開發性金融支持旅游產權交易模式研究

摘 要：隨著我國旅游產業的快速發展，旅游產權交易的發展空間也越來越大。海南省從促進旅游產業可持續發展、建立多層次的金融體系的角度出發，提出在海南設立國家的旅游產權交易中心，作為我國旅游產權交易的主要市場。現階段，我國旅游產權交易尚處于起步階段，市場的完善與繁榮離不開開發性金融的支持和引導。本文從開發性金融的特點出發，分析了開發性金融支持旅游產權交易，促進旅游業可持續發展的模式。

關鍵詞：開發性金融；旅游產權交易；主要模式

中圖分類號：F590 文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０12)01－００82－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.01.22

一、旅游產權的定義

根據《物權法》的界定，旅游產權是指所有權人依法對旅游資產享有的占有、使用、收益處分的權利。其客體主要包括三類，一是旅游實物資產，即所有人擁有占有權和使用權的有形資產，主要包括為賓館、酒店，相關配套設施以及其他各類旅游實物產品等。二是旅游無形資產，指企業擁有的沒有實物形態，但具有價值且可以轉讓的旅游資產，主要包括旅游景點景區的開發權、經營權、使用權，旅游企業的特許經營權、知識產權等。三是旅游金融資產①，指企業所有的代表所有權或債權的憑證。如旅游資產的股權、債權等[1]。

二、產權交易的主要方式

產權交易是指產權的有償轉讓，是一定的產權主體對作為商品的產權客體的買賣活動。其主要的交易方式有以下四種：一是協議轉讓，這是當前產權交易最普遍的交易方式，是產權交易雙方通過磋商確定交易內容和價格，完成產權交易過程。二是招標，是指以公開招投標的方式，就某一資產由多個潛在買方競標，由最符合出讓方要求的競標者獲得資產的交易方式。三是拍賣，是指多個潛在買方對資產進行公開競價，最終由出價最高者獲得資產的交易方式[2]。四是并購，是指企業購買另外一家或多家企業的全部或部分產權的交易方式。

三、旅游產權交易市場的作用

產權交易市場是經濟發展到一定程度的必然產物，也是多層次融資市場的重要組成部分。近年來，隨著我國經濟的快速發展和人均可支配收入的提高，旅游業保持快速發展的勢頭，我國旅游收入以每年超過13%的增速快速增長，旅游業已成為名副其實的“朝陽產業”。伴隨著旅游業的高速發展，旅游項目投資及產權交易也日趨活躍，但目前我國尚未建立起系統專業的旅游產權交易平臺，這對我國旅游產業的可持續發展形成一定的制約。

海南作為我國唯一的熱帶旅游度假勝地和省級經濟特區，擁有獨一無二的旅游資源和國家賦予的一系列優惠政策，旅游產業一直是推動海南經濟發展的主要力量。近年來，海南經濟健康快速發展，金融體系日益健全。旅游業作為海南省優勢和支柱產業，投融資需求旺盛，旅游產權交易活躍，使海南在旅游產權交易方面積累了豐富的經驗。

2009年，海南國際旅游島建設發展上升為國家戰略，中央大力支持海南在推動旅游產業發展及金融創新方面先行先試。在此背景下，海南省提出設立國家級、專業化的旅游產權交易中心，作為我國旅游資源產權交易的主要平臺，既有利于完善我國產權交易體系，填補我國產權交易市場空白，又促進旅游業的健康發展。具體來說，旅游產權交易市場主要有以下功能：

1.信息聚集功能

旅游產權交易一般存在地域限制，供求雙方存在信息不對稱，旅游產權交易市場建立了一個信息發布的渠道，為交易者提供了固定溝通聯絡場所。同時旅游產權交易中心通過信息的收集與發布，撮合交易者成交，從而降低了交易者搜集信息發生的機會成本，提高了產權交易的效率。

2.價值發現功能

根據經濟學原理，信息不對稱會導致價格歧視，是商品成交價格偏離均衡價格，產生福利效益。旅游產權交易中心將大量的旅游資產交易信息公開后，則會形成價格規范，產權出讓方與受讓方就會對交易價格做出合理的預期，使旅游資產的成交價格不斷趨于市場價格。

3.規范交易功能

旅游產權交易市場會對交易過程中的各種行為制定規范的流程，保證交易行為的公開、公正、公平，從而能夠促進公平競爭，杜絕暗箱操作和尋租行為，避免資產流失[1]。

4.融資功能

旅游產權交易市場作為多層次金融市場的重要組成部分，融資功能是其最重要功能。在市場上，出讓方通過出售產權獲得資金，籌集到企業發展所需的資金；受讓方可以為資金找到合適投資途徑和對象，優化資產結構[3]。

四、開發性金融支持旅游產權交易的主要模式

旅游產權市場的繁榮離不開金融的引導和支持。我國產權交易存在巨大的市場空間，但目前旅游產權交易尚處于起步階段，不能有效的配置金融資源，在融資功能上存在著市場規模小、融資總量少、融資結構單一、金融機構介入意愿不強等問題，這就需要開發性金融機構對市場進行培育和孵化。開發銀行作為開發性金融機構，能夠通過政策性、引導性的信貸支持，解決“金融市場失靈”，促進旅游產權交易市場不斷成熟[4]。從開發性金融的特點來看，國家開發銀行能夠為旅游產權交易提供規劃、投資、信貸、咨詢、資產證券化等多種方式支持模式，有效提高資源配置效率，進而推動整個旅游產業的可持續發展。

（一）規劃先行，支持旅游景點協調發展

旅游景區景點的開發要合理利用旅游資源，實現科學布局，避免重復建設，就必須要做好規劃。一是要對旅游景區整體建設方案進行科學規劃，在建設前期就要明確景區的定位，突出景區主體，實現差異化、個性化的發展目標；二是對景區配套實施要與景區發展相適應，在景區建設的基礎上充分考慮到供水、供電、交通、污水垃圾處理等各個環節，使配套設施能夠滿足和保障景區的正常運行；三是要對建設周期和融資方案進行超前安排，從而能夠有步驟、有計劃地推進景區建設，有效地緩解盲目發展和資金壓力。

國家開發銀行是以“規劃先行”為核心競爭力的開發性金融機構，強調將金融服務與景區的可持續發展結合起來。同時，在多年的開發性金融實踐中，國家開發銀行形成了完善的規劃服務體系，既包括行內外豐富的專家和平臺等智力資源，還包括規劃專項費、規劃貸款等金融資源。尤其是開發銀行特有的金融產品——系統性融資規劃，能夠幫助景區開發企業打通融資瓶頸，科學安排資金，最大程度滿足資金需求，降低融資成本。近年來，開發銀行通過各種方式先后支持了樂東龍沐灣國際旅游度假區、“國家海岸”三亞海棠灣等海南重點旅游景區規劃，并充分發揮規劃引領作用，通過推動規劃實施，有力推進了景區項目開發，實現了景區的可持續發展。

（二）中長期貸款，保障旅游項目建設現金流

旅游產權交易一般都會涉及旅游固定資產的轉讓，旅游景點景區開發權或經營權的轉讓以及旅游文化知識產權的轉讓，交易額度巨大，需要動用大量的資金來完成交易，需要旅游產權買方籌集大量資金。另外，產權交易完成后大多會形成后續投資，即旅游產權受讓方獲取旅游資產后，對旅游資產進行改造、開發或與企業現有資產進行重組，從而實現旅游資產的保值增值，為企業創造新的現金流，這也意味著需要大量的現金投入。

國家開發銀行是我國中長期融資領域的主力銀行，在項目融資、固定資產投資融資等方面具有豐富的經驗。開發銀行的中長期貸款適用于旅游資產收購、旅游項目開發、旅游基礎設施建設多個領域。另外，國家開發銀行通過發行金融債券籌集資金，能夠有效平衡流動性波動對項目建設的沖擊和影響，為產權交易方建設提供穩定的大額資金來源。

（三）并購貸款，支持旅游企業做大做強

當前，我國旅游產業處于高速成長期，但我國旅游市場集中度仍然很低，旅游企業良莠不齊，缺乏行業內的龍頭企業。企業間的并購是旅游產權交易的重要形式，也是實現旅游資源優化配置、推動旅游產業向規模化發展的重要途徑。當前我國旅游企業間的并購行為多發生在小企業間，涉及的金額較小，主要原因是并購資金的來源問題制約了大規模的并購。

國家開發銀行在支持企業并購方面具有豐富的經驗。2009年在中國銀行業監督管理委員會下發《商業銀行并購貸款風險管理指引》后，國家開發銀行即發放了國內首筆并購貸款。國家開發銀行的并購貸款能夠為企業提供大額、穩定的信貸資金，有力支持并購方受讓旅游企業股權、收購旅游資產，促進旅游行業整合和旅游產業升級。同時，國家開發銀行能夠為并購方提供并購顧問服務，對并購項目的風險及收益進行全面的評估，為企業制定并購方案和企業整合方案，推動并購交易的最終實現。國家開發銀行能夠通過與旅游產權交易中心合作，實現信息和資源共享，由旅游產權交易中心向國家開發銀行推薦并購企業、并購對象等相關信息，國家開發銀行選擇符合條件的項目進行評審并發放并購貸款，在防范和控制貸款風險的同時促進實現交易中心、并購企業、國家開發銀行三方的合作共贏，加快旅游資源整合的步伐。

（四）資產證券化，拓展旅游產權交易融資渠道

資產證券化是產權市場重要的融資手段，是指融資者將缺乏流動性但能夠在未來產生穩定現金流的資產，通過重組或結構安排等設計，轉換成為可在金融市場上出售和流通的證券的過程[5]。旅游資產證券化實質是旅游企業的旅游資源轉變為金融資產的過程。

資產證券化具有以下優勢：一是流動性強。旅游資產一旦通過資本運作成為能夠在金融市場上流通的金融產品，對資金的吸引力將大幅提升，金融市場上的任何參與者都有可能成為產權受讓方，同時被證券化的旅游資產具有穩定的預期收入作為支撐，定價也易于投資者接受，這都提升了旅游資產的流動性。二是資產靈活組合。和傳統旅游產權交易只能以某一個特定資產的產權為交易標的不同，資產證券化可以對多種旅游產品產權進行組合，可以分散投資風險，進一步優化資產結構。三是能有效降低融資成本。資產證券化可以使企業在不增加負債率的前提下實現低成本融資，且募集的資金可以用來作為項目的資本金，進一步增強企業的借款能力[6]。

國家開發銀行是我國最早試點開展資產證券化業務的金融機構之一。2005年12國家開發銀行發行的第一期資產支持證券是我國境內正式推出的首筆資產證券化金融產品。國家開發銀行對旅游項目進行資產證券化運作主要通過兩種方式：一是對于旅游資產債權，如酒店、飯店等固定資產抵押貸款，可以以貸款收益權為基礎發行資產支持證券；二是對能夠產生穩定現金流的旅游資產，如景區的門票收入、酒店的租金等，以其未來收益為基礎進行資產證券化。

（五）直接投資，引導社會資金進入

直接投資是指國家開發銀行作為投資方受讓旅游產權的行為。國家開發銀行主要通過兩種方式直接參與旅游產權交易，一是直接投資旅游資產股權，成為資產所有者。具體來看，國家開發銀行能夠通過與旅游產權交易中心開展合作，從項目池中篩選符合投資條件的旅游項目或企業，通過控股或參股的方式，對旅游項目或企業進行投資。二是通過專項基金。如設立“旅游產權發展母基金”，通過為旅游產業私募股權基金提供資金，間接投資旅游企業的非上市股權[7]。由于國家開發銀行的介入能夠在資本市場上起到示范效應和資金導向作用，從而吸引其他社會資金積極跟進，逐步形成社會參與、多元投入的發展模式[8]。

（責任編輯：陳薇）

參考文獻：

[1]中國生產力學會.中國旅游產權交易中心研究報告[R].2011.

[2]謝大鳴，吳振先.論產權交易制度改革與旅游產業的發展[J].株洲師范高等專科學校學報，2004(1).

[3]郭國慶，吳劍鋒.論產權市場的功能、管理和法制化建設[J].當代經濟管理，2005(4).

[4]國家開發銀行，中國人民大學.開發性金融論綱[M].北京:中國人民大學出版社，2006.

[5]林煒.淺議旅游產業的資產證券化[J].經濟論壇，2004(19).

[6]周南洋，王愛武.資產證券化在旅游融資中的應用[J].企業家天地，2007(5).

[7]馬勇，王焱.旅游業證券化融資可行性分析[J].經濟導刊，2007(12).

[8]宋艷麗.開發性金融支持海南國際旅游島建設的研究[J].海南金融，2010(11).