通貨膨脹預期管理國際經驗及啟示

摘要：通貨膨脹預期是通貨膨脹形成重要因素之一，其取決于公眾對過去與現在經濟形勢評價、對政府信任程度以及對經濟常識了解程度等主觀因素。近年來我國通貨膨脹預期強化，這不利于實現既要發展經濟又要穩物價保民生的政策目標。本文通過概述通貨膨脹預期管理國際經驗，在借鑒國外經驗基礎上，結合我國通貨膨脹預期實際，提出若干我國通貨膨脹預期管理建議。

關鍵詞：通貨膨脹預期；預期管理；國際經驗；

2011年第四季度中國人民銀行在全國50個城市進行的2萬戶城鎮儲戶問卷調查顯示，68.7%的居民認為物價“高，難以接受”。中國經濟景氣監測中心發布的統計數據也顯示，近年來消費者滿意指數和信心指數也呈現出整體下降趨勢（見圖1和圖2）。在對當前物價不滿意狀況下，相當多的公眾會認為價格可能繼續上漲，對物價上漲形成一種預期。這就是通貨膨脹預期，即公眾對未來通貨膨脹發生幾率及通脹程度的心理預計。一旦消費者形成強烈的通脹預期，就會改變消費行為，造成通脹螺旋式上升，推動形成實際通脹，這反過來會對居民生活造成較大的負面影響，甚至影響經濟和社會穩定。為了應對08年金融危機，我國采取了適度寬松的貨幣政策，盡管從2011年至今貨幣政策調整為穩健的貨幣政策，流通中貨幣量積累與2011年物價上漲趨勢導致當前通貨膨脹預期增強。在后金融危機時代，有效地通貨膨脹預期管理對于保經濟增長與抑制通貨膨脹有積極的理論與現實意義。

數據來源：中國經濟景氣監測中心（http://www.cemac.org.cn）

一、通貨膨脹預期管理國際經驗

盡管近半個世紀以來西方發達國家都對通脹預期管理進行了積極的探索與實踐，但是由于通脹預期是一種基于主觀認識的判斷，容易受各種主客觀因素影響。發達國家大多是間接地對通脹預期進行管理，先對通脹預期進行衡量，然后再選擇適當的手段對通脹預期進行引導和干預。

美國。美聯儲認為，持續且準確的通脹預期衡量對于理解經濟趨勢與校準貨幣政策具有十分重要的意義。美國衡量通脹預期的主要信息來源有路透/密歇根大學的消費者通脹預期月度調查、費城聯儲的經濟學家季度調查和Livingston調查等。此外，為了改善以路透/密歇根大學月度調查為基礎的通脹預期衡量方法，2006年紐約聯儲聯合克利夫蘭聯儲展開了“家庭通脹預期項目”調查（Household Inflation Expectation Project）。為了測量各自區域的制造業活動和預期價格水平，紐約聯儲和里士滿聯儲進行問卷調查。美聯儲也用國債收益率與通脹保護債券（Treasury Inflation Protected Securities）收益率之差來表示平準預期通脹率。

為了有效地向公眾傳遞信號，公開市場委員會（FOMC）會議兩周后，美聯儲公布會議紀要，每半年向國會提交一次報告，其內容包括各理事會成員和聯儲行長對當前和下一年的產出、失業率和通脹所做出的預測。此外，美聯儲還會在例會后發布新聞公告，說明委員會對可預見將來的通脹壓力與風險的評估。為了在一定程度上引導公眾預期，美聯儲主席會經常就貨幣政策、經濟狀況等發表演說，闡述未來影響貨幣政策的因素，表明美聯儲對貨幣政策的取向和對經濟形勢的看法。

歐盟。歐洲中央銀行認為通脹預期對通脹形成具有實質性影響，為了控制通貨膨脹，所以通脹預期也必須控制在較低水平。歐盟采用歐盟委員會月度定性調查（European Commission Consumer Survey）和專業預測調查（Survey of Professional Forecasters）。歐盟利用多種渠道發布可靠數據信息，引導公眾通脹預期。歐洲中央銀行以“月度公報”的形式為公眾提供貨幣政策制定依據數據等統計信息；其行長須按季度向歐洲議會的經濟與貨幣事務委員會提交貨幣執行情況報告；每年還向歐洲議會提交年度報告。歐洲中央銀行的高層領導利用媒體采訪等多種渠道與公眾交流貨幣政策。英格蘭銀行每季度會向公眾發布《通貨膨脹報告》，并預測短期內的通貨膨脹和產出，對利率不變條件下影響通脹率和通脹預期的因素進行分析，有時也對貨幣政策效果做出非正式評價，借此對公眾的通脹預期進行引導[1]。

保持當前價格指數穩定也是歐洲國家管理通脹預期的一個重要方面。研究表明：部分公眾對通脹預期是后向性（Backward-looking）的。因此，當前價格水平穩定對于公眾形成理性的通脹預期具有十分重要的意義。在比利時，由政府、工會、生產商、消費者等方面代表組成的價格委員會在充分考慮市場因素和消費者承受力的前提下，對面粉、面包、牛奶等生活必需品制定最高限價，限價形成后便具有法律效力。法國通過實施目標價格制度來穩定物價，建立起以目標價格為中心，配以多種輔助價格的物價體系，防止市場價格紊亂。意大利政府與生產企業對公眾生活必需商品簽訂協議價格，協議價格一經確定，企業不能擅自變動，從而達到價格穩定的目的。

加拿大。加拿大中央銀行采取通貨膨脹目標（Inflation Targeting）和價格水平目標（Price-Level Targeting）兩個主要政策目標引導通脹預期，其中價格水平目標對穩定通脹預期效果顯著[2]。加拿大也采用調查方法獲取公眾通脹預期信息，主要調查有預測者調查（Survey of Forecasters）與商業展望調查（Business Outlook Survey）。加拿大中央銀行會依據獲得信息數據制定相應的通脹預期管理政策。加拿大運用政策法規來監控農產品價格、藥品價格等關鍵商品價格，特別是住房價格。加拿大通過住房保障政策拓寬住房獲取渠道，建立了完善的住房租賃市場，實行特有的住房金融制度，并以法律保障實行“指導價”制度。加拿大的整體物價商品被控制在合理水平內，這對于實施通脹預期管理十分有利。

新西蘭。新西蘭是世界上第一個采用通脹目標制的國家。1989年，新西蘭成功運用通脹目標制，促使通過新《中央銀行法》，這使得新西蘭儲備銀行（Reserve Bank of New Zealand）成為工業化國家中獨立性最高的中央銀行之一。除了政策途徑，新西蘭央行行長也會通過媒體向公眾做出表態或承諾，表達央行抗擊通脹的決心，通過提升公眾對央行信心來引導通脹預期。

二、對我國通貨膨脹預期管理的啟示

新西蘭、加拿大等采用了通脹目標制的國家，在治理通脹、管理通脹預期方面取得了顯著成績。那么，我國能不能也采用通脹目標制來管理通貨膨脹預期管理呢？由于中國人民銀行不具有高度的獨立性，還具有多重宏觀目標，因此，短期內通脹目標制在我國并不適用。為了有效遏制通貨膨脹，管理好通脹預期，我國應充分借鑒國外經驗，構建具有中國特色的通脹預期管理模式。

一是抑制經濟過熱苗頭，堅持貨幣政策的穩健性，降低過剩流動性。有研究表明，中國經濟潛在增長率在8%至9%左右[3]。當經濟呈現穩定增長態勢，尤其是已經達到潛在增長率以后，政府不應再可以追求更高的GDP增長率，否則一旦出現經濟過熱，通脹預期以及通脹本身將會大幅上揚，難以管理。在貨幣供應量和信貸增量方面，應當繼續堅持穩健為主，相機寬松的原則，注重信貸結構優化，嚴防流動性泛濫。另外，必須將預期管理納入中央銀行貨幣政策戰略，提高貨幣政策的前瞻性。

二是中央銀行明確目標，政府傳遞信號。當前中央銀行有多重目標，并且各目標之間又存在沖突，因此，中央銀行應明確把穩定價格作為最重要的目標。如果央行本身在這個問題上態度不明朗，很難使公眾有穩定理性的通脹預期。在落實目標過程中，央行應及時向公眾發布相關信息數據，讓公眾了解有哪些手段可供使用，從而增強公眾對中央銀行能力及貨幣政策的公信度。在高層言論引導方面，政府應當重視與利用多種非正式表達渠道，增加重要信息數據的透明度與可信度。針對通脹預期波動性較強、變化較為頻繁的特點，適時適當藝術性地發布信息引導公眾通脹預期。隨著我國銀行體系制度完善、貨幣政策透明度提高與利率市場化進程推進，在長期內可以探索建立適合我國國情的通脹目標制。

三是采取多種措施穩定農產品與能源等關鍵商品價格。公眾對農產品與能源等商品價格波動反應敏感，其價格的漲跌最能引導公眾的通脹預期。為了加強農業生產和農產品供給，進而穩定農產品價格，首先應該加大農產品生產投入，加大扶持力度，鞏固、完善和落實支農惠農政策，夯實農產品生產基礎；其次，加快推進土地制度改革，嚴格落實耕地保護制度，轉變農業生產方式，從戰略角度保證大宗農產品供給安全；再次，改善農產品流通狀況，減少農產品流通成本；最后要完善大宗農產品儲備制度跟調節機制，保障供應與價格穩定。能源方面，要密切關注能源價格走勢，防止能源資源集中漲價加重通脹預期，并在推進資源類產品價格改革的同時適當引入市場競爭，逐步打破能源市場寡頭壟斷的格局。應通過建立戰略性物資儲備制、穩定海外資源供給和提高中國對關鍵產品定價權等方式穩定國內石油價格及石化類產品價格，扼制通脹預期抬頭。

四是加強輿論引導，增強公眾對通脹的心理承受力與決策理性。國外有研究表明，媒體關于通貨膨脹報道的數量和質量都會影響公眾通脹預期的形成。一方面，被輿論放大了的通脹預期是導致通脹壓力增加的重要因素，過度渲染通脹預期從而妖魔化通脹是不可取的；另一方面，通過輿論讓公眾明白，當前通脹既無近憂也無遠慮。政府應充分利用輿論，引導并提升社會各界對通脹形勢“正常變化”、“可承受水平之內變化”以及“惡化”的區分能力和判斷能力，最終達成物價上漲可承受水平的社會共識。當前公眾對通貨膨脹的認識并不科學與全面，多數公眾將CPI上漲等同于通貨膨脹，不理解經濟發展過程中溫和的通貨膨脹是正常的經濟現象。所以，媒體不應該炒作“通貨膨脹”，而是需要引導公眾正確理解，客觀看待物價的溫和上漲，消除公眾對通脹過激反應的心理。現在學術界普遍認識到，通脹預期與公眾的心理直接相關，而公眾的心理又建立在自己的知識、對周邊環境認識和感知能力以及人們之間相互影響的基礎上，因此，宣傳教育對控制通脹預期的作用不可替代。

五是健全社會保障體系，建立與通脹掛鉤的收入動態調整機制，對通脹預期實行分群管理。當前我國大多數居民的消費相對謹慎和保守，這在很大程度上是由我國不完善的社會保障體系造成的。我國應當借鑒發達國家社會保障制度的經驗和教訓，完善社會保障體系，特別是廣大農村地區的養老保障和醫療保障，挖掘國人消費潛力，消除公眾對通脹預期的恐慌。同時應保障居民收入同經濟增長同步，將工資調整與物價增長掛鉤，降低居民稅負。特別是在十二五期間，在經濟增長的同時保障公眾收入增長。此外，如果我國要實行通脹目標制，或者采取其他的通脹預期管理制度，必須先建立起不同人群的通脹預期數據，并實施分類管理。這樣才能獲得關于通貨膨脹預期的準確信息，對于貨幣政策的校正與相關政策實施發揮應有的效應。

基金項目：即本文受中央高校基本科研經費（DC10040203）項目資助

參考文獻：

[1]梁珊珊.通脹預期管理的國際經驗及其啟示[J].海南金融，2011(6).

[2]Amano， R. et al: Price-Level Targeting and Inflation Expectations: Experimental Evidence [R] Bank of Canada working paper， 2011.

[3]劉國光.管理好通脹預期的政策建議[J].人民論壇，2010(8).