美國是否應收緊上市規則

素有“中概股獵殺者”之稱的美國調查公司渾水研究(Muddy Water Research)，近日對分眾傳媒的顯示屏數據和并購交易提出質疑，并“強烈建議賣出”。雖然分眾傳媒兩高管先后通過微博作出回應，稱質疑報告完全不正確，但難阻分眾傳媒股價應聲大跌近四成。

彭博社數據顯示，在渾水研究發布做空報告之前，至少有10家投資機構給予分眾傳媒股票“買入”評級。若投資者聽從建議，將蒙受巨大損失。

不斷被質疑、被獵殺，在全球金融市場動蕩的背景下，中國概念股風波不斷。在分眾傳媒系列沽空報告發布之前，奇虎360和新東方也遭到質疑。

對此，英國《金融時報》發表社評稱，中國公司在北美上市曝出的一連串丑聞，應該為上市監管當局和投資者敲響警鐘。因為他們未能對公司治理和會計問題給予足夠的重視，由此正引發一場信任危機。其評論認為，美國應當收緊上市規則，如果外國公司不遵守美國的會計準則，就不應允許它們從美國投資者手中融資。

然而若美國真的收緊上市規則，中國企業將要花費更多的精力和成本赴美上市，這會在一定程度上打擊中國企業赴美上市的熱情，而美國會輕易放棄中國的廣大市場嗎？

中國概念股遭圍剿

渾水研究，這家活躍于北美資本市場的公司，以突然發布做空中國概念股訊號而聞名。從2010年至今，已經有包括東方紙業(AMEX：ONP)、綠諾科技(Nasdaq：RINO)、嘉漢林業(TSX：TRE)、多元環球水務(NYSE：DGW)、中國高速頻道(PINK：CCME)、雨潤食品(1068.HK)、展訊通信(Nasdaq：SPRD)等多家公司不幸被狙擊。

渾水的“處女作”是對在紐交所上市的東方紙業發出責難。去年6月28日，渾水公司在香港成立當天，就發布了一份有關東方紙業的長達30頁的賣空報告，建議“強烈賣出”東方紙業，原因為該公司挪用資金、夸大營收及生產線等。雖然東方紙業迅速予以否認，并隨后以去年全年總營業收入同比增21%、凈利潤同比增22%的業績作出回應，但其股價至今仍未回到被做空前的位置。

綠諾科技，2010年10月因涉嫌偽造合同被質疑，渾水給予其“強烈賣出”的評級建議，綠諾股價應聲大跌，一個月后停牌，兩個月后其造假行為被確認，綠諾收到納斯達克退市通知。

被渾水圍剿的公司如今大部分處境困難。嘉漢林業這家在中國擁有林業資產的加拿大上市公司，在渾水公司今年公布了一份指責該公司嚴重夸大利潤和資產的報告之后，股價暴跌。盡管嘉漢林業上周發布了一份內部報告，對渾水的指責進行了駁斥，但投資者仍不相信它的說法。

在于渾水的交鋒中，只有展訊通信在一番掙扎后，股價已慢慢恢復，并于近日發布了營收同比增長92%、利潤翻倍的第三季度財報。

美欲封殺中國審計機構

除遭渾水圍剿的企業外，還有許多中國公司受到了會計丑聞的困擾。受到影響的還包括中國高精密自動化集團有限公司，該公司股票現已停牌。此前，畢馬威(KPMG)曾表示，由于未能獲準查閱其關鍵文件，無法對該公司的財務報表形成審計意見。還有一家科技公司—東南融通，其審計機構在發現該公司存在大量財務造假之后辭職。這些摩擦為做空者創造了絕好的機會。

基于這樣的情形，美國開始試圖制裁中國的審計機構。美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)和美國證交會(SEC)一道，提出了加大對中國審計工作的審查的要求。這引發了爭議。PCAOB將之視為美國“治外法權”的態度令中國惱火不已。

《金融時報》社論認為，這進而表明，四大會計師事務所未能在全球執行統一的標準。四大會計師事務所在中國的子公司可能僅僅是掛著事務所的名頭，實際上是接受當地監管的特許經營企業。

在北美市場對中資公司敞開大門一段時間之后，就出現了對其會計造假的擔憂。尤其是納斯達克當局批準了大量中資公司買殼上市，使得許多本不該準許上市的公司有機可乘，欺詐和公司管理問題的相繼曝出也是意料中的事。這些都為社評中美國收緊上市規則提供了依據。

然而美國禁止中國會計機構審計在美國上市的公司可行性不大。如果“封殺令”實現，中國企業將要花費更多的成本去聯系、聘請國外的會計師事務所，這不僅會打擊中國企業赴美上市的熱情，也阻礙了美國擴大在中國廣大市場的影響力；另外，外國會計師事務所如果要承接中國企業業務，必須要克服本土化的問題，適應中國企業的運作方式和各種中文材料等，這對國外的會計師事務所而言都是不小的挑戰。

值得注意的是，中國監管機構已經努力促使中國的會計準則與國際水平接軌，更大的問題在于執行。例如，中國財政部已經強制規定，希望在香港上市的公司若使用本地審計機構，必須從12家通過認證的會計師事務所中進行選擇。

如果惡意做空的風潮繼續籠罩中國概念股，不少公司會選擇推出股票回購計劃以提振市場信心。除回購自救外，一些不甘心估值過低的中國概念股選擇“私有化”。

11月21日，在美國上市的環球天下宣布與英國培生集團達成合并協議，并購交易總額2.94億美元。環球天下股價當天暴漲97%。據悉，一旦交易完成，環球天下將成為一家私有化公司，退出納斯達克市場。

盛大網絡也于日前宣布達成私有化交易協議。根據該協議，盛大網絡母公司將按每股普通股20.675美元或每股美國存托股份41.35美元的價格收購盛大網絡所有剩余流通股。

雨讀根據財新網、《金融時報》、鳳凰網、《華爾街日報》、《新快報》、《東方早報》、《證券時報》綜合編輯。

本欄目責任編輯：張郁(zhangytg@sina.com）