貨幣政策對民間借貸的傳導機制探究

摘要：溫州民間借貸危機引起社會各界的高度關注，其原因及改革方向亟待研究。本文通過搜集正規金融與民間借貸的相關數據，分析得出貨幣政策與民間借貸之間存在一個傳導機制，并提出政策性建議。

關鍵詞：民間借貸；貨幣政策；商業銀行；傳導機制

一、引言

民間借貸作為正規金融的有效補充，對于拓展企業融資渠道、緩解銀行信貸資金不足的矛盾，促進我國社會經濟的發展，起到重要的作用。自2003年央行出臺放開民間借貸的相關政策后，民間借貸隨之取得快速發展，如今已經發展成為大多數民營中小企業乃至部分“三農經濟”的重要資金來源。

目前，民間借貸在規模不斷擴大的同時，法制不完善、風險控制缺失以及資金投向投機化等問題已日益凸顯。表現在，第一，規模擴大，風險控制困難。第二，在法制監管方面，我國金融市場功能不完備、金融監管體制不完善以及相關法律認知度低，民間借貸常常引發民事糾紛，甚至產生嚴重的刑事案件。第三，民間借貸巨額的資金大多數流向投機行業或者房市、礦業等，流入實體經濟的資金很少，民間資本投機化傾向嚴重。

上文民間借貸的一系列問題，從借貸利率上看，直接受作用于商行的貸款利率，追根溯源則為國家存款準備金率和法定基準利率的調節。從資金來源來看，民間借貸的資金一部分來自房市的調控，以及直接融資市場的活躍程度和前景，追溯影響源頭則為國家相應貨幣政策松緊，和公開市場業務手段的實施與否。這些影響因素聯系起來，我們可以看到一個源頭，即貨幣政策。

二、影響民間借貸相關因素的數據直觀分析

本文通過搜集貨幣政策相關的一系列時間序列數據，包括金融機構貸款余額、人民幣各項貸款總計、法定貸款利率、法定存款準備金率，以及代表民間借貸的民間借貸利率和民間貸款規模占總貸款規模比重，選取有意義的指標進行匹配研究。在此基礎上，制成直觀的圖表結合具體時事說明，為傳導機制的提出做前期研究準備。

1．法定存款準備金率和民間借貸利率

（資料來源：《溫州統計年鑒》，中國人民銀行溫州支行監測數據，中國人民銀行-貨幣政策司-存款準備金）

從圖1可得，民間借貸率會隨著存款準備金率同方向變動。2008年上半年存款準備金率連續5次上調，而從9月份開始又連續4下調，在這一系列變動下民間借貸利率在整個2008年也呈現先升后降的規律，央行資料顯示，浙江第四季度民間借貸利率為15.88%，季度環比下降1.57個百分點；遼寧全年民間借貸加權平均利率為16.91%，利率最高點出現在第二季度。以上相關數據表明，存款準備金率的上調和下調會帶來民間借貸利率的上升和下降。

2．法定貸款利率和民間借貸利率

（資料來源：《溫州統計年鑒》，中國人民銀行溫州中心支行監測數據，中國人民銀行-貨幣政策司-歷史數據-金融機構人民幣貸款基準利率）

在圖2的對比圖中可以看到，民間貸款利率和商業銀行貸款利率之間也是一種同向的趨勢，可以說，民間借貸利率隨商業銀行貸款利率變動。但是，在這個基礎之上比較前文的存款準備金率和民間借貸利率的關系圖不難發現，貸款利率對民間借貸利率的影響明顯不如存款準備金率的變動帶來的影響強勁。

通過上述分析，可以得出貨幣政策與民間借貸的發展聯系緊密，總體上呈現緊縮貨幣政策對應民間借貸發展，而寬松貨幣政策對應民間借貸相對發展狀況平平的規律。其中的影響民間借貸利率和規模的因素有多種，包括存款準備金率、法定貸款利率，金融機構貸款余額等。

三、貨幣政策對民間借貸的傳導機制

（一）傳導機制總體系概述

貨幣政策對于民間借貸的影響可以是直接影響，即在民間借貸資金來源方面以及貸款人需求方面等等。也可以是間接影響，即在二者傳導方面多出商業銀行這一媒介，貨幣政策的影響傳導到商業銀行存貸政策、存貸利率以及貸款對象等等的變化，從而影響到民間借貸。我們把貨幣政策到民間借貸的直接和間接傳導過程統稱為貨幣政策對民間借貸的傳導機制

（二）貨幣政策對民間借貸的直接傳導機制

對于第①種直接影響，貨幣政策的變動隨時會影響證券市場、房市、大宗商品市場以及許多企業銷售預期和對未來盈利預期。以貨幣政策緊縮為例（如圖3），可以很好的理解貨幣政策對民間借貸的直接影響的傳導過程。

圖3形象的展示了這樣的傳導過程：在對證券市場上，緊縮的貨幣政策可能一定程度上會引起股市的動蕩，在大動蕩之下部分人對股市未來的預期下降，從而會選擇其他投資方式，民間借貸的資金來源在這大環境下也會膨脹。

同時，在貨幣政策對房市影響從而影響到民間借貸上，房地產公司在中國前段時間房市火爆的情況下對未來的預期樂觀，對將來的盈利也有很大的信心，在這前提下公司在需要大量資金卻因其他原因無法融資到位時，民間借貸會是其一個重要的選擇，在這基礎上房市的火爆和高收益也讓民間借貸的資金更加膨脹。

在企業方面，目前民間借貸的主要貸款對象還是一些民營中小型企業，貨幣政策的緊松一定程度上反映了社會經濟通脹等方面的情況，這也為中小型企業的公司收益提供了一個標識，在對自己未來還款能力自信時中小型企業才會樂于轉向民間借貸方式的資金借貸。從這上面得出貨幣政策對民間借貸的直接影響主要在其資金來源以及客戶對象需求上。

（三）貨幣政策對民間借貸的間接傳導機制

貨幣政策除了對民間借貸的直接影響，更大的是在以商業銀行為媒介間接的影響上，三者作為一個影響鏈來分析能夠更好的來理解歷年來貨幣政策下商業銀行和民間借貸的許多變化規律，貨幣政策有多種，包括利率政策、存款準備金制度、公開市場業務以及再貼現政策，這里著重研究利率政策以及存款準備金率變化下以商業銀行為媒介的傳導關系。下文采取緊縮貨幣政策下的傳導作一個主要說明。

圖4的結構圖中，(1)存款準備金率：在存款準備金制度下商業銀行的貸款額和相應的貸款標準會發生變化，緊縮的貨幣政策下，存款準備金率也會必然提高，商業銀行勢必會提高貸款率，而在對相關企業可貸可不貸的選擇下往往會選擇不貸款，此外在存款準備金率上調的環境下市場流通資金也會相應減少，對更多融資難的企業來說資金更加匱乏，這樣更多的企業尤其是中小型企業在緊縮政策下只能將籌集資金的希望寄于民間借貸，民間借貸在大量資金需求的市場環境下必然快速發展，2011年民間借貸的迅猛發展也是這種情況的一個很好的佐證。

(2)貸款利率：利率政策的影響也舉足輕重。民間借貸的吸引人的地方就是高額的回報率。2011年一季度，央行溫州中心支行監測口徑顯示，1-3月份民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，第一季度上漲11.91%，比前一季度漲幅高8個百分點。這樣的高額利潤相比較商業銀行的3.5%的存款利率，更多的人愿意將資金投向民間借貸市場。

總體研究可得，貨幣政策的緊松影響到商業銀行的借貸率、借貸政策，再緊接著傳導到作為正規金融補充的民間借貸的發展上。而作為正規金融的商業銀行和民間借貸之間的傳導更大程度的依賴于中國利率雙軌的現實和對民間借貸沒有很好的規范和控制這一現象。

四、基于傳導機制的民間借貸規范和展望

(一)基于直接傳導機制的政策建議

1.促進民間借貸互補主流金融體系，引導民間資本流向實體經濟

（1）盡快推廣民間資本管理公司和民間借貸登記服務中心

通過規范化的引導將部分民間資本從“地下”引向“地上”，糾正其虛擬化泡沫化的缺點，促使民間資本投身實體經濟。同時，展民間借貸登記服務中心試點，通過政府引導、市場運作、交易自愿的方式，及時了解和掌握民間資本動向，防范和化解民間金融風險。

（2）將民間借貸納入監管體系的同時引導部分民間資本進入實體經濟

政府部門改變放任自流的做法，做到正確引導、堵疏結合。國家有關部門應盡快制定相關的民間借貸的法規，將其納入金融監管范圍，重新明確高利貸的概念、性質和范圍，正確引導、規范民間借貸。同時，鼓勵民間資本進入風險投資基金等，對實體經濟起到推動作用，并大力發展場外市場。

（3）加快正規金融創新，規范民間借貸發展

正規的金融機構，要加大金融工具的創新力度，簡化信貸的操作程序，縮短貸款審批時間，加快信貸流程。同時，創新信貸的方式，與民間借貸展開競爭，利用合理的競爭機制促進民間金融合理發展。正規金融機構的創新，將限制民間借貸的發展空間，控制民間借貸的發展規模。引導其以正規金融補充的形式合理發展。

(二)基于間接傳導機制的政策建議

1.加強利率、信貸政策對民間借貸的規范作用

（1）調整信貸政策，釋放流動性，增強正規金融服務地方的能力

現今商業銀行的信貸政策下，中小企業很難從正規金融得到足夠貸款，民間借貸抓住這一政策不完善之處得到了大量的客戶群。因而適當放寬商行信貸政策，改變商行原有的所有制傾向以及企業等級偏好，同時為中小型企業設計貸款產品，在控制信貸風險的同時加大信貸投放力度，盡量滿足有市場、有效益、守信用的中小企業的貸款需求是必要之舉。同時。完善信用擔保體系，多渠道補充和擴大中小企業貸款擔保基金，為中小企業創造寬松的融資環境。

（2）改變利率雙軌現象，出臺相關政策盡早實現利率市場化

中國目前呈現一個“利率雙軌”的不合理狀態，商業銀行的利率和市場不完全貼合，供求影響不明顯，在這種機會下，加之信貸政策的影響，會有一部分信譽較好的大企業在商業銀行獲得貸款之后再投入到民間借貸資金體系，利用息差獲得利益，這也是利率不完全市場化狀態下發展出的一種不合理形式。改變中國目前商業銀行和民間借貸的問題最重要的就是利率的市場化，也是解決問題的一個根本方法。

2.完善金融市場，加快新投資產品的推出

當前證券市場疲軟，游資撤出股市轉向黃金市場、房地產市場等投資領域，民間借貸作為高回報的投資方式之一，成為投機家的又一選擇。這與前文傳導機制中的資金來源環節的影響相合，為減少不健康的民間借貸，應加快我國金融市場建設，推出新的金融產品，特別是期貨市場和期貨產品的升級，給企業提供更多套期保值的機會，也可在一定程度上疏通游資。

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