關(guān)于保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本問題的探討

摘要：經(jīng)濟(jì)資本作為一種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，科學(xué)地實(shí)現(xiàn)了資本和風(fēng)險(xiǎn)的整合，對(duì)保險(xiǎn)公司防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)最大效益都具有積極的影響。本文通過剖析保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本的內(nèi)涵，對(duì)保險(xiǎn)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和量化方法、經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)約束作用等問題進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)資本；保險(xiǎn)公司；非預(yù)期損失；風(fēng)險(xiǎn)約束

經(jīng)濟(jì)資本最早起源于銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，并在銀行內(nèi)部得到廣泛的運(yùn)用。之后，由于金融混業(yè)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)資本的運(yùn)用也逐步推廣到保險(xiǎn)業(yè)，瑞士再保險(xiǎn)公司1994年就引入了經(jīng)濟(jì)資本模式，并于1995年6月將這一模式完全用于公司信用風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的管理。英國(guó)皇家太陽聯(lián)合保險(xiǎn)公司于1998年建立了經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)，法國(guó)安盛集團(tuán)于1999年引入了經(jīng)濟(jì)資本理念，于2002年6月首次開發(fā)了統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)資本系統(tǒng)，用于判斷各業(yè)務(wù)線的資本配置狀況和盈利。現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)資本在全球保險(xiǎn)行業(yè)中已經(jīng)成為重要的和廣為使用的管理工具。經(jīng)濟(jì)資本對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，不僅解決了舊的償付能力監(jiān)管的問題，保證整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)健康的發(fā)展，而且，保險(xiǎn)公司還可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和資本管理，使資本分配更有效率，使績(jī)效評(píng)估更加合理和完善，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)更為科學(xué)、優(yōu)化產(chǎn)品價(jià)值管理。在2011年度以“經(jīng)濟(jì)資本”為主題的區(qū)域聯(lián)合國(guó)際精算研討會(huì)上，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席、中國(guó)精算師協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)魏迎寧表示，希望以此為契機(jī)，使中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)更加重視經(jīng)濟(jì)資本的作用，并使其在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式過程中發(fā)揮積極作用。可見，經(jīng)濟(jì)資本的運(yùn)用對(duì)保險(xiǎn)公司意義重大。

一、保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本內(nèi)涵

1.保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本

經(jīng)濟(jì)資本概念最早是在20世紀(jì)70年代引入西方銀行業(yè)，后來，保險(xiǎn)業(yè)繼銀行業(yè)之后也引入了此概念。根據(jù)保險(xiǎn)公司的損失特點(diǎn)，一般可以將其損失分為預(yù)期損失、非預(yù)期損失和異常損失。預(yù)期損失是根據(jù)大數(shù)定律計(jì)算出來的期望損失，一般以準(zhǔn)備金形式和保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成本一起在保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)中進(jìn)行補(bǔ)償。異常損失指發(fā)生頻率低、損失巨大的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，例如戰(zhàn)爭(zhēng)和重大災(zāi)難，是保險(xiǎn)公司自身無法抵御的。非預(yù)期損失介于預(yù)期損失和異常損失之間，保險(xiǎn)公司可以運(yùn)用科學(xué)的方法對(duì)其發(fā)生的概率及損失程度進(jìn)行量化，這部分損失需要保險(xiǎn)公司用資本進(jìn)行補(bǔ)償。而經(jīng)濟(jì)資本正是為了吸納保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)損失而引入的數(shù)量概念，因此，經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)量上應(yīng)等于非預(yù)期損失的量化。

2.經(jīng)濟(jì)資本與賬面資本、監(jiān)管資本

經(jīng)濟(jì)資本科學(xué)地將風(fēng)險(xiǎn)和資本整合在一起，它既不是風(fēng)險(xiǎn)本身，也不是真實(shí)的資本，是對(duì)應(yīng)著風(fēng)險(xiǎn)的虛擬資本形式，代表著一種全新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。它與保險(xiǎn)公司賬面資本、監(jiān)管資本之間既有聯(lián)系又有區(qū)別：（1）賬面資本。賬面資本又稱為權(quán)益資本，即保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示的所有者權(quán)益，等于資產(chǎn)減去負(fù)債。在保險(xiǎn)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，經(jīng)濟(jì)資本可能大于或小于賬面資本，但根據(jù)保險(xiǎn)公司審慎經(jīng)營(yíng)的原則，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)將經(jīng)濟(jì)資本控制在保險(xiǎn)公司賬面資本即持有的實(shí)際資本范圍之內(nèi)。（2）監(jiān)管資本。監(jiān)管資本是監(jiān)管者對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的最低資本要求。雖然經(jīng)濟(jì)資本與監(jiān)管資本都是風(fēng)險(xiǎn)緩沖，但前者是由企業(yè)管理者從內(nèi)部來認(rèn)定和安排這種緩沖，反映了股東價(jià)值最大化對(duì)企業(yè)管理的要求；而監(jiān)管資本則是由監(jiān)管當(dāng)局從外部來認(rèn)定這種緩沖，反映了監(jiān)管當(dāng)局對(duì)股東的資本要求，體現(xiàn)為股東的資本費(fèi)用。監(jiān)管資本體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局要求，它不能代表保險(xiǎn)公司實(shí)際吸收非預(yù)期損失的能力。監(jiān)管規(guī)定不一定反映特定公司的風(fēng)險(xiǎn)特征，而且風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)不能作為全部風(fēng)險(xiǎn)的正確測(cè)度。而經(jīng)濟(jì)資本反映了市場(chǎng)及保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，它是為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)真正需要的資本，完全反映了保險(xiǎn)公司自身的風(fēng)險(xiǎn)特征。

二、保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本估算

1.保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

經(jīng)濟(jì)資本在數(shù)值上等于保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)值。因此，計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本的第一步就必須是對(duì)保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行界定和分類。保險(xiǎn)公司是一個(gè)集合和分散風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，面臨著比普通企業(yè)更大更復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，保險(xiǎn)企業(yè)在收取保費(fèi)的同時(shí)承保了由于各種自然災(zāi)害、意外事故等所造成的損失，由于保費(fèi)的厘定已包含了對(duì)這些損失的預(yù)期，只要計(jì)算過程和方法正確，就應(yīng)該有足夠的準(zhǔn)備金預(yù)備這類損失的發(fā)生，因此，這類損失并不構(gòu)成對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是指在其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的過程中，由于諸多外部和內(nèi)部因素，如利率和匯率波動(dòng)、通貨膨脹率變化、費(fèi)率厘定發(fā)生偏差、承保風(fēng)險(xiǎn)的集中程度、資本市場(chǎng)的波動(dòng)以及人為的、法律的、政治等方面發(fā)生的變化，從而造成實(shí)際的經(jīng)營(yíng)結(jié)果和預(yù)期目標(biāo)之間產(chǎn)生偏差，進(jìn)而使保險(xiǎn)公司遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。我們可以將這些風(fēng)險(xiǎn)主要分為以下四種：

（1）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)指由于對(duì)死亡率、疾病率、賠付率、退保率等判斷不正確導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)錯(cuò)誤或者準(zhǔn)備金提取不足，再保險(xiǎn)安排不當(dāng)，非預(yù)期重大理賠等造成損失的可能性。包括死亡率風(fēng)險(xiǎn)、退保率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)病率風(fēng)險(xiǎn)、年金死亡率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)和意外風(fēng)險(xiǎn)等。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)而造成損失，以及由于重大危機(jī)造成業(yè)務(wù)收入無法彌補(bǔ)費(fèi)用的可能性。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是壽險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)，它包含資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于債務(wù)人或者交易對(duì)手不能履行合同義務(wù)，或者信用狀況的不利變動(dòng)而造成損失的可能性。包括違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、清算風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和集中風(fēng)險(xiǎn)。

（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)指由于操作流程不完善、人為過錯(cuò)和信息系統(tǒng)故障等原因?qū)е聯(lián)p失的可能性。具體包括欺騙、錯(cuò)誤、系統(tǒng)障礙和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)量化與經(jīng)濟(jì)資本

對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分類后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特征，選用合適的計(jì)量方法或模型對(duì)這些類別風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行量化處理，由于最壞的情景不可能同時(shí)發(fā)生，所以考慮保險(xiǎn)公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)類別之間的相關(guān)性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整合即可以得到保險(xiǎn)公司總的經(jīng)濟(jì)資本量。具體四類風(fēng)險(xiǎn)量化方法如下：

（1）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本計(jì)算方法是，它將風(fēng)險(xiǎn)因子（包括死亡率，壽命，殘疾，恢復(fù)，失效和資本金選擇權(quán)）的變化對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響數(shù)量化，即將未來的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化服從一定的分布，給定敏感性，各個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)市值準(zhǔn)備金產(chǎn)生的影響就可以計(jì)算出來，然后再考慮各因子的波動(dòng)性及因子間的相關(guān)性，將各因子聯(lián)合起來，產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)的離差分布。這樣就計(jì)算出保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的量化。計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要方法是在險(xiǎn)價(jià)值（VaR），它是在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平（通常為99%）上，在給定的持有期間內(nèi)，某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。或者說，在正常的市場(chǎng)條件和給定的持有期間內(nèi)，該投資組合發(fā)生VaR值損失的概率僅為給定的概率水平（即置信水平）。該方法最早由JP摩根公司提出。由于它較真實(shí)地反映了市場(chǎng)因素連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的特征，估算結(jié)果準(zhǔn)確、敏感，因此受到監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)的歡迎和肯定，成為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中普遍使用的模型。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)的量化。現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型構(gòu)建于現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)上，應(yīng)用金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析債務(wù)人的信用水平，不僅關(guān)注違約，更注重債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)水平的波動(dòng)，同時(shí)試圖將資產(chǎn)組合效應(yīng)考慮在內(nèi)。現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型以J.B.摩根于1997年推出的Creditmetrics模型、KMV公司的KMV模型以及瑞士信貸的CreditRisk+模型為代表。

（4）操作風(fēng)險(xiǎn)的量化。操作風(fēng)險(xiǎn)量化的方法大致可以分為兩大類，即自上而下的方法和自下而上的方法。自上而下法適用于把集團(tuán)看作一個(gè)整體，或者按照業(yè)務(wù)種類、產(chǎn)品種類等計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，具體方法包括基本指標(biāo)法、多種指標(biāo)法、同類機(jī)構(gòu)比較法等；自下而上法則按照單個(gè)業(yè)務(wù)流程計(jì)算出所需資本后，再加總計(jì)算出整體業(yè)務(wù)甚至整個(gè)集團(tuán)所需的風(fēng)險(xiǎn)資本，具體方法包括專家判斷法、高級(jí)計(jì)量法、統(tǒng)計(jì)法等。

三、經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)約束作用

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量確定經(jīng)濟(jì)資本量之后，經(jīng)濟(jì)資本的風(fēng)險(xiǎn)約束力量便產(chǎn)生了。這種力量體現(xiàn)在資本對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張的約束。作為高杠桿經(jīng)營(yíng)行業(yè)，保險(xiǎn)公司內(nèi)生著盲目擴(kuò)張的動(dòng)機(jī)，這種約束對(duì)于保險(xiǎn)公司的意義就顯得尤為重大。

1.利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的破產(chǎn)危機(jī)

保險(xiǎn)公司與其他的工商企業(yè)一樣，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都是利潤(rùn)最大化。在傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理中，衡量保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的指標(biāo)是資產(chǎn)回報(bào)率（ROA），測(cè)度投資回報(bào)的指標(biāo)是股權(quán)回報(bào)率（ROE），它們之間通過股本乘數(shù)（EM）發(fā)生直接的聯(lián)系。

其中，ROE=■，ROA=■EM=■

顯然，稅后凈利潤(rùn)/股權(quán)資本=稅后凈利潤(rùn)/資產(chǎn)×資產(chǎn)/股權(quán)資本，即：

ROE=ROA×EM

從而得出下列結(jié)論：在資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）給定時(shí)，在資產(chǎn)一定的情況下，保險(xiǎn)公司資本金越低，股東回報(bào)越高；在資本金一定的情況下，資產(chǎn)規(guī)模越大，股東回報(bào)越高。所以，資產(chǎn)擴(kuò)張很自然就成為保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的最簡(jiǎn)便最直接的手段。在傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理中，由于資產(chǎn)擴(kuò)張不受資本制約，股東追求高額回報(bào)（ROE）的結(jié)果必然誘使保險(xiǎn)公司不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)地盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，使得風(fēng)險(xiǎn)加速累積，潛在損失激增，最終資不抵債，出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)。

2.經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)約束下的破產(chǎn)阻隔

通過對(duì)保險(xiǎn)公司所有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量，最后得到所需要的經(jīng)濟(jì)資本總量，就可以將其與實(shí)際資本進(jìn)行比較，從而反映保險(xiǎn)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。如果經(jīng)濟(jì)資本小于實(shí)際資本，意味著保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在資本的承受范圍之內(nèi)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)處于安全狀態(tài)。但是，實(shí)際資本超過經(jīng)濟(jì)資本的部分資本，由于沒有承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)而不能發(fā)揮最大價(jià)值。如果經(jīng)濟(jì)資本大于實(shí)際資本，則反映了保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)超過了實(shí)際資本所能承受的范圍，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)處于危險(xiǎn)狀態(tài)，一旦風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，極有可能資不抵債而不得不破產(chǎn)。所以，經(jīng)濟(jì)資本不超過保險(xiǎn)公司實(shí)際資本便構(gòu)成了保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)邊界。

如果保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本與實(shí)際資本存在較大的差額，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候，則應(yīng)該及時(shí)地調(diào)整經(jīng)濟(jì)資本或是實(shí)際資本。對(duì)于實(shí)際資本，可以從外部籌集新的資本來彌補(bǔ)不足；對(duì)于經(jīng)濟(jì)資本，則可以調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加業(yè)務(wù)的內(nèi)涵價(jià)值，剝離那些內(nèi)涵價(jià)值不高的資產(chǎn)，使得整體風(fēng)險(xiǎn)降低而經(jīng)濟(jì)資本量相應(yīng)減少，逐步接近實(shí)際資本水平。而一般情況下，通過外部籌集新的資本并不能隨時(shí)都可以實(shí)現(xiàn)的，保險(xiǎn)公司只能通過減少承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低經(jīng)濟(jì)資本量來保障清償能力。可見，經(jīng)濟(jì)資本風(fēng)險(xiǎn)約束是硬性的，它約束著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)擴(kuò)張的速度和規(guī)模，使得保險(xiǎn)公司遵循資本——風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格對(duì)應(yīng)關(guān)系，若無視這一數(shù)量約束，保險(xiǎn)公司就會(huì)走上資不抵債破產(chǎn)的道路。

四、結(jié)語

經(jīng)濟(jì)資本的概念引入中國(guó)已有幾年時(shí)間，雖然中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)接受了這一概念，并認(rèn)識(shí)到其重要性，但由于我國(guó)保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)觀念、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)、數(shù)據(jù)的搜集、制度等方面與發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司還存在著較大的差距，目前運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略的保險(xiǎn)公司還是少數(shù)，多數(shù)保險(xiǎn)公司仍處于粗放經(jīng)營(yíng)的狀況。但隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)改革的進(jìn)一步深化，觀念的改變，風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的提高，經(jīng)濟(jì)資本一定可以成為我國(guó)保險(xiǎn)公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的最大動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]魏迎寧，陳戈.論保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本.保險(xiǎn)研究[J]，2008（5）.

[2]何艷，張慶洪.合理確定經(jīng)濟(jì)資本，夯實(shí)保險(xiǎn)公司“做大做強(qiáng)”的基礎(chǔ)[J].上海保險(xiǎn)，2006(11).

[3]吳堅(jiān)雋.保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本管理的現(xiàn)實(shí)定位與發(fā)展趨勢(shì)[J].上海保險(xiǎn).2005(10).

【基金項(xiàng)目】2010年度浙江省教育廳科研項(xiàng)目“保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)資本管理應(yīng)用研究”研究成果（科研項(xiàng)目編號(hào)：zx1002992006，zxpt05011102）