金融發(fā)展對FDI技術溢出效應影響的研究回顧與展望

摘 要：隨著外商直接投資（FDI）規(guī)模的日益攀升，F(xiàn)DI技術溢出效應越來越成為學術界關注的焦點。從金融發(fā)展的視角探討FDI技術溢出效應成為新的研究前沿。本文系統(tǒng)梳理了相關文獻，回顧和展望了金融發(fā)展對FDI技術溢出效應影響的研究成果。

關鍵詞：金融發(fā)展；FDI；技術溢出效應；經(jīng)濟增長

中圖分類號：F224 文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０12)01－００17－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.01.04

在經(jīng)濟全球化日益加深的背景下，外商直接投資（FDI）扮演著越來越重要的作用。實踐證明，F(xiàn)DI彌補了東道國資金的不足，帶來了先進的技術和管理經(jīng)驗，促進了東道國經(jīng)濟的快速發(fā)展。然而，F(xiàn)DI的大量引進并沒有帶動東道國科技創(chuàng)新質(zhì)的飛躍，“市場換技術”的功能并未有效發(fā)揮，沒有實現(xiàn)理想的技術溢出效果。從理論上說，F(xiàn)DI對東道國的經(jīng)濟影響主要是通過技術溢出效應。FDI通過技術溢出效應帶動東道國的技術進步以及生產(chǎn)工藝的升級，乃至驅(qū)動東道國步入內(nèi)生增長的長期均衡路徑。因此，針對FDI技術溢出效應的研究一直是學術界探討的焦點。FDI能否帶來技術溢出？僅這一問題就引發(fā)了大量的理論和實證研究。本文梳理國內(nèi)外既有文獻，回顧金融發(fā)展對FDI技術溢出效應影響的研究成果，并對該領域未來的研究方向予以展望。

一、國外的研究

金融發(fā)展體現(xiàn)為金融機構、金融工具、金融市場以及金融制度的持續(xù)創(chuàng)新，并通過一定的傳導機制和作用渠道反作用于實體經(jīng)濟，為實體經(jīng)濟的成長提供拉力和推力。相對于FDI，金融發(fā)展實質(zhì)上是東道國的制度環(huán)境，或者是吸納FDI技術溢出效應的制度介質(zhì)。

基于吸收能力視角研究FDI技術溢出效應的文獻中，學者們大都從人力資本、基礎設施、經(jīng)濟體制以及開放度等方面開展研究，而從金融發(fā)展的角度進行研究則起步較晚，文獻也不多。實際上，東道國金融發(fā)展水平是影響FDI技術溢出效應的一個不可忽視的重要因素。對金融發(fā)展在FDI技術外溢中的吸收作用，Alfaro（2002）進行了開拓性的研究，認為當?shù)仄髽I(yè)能否有效獲取FDI技術溢出效應，金融發(fā)展水平是一個決定因素。Alfaro（2002）建立了一個理論模型考察金融市場渠道對FDI技術溢出效應的作用機制，并采用120個樣本國家的數(shù)據(jù)進行分組實證檢驗。通過面板回歸的結果發(fā)現(xiàn)，如果不考慮金融發(fā)展因素，F(xiàn)DI的技術溢出效應不顯著；如果考慮金融發(fā)展因素，則金融發(fā)展水平對FDI技術溢出效應的影響非常明顯，一個落后的金融發(fā)展環(huán)境甚至產(chǎn)生負向技術溢出效應。實證結果包含很強的政策含義[1]。Hermes和Lensink（2003）運用了1970—1995年期間67個國家的數(shù)據(jù)進行經(jīng)驗分析，認為東道國的金融發(fā)展對FDI的技術溢出會產(chǎn)生正的效應，金融市場發(fā)展是引發(fā)FDI技術溢出并進而推動經(jīng)濟增長的重要前提條件，缺少這一條件，F(xiàn)DI的技術溢出效應將大為削弱[2]。從而從金融發(fā)展的視角解讀了為何FDI技術溢出效應不明顯甚至為負的制度緣由。

Chee-Keong Choong等（2004）的研究表明，東道國金融系統(tǒng)越發(fā)達，與FDI有關的吸收能力越強，F(xiàn)DI的技術擴散效應就越大[3]。也就是說，金融系統(tǒng)的發(fā)展水平是決定東道國吸收能力的關鍵變量或衡量指標，它們作為作用渠道協(xié)同推動了FDI的技術溢出效應。Alfaro等（2004）為了解釋FDI技術溢出效應在不同國家的差異性，建立了一個金融發(fā)展在推動FDI影響經(jīng)濟增長的框架模型，考察了東道國金融市場體系的效率決定技術溢出效應的內(nèi)在機制，東道國本土創(chuàng)業(yè)者可以通過模仿外資企業(yè)的技術進行自主創(chuàng)業(yè)，但是必須支付初始創(chuàng)業(yè)的固定成本，金融發(fā)展水平就決定了能否為這些固定成本進行融資以緩解流動性約束。實證結果顯示，對于既定的FDI流入量，金融發(fā)展水平高的國家其經(jīng)濟增長率顯著高于金融發(fā)展水平低的國家的經(jīng)濟增長率。因此，提高金融發(fā)展水平可以獲得積極的FDI技術溢出效應[4]。

吸收FDI技術溢出效應很大程度上依賴于人力資本、產(chǎn)業(yè)關聯(lián)和技術創(chuàng)新等途徑。金融發(fā)展可以通過影響以上幾個途徑來引發(fā)FDI的正向技術溢出效應。東道國人力資本水平高，說明學習能力強，能夠快速掌握比較先進的外資企業(yè)的技術。Benhabib和 Spiegel (1994)指出的，人力資本會影響其吸收跨國公司技術外溢的能力。正是由于人力資本積累的地區(qū)差距在某種程度上導致了技術吸收的效果和經(jīng)濟增長率的差異，F(xiàn)DI產(chǎn)生正向技術溢出效應的必要條件就是跨過人力資本門檻。另外，外資企業(yè)在東道國的雇員可以轉(zhuǎn)移到內(nèi)資企業(yè)，這些雇員往往掌握著關鍵技術，所要求的薪水較高，因此內(nèi)資企業(yè)要支付較高的工資成本；或者進行自主創(chuàng)業(yè)，但創(chuàng)業(yè)時要支付一定的固定成本。發(fā)達的金融市場能夠為內(nèi)資企業(yè)提供融資以吸納外資企業(yè)的員工，同時也為自主創(chuàng)業(yè)提供融資支持，從而有助于解決FDI技術轉(zhuǎn)移和溢出的人力資本介質(zhì)問題。

產(chǎn)業(yè)關聯(lián)是FDI技術溢出的重要路徑，因為FDI企業(yè)進入東道國的某一產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)，勢必與上下游本土企業(yè)產(chǎn)生業(yè)務聯(lián)系。然而，F(xiàn)DI技術溢出的前向后向鏈接效應是在一定的金融發(fā)展環(huán)境下進行的。從理論上說，金融發(fā)展水平和金融市場效率高的國家和地區(qū)，更有助于FDI企業(yè)的與本土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈接，甚至通過在金融市場上的資本運營實現(xiàn)內(nèi)外資的資本集中，進而實現(xiàn)積極的FDI技術外溢。Alfaro（2006）依據(jù)Grossman和Helpman(1990，1991)的小國開放經(jīng)濟下中間產(chǎn)品多樣性的內(nèi)生技術進步模型，加入了外資企業(yè)和金融發(fā)展等因素，考察FDI技術外溢的后向鏈接效應，強調(diào)金融市場促使FDI通過后向鏈接促進經(jīng)濟增長的機制。當金融市場充分發(fā)展時，東道國將會通過后向鏈接效應對東道國經(jīng)濟產(chǎn)生正向溢出[6]。

技術創(chuàng)新是FDI技術溢出的又一重要通道。引進、消化和吸收國外先進技術是提升一國技術水平的重要途徑，東道國的技術創(chuàng)新能力決定了其技術吸收能力，而技術吸收能力又直接決定了FDI的技術溢出效應。金融發(fā)展水平可以從兩個方面對東道國的技術創(chuàng)新提供支持。一是金融發(fā)展為技術創(chuàng)新提供融資支持。技術創(chuàng)新需要大量的沉淀成本，因此技術創(chuàng)新主體面臨較強的資金約束，發(fā)達的金融市場則能夠提供資金從而緩解流動性約束。二是金融發(fā)展為技術創(chuàng)新提供風險分散機制。金融市場發(fā)達則意味著良好的風險分散轉(zhuǎn)移機制，也意味著社會社會上有較多的風險投資者，從而有助于解決技術創(chuàng)新投資不足的問題。

二、國內(nèi)的研究

改革開放以來，各地為吸引FDI而出現(xiàn)轄區(qū)間競爭的現(xiàn)象，F(xiàn)DI的規(guī)模是逐年攀升。實踐證明，F(xiàn)DI企業(yè)帶來了先進的管理、技術、知識以及開放的視閾，是我國對外開放的“窗口”，對中國的經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型做出了巨大貢獻。那么，F(xiàn)DI在中國的技術溢出效應到底如何？

陽小曉和賴明勇（2006）建立了兩階段世代交疊模型，考察外資企業(yè)的技術外溢是如何依賴國內(nèi)金融發(fā)展水平的，并利用我國1978—2003年的時間序列數(shù)據(jù)進行了實證研究，指出雖然我國的外商直接投資具有顯著的資本積累效應，但是由于金融效率低下，國內(nèi)企業(yè)尚不能有效吸收FDI的技術外溢[7]。王永齊（2006）構建了金融市場效率和FDI溢出效果的數(shù)理模型，認為金融市場起到FDI溢出與經(jīng)濟增長的重要聯(lián)結作用，其效率的高低直接影響到FDI溢出效果。并指出金融市場效率的提高將降低融資成本，促進人力資本學習水平上升，增加FDI的邊際社會產(chǎn)出，F(xiàn)DI的溢出效應將在更大程度上推動經(jīng)濟增長[8]。趙奇?zhèn)ァ堈\（2007）構建了一個包含金融深化程度變量的內(nèi)生經(jīng)濟增長模型，通過設定一個金融深化程度函數(shù)，將其引入最終產(chǎn)品生產(chǎn)部門的函數(shù)，證明了金融深化程度是FDI技術溢出效應的重要影響因素。實證結果表明，我國金融深化程度滯后是造成FDI技術溢出效應為負的原因之一。金融深化程度的不同也是造成FDI技術溢出效應跨區(qū)域差異和階段性變化的重要原因[9]。

孫力軍（2008）基于拉姆齊-卡斯-庫普曼模型，利用中國29個省區(qū)的面板數(shù)據(jù)，研究金融發(fā)展、FDI對經(jīng)濟增長的影響。研究顯示，F(xiàn)DI在數(shù)量一定的情況下，金融發(fā)展對本國資本積累和產(chǎn)出增長具有正影響，金融發(fā)展通過有利于吸引外商直接投資、為外資企業(yè)提供金融服務，將潛在的技術溢出效應轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，顯著地促進了經(jīng)濟增長[10]。

曾慧（2008）認為受金融市場發(fā)展門檻的限制，我國效率相對低下的金融市場，不能為FDI技術溢出效應的產(chǎn)生提供必要的金融環(huán)境支持，F(xiàn)DI主要通過資本積累來促進經(jīng)濟增長[11]。李金昌、曾慧（2009）研究了人力資本由外資生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移至內(nèi)資生產(chǎn)部門或建立新企業(yè)時，F(xiàn)DI技術溢出效應對金融市場發(fā)展的依賴。分析表明，金融市場發(fā)展的提高通過降低自主創(chuàng)業(yè)的門檻有助于國內(nèi)企業(yè)獲得正向FDI技術溢出效應。經(jīng)驗研究結果顯示，金融市場發(fā)展對我國FDI溢出效應的影響存在明顯的階段性和地區(qū)差異性特征[12]。余利豐（2009）運用1997—2006年的省際面板數(shù)據(jù)計量檢驗FDI對我國自主創(chuàng)新的水平影響，指出FDI具有明顯的資本積累效應，金融市場決定的FDI技術溢出效應具有明顯的階段性特征[13]。孫輝煌、蘇基溶（2009）的研究成果表明，F(xiàn)DI主要是通過要素投入機制而不是通過提高全要素生產(chǎn)率對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響，金融發(fā)展沒有顯著提高FDI對我國經(jīng)濟增長的促進作用[14]。

現(xiàn)有文獻考察了金融發(fā)展對FDI技術溢出效應的門檻效應，當金融發(fā)展水平低于某一門檻值時，F(xiàn)DI的技術溢出效應不存在甚至為負，只有當金融發(fā)展水平躍過某一門檻值時，F(xiàn)DI技術溢出效應才能為正。黃凌云、徐磊和冉茂盛（2009）利用中國省際面板數(shù)據(jù)構建面板門檻模型，基于金融發(fā)展的視角探討FDI與技術進步的關系。研究結果表明，F(xiàn)DI對技術進步的促進作用，即FDI技術溢出存在顯著的金融發(fā)展“雙門檻”效應。1994年以來，我國大多省份金融發(fā)展程度跨越了最低門檻值，F(xiàn)DI在這些省份存在顯著的技術溢出效應，但是由于還沒有跨越更高的門檻值，使得這些省份對FDI技術溢出的吸收尚不充分[15]。李梅、譚力文（2009）利用1998—2006年的省際面板數(shù)據(jù)對FDI在不同地區(qū)的技術溢出效應進行了實證檢驗，并測算了FDI創(chuàng)新溢出的門檻效應。結果表明，F(xiàn)DI的創(chuàng)新溢出效應與當?shù)亟鹑诎l(fā)展程度呈正相關關系，只有當金融發(fā)展程度超過一定水平后，F(xiàn)DI的流入才能產(chǎn)生積極的溢出效應[16]。鐘娟、張慶亮（2010）實證研究了金融市場發(fā)展對中國FDI技術溢出效應的影響及其門檻效應。研究顯示，金融發(fā)展水平對提高技術吸收能力至關重要，并對FDI技術溢出效應的實現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。FDI對中國技術進步確實有明顯的積極作用，并存在顯著的技術溢出效應，而FDI技術溢出效應存在顯著的金融發(fā)展門檻效應[17]。

除了用我國國家層面數(shù)據(jù)展開研究外，考慮到地區(qū)差異性，部分學者則用某一省或地區(qū)層面數(shù)據(jù)進行研究。比如，劉桂榮（2007）以上海為研究主體，用1981-2005年的數(shù)據(jù)，實證研究了FDI、金融市場及其相互作用在上海經(jīng)濟增長中的作用，認為有效的金融體系能使東道國經(jīng)濟獲得更多FDI技術溢出效應觀點在上海得到了實證支持，因此加快金融市場建設，完善金融體系有助于引發(fā)FDI技術溢出效應[18]。徐德云、王曉明（2010）構建了一個基于開放經(jīng)濟條件下的內(nèi)生增長模型，以考察金融發(fā)展對FDI技術溢出效應的影響。在內(nèi)生增長的動力條件有保證的情況下，經(jīng)濟增長率隨著金融深化程度的加深而不斷提高，并且金融深化程度還通過影響FDI技術溢出途徑，進而間接影響最終產(chǎn)出。以安徽省數(shù)據(jù)進行實證檢驗，結果表明，由于安徽省金融發(fā)展水平滯后于引進外資的規(guī)模，因此不能有效地促進FDI技術溢出效應[19]。

三、評論與研究展望

總體而言，對于FDI技術溢出效應中金融因素作用的內(nèi)在機制還存在很大爭議，分析金融發(fā)展如何決定FDI技術溢出效應還需要更為精細的模型。大多文獻是在探討FDI對經(jīng)濟增長影響時涉及到金融因素在其中的作用。理論模型的形式多是通過借鑒經(jīng)典文獻中的模型并予以高度抽象而來的，并沒有考慮模型在中國的適用性問題。在計量分析中數(shù)據(jù)的選取雖有時間序列數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)，但時間跨度較短；模型參數(shù)的估計方法多為普通最小二乘法和靜態(tài)面板數(shù)據(jù)方法，有的參數(shù)估計值甚至沒有通過檢驗，說明所得到的回歸結果可能是有偏且非一致的估計。因此，有必要構建更精細的理論模型，選取合適的時間跨度，并采用更適當?shù)挠嬃糠治龇椒ǎ詫嵶C檢驗金融發(fā)展對FDI技術溢出效應的影響。這也是今后學術界在此領域需要繼續(xù)努力的方向。

（特約編輯：羅洋）

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