中，體現了現金對利潤的保障程度；將現金流量信息引入衡量企業發展能力的傳統財務指標當中，企業的現金增長趨勢也得以體現。

四、研究結果分析

利用主成分分析法得出不同體系下的企業業績評價結果如表3、表4所示。表3、表4結果顯示：華銀電力在兩套體系中的排名差異最大；華電國際、國電電力、長源電力三家企業在不同體系中的分布也有較大差異；其余10家企業在兩套體系中的排名基本相符：申能股份、天富熱電、上海電力、內蒙華電、華能國際五家企業在不同體系中均處于前列；皖能電力、國投電力、漳澤電力三家企業均分布在后五位；大連熱電及大唐發電兩家企業居中。結合表2，華電國際、大連熱電、華銀電力、長源電力四家企業的現金利潤率絕對值偏大，除大連熱電外，其余三家企業在兩套體系中的業績排名均有很大差異；而國電電力在不同體系中的業績差異與該企業現金利潤及凈利潤的差值也不無關系，該企業的現金利潤率為負值，即該企業凈利潤與現金利潤存在質的差別，因而會對企業的業績評價產生實質性影響；而現金利潤率在1左右或現金利潤率絕對值較小的幾家企業，在不同體系中的業績評價結果均相似。

表3 傳統指標體系下主成分及綜合得分

表4 現金流量指標體系下主成分及綜合得分

五、結論

當企業現金利潤率的絕對值在1左右或絕對值較小，即企業的凈利潤和現金利潤的差異不明顯時，無論利用傳統指標體系還是現金流量指標體系對企業業績進行評價，都會得到相似的結果；但當企業現金利潤率的絕對值偏大，即現金利潤與凈利潤的差異顯著時，企業在不同體系下的業績評價結果差別明顯。筆者建議，當財務報表使用者發現某個企業現金利潤率絕對值偏大或現金利潤與凈利潤存在實質性差異時，應對傳統財務指標顯示的業績真實性提出質疑，并結合現金流量信息對企業的經營業績予以進一步評價，以免做出錯誤決策。

［1］ 李濤、宋曉華：《會計利潤預測與現金利潤預測的對比研究》，《華北電力大學學報》（社會科學版）2008年第3期。