新興經濟體的“過熱”風險

財政政策收緊是配合貨幣政策收緊的一項必要措施，如此才能給中央銀行以足夠的空間，從而避免將貨幣政策收得過緊

對全球各大經濟體來說，2008年~2009年的金融危機和經濟危機，都造成了一定程度的經濟蕭條。隨著2009年下半年和2010年的經濟迅速復蘇，多數(shù)新興經濟體都重新進入了經濟繁榮時期，此前的蕭條被復蘇所彌補。

在主要新興經濟體，貿易和外部需求越發(fā)旺盛，消費者和企業(yè)對經濟的信心都在提高，信貸資金流在增加，勞動力市場的供需關系在收緊，現(xiàn)有的政策和經濟形勢也刺激了資本項目的資金流動。在此環(huán)境下，仍然帶有經濟刺激作用的財政和貨幣政策，使得很多新興經濟體表現(xiàn)出越發(fā)明顯的經濟過熱信號。

由于經濟過熱、國內需求越發(fā)旺盛，主要新興經濟體都面臨著通貨膨脹的巨大壓力。高通貨膨脹率帶來了一系列問題，首當其沖是食品價格問題。在新興經濟體，食品消費占據(jù)了消費者日常消費的很大一部分。在這些國家的通貨膨脹過程中，食品價格的上漲也起到了很大的作用。食品價格上漲最容易影響到低收入家庭的生活，因此也很容易釀成社會群體性事件。由于單個國家很難對高企的全球糧食價格采取有效的措施，對于新興經濟體來說，最迫切的是要加強社會保障制度，確保低收入家庭獲得足夠的生活保障，保證社會的穩(wěn)定。

為了應對通貨膨脹的壓力、緩和速度過快的國內需求增長，許多新興經濟體的第一個反應就是通過提高利率來收緊貨幣政策。這一點在巴西體現(xiàn)得最為明顯。巴西在2010年進行了3次加息，使得其實際利率達到了全球大型經濟體的最高水平——其利率已經在2011年1月達到了11.25%。

巴西寬松的財政政策和快速增長的信貸使得其國內需求狀況出現(xiàn)了過熱跡象，從而導致了通貨膨脹。資本項目的明顯過剩進一步刺激了巴西國內經濟。

在把本國的利率水平推到一個令人驚訝的高點之后，巴西正面臨著高利率本身帶來的風險——這些風險也在警示其他新興經濟體。過高的利率不僅可能會損害實體經濟、導致所謂“經濟硬著陸”的發(fā)生，同時還會因為國內國外明顯的利率差而吸引更多的境外資本流入境內。如此就會對本國貨幣造成更大的升值壓力。有些新興經濟體的貨幣幣值已經偏離了國家經濟的基本面水平。

巴西央行顯然也意識到了這種風險，不得不在高通貨膨脹和高利率的夾擊下做出妥協(xié)。3月30日，巴西央行表示，如果要把2011年通脹率控制在5.6%以下，巴西要付出的代價可能會過于高昂。

巴西國內的利率遠遠高于其他國家的利率，巴西貨幣雷亞爾也一直呈現(xiàn)出升值的勢頭。這些因素導致巴西負擔的外部債務迅速增長。巴西的外債從2010年底的2568.24億美元增加到2011年2月底的2711.11億美元，新增外債142.87億美元，其中短期債務增加的速度遠遠高于中長期債務增加的速度。

巴西政府已經注意到了外債激增的情況。他們開始通過一些謹慎的宏觀措施去抑制這種國外貸款。當然，巴西的現(xiàn)狀還遠遠談不上外債危機或支付危機，巴西經濟也有足夠的彈性去應對來自外部的沖擊。盡管如此，當前外部債務迅速增長的趨勢必須得到有效控制。

除了提高利率之外，收緊財政政策、限制公共開支也有助于抑制經濟過熱。財政政策收緊是配合貨幣政策收緊的一項必要措施，如此才能給中央銀行以足夠的空間，從而避免將貨幣政策收得過緊。巴西政府已計劃在2011年削減財政預算500億雷亞爾。有人擔心，由于巴西要分別在2014年和2016年舉辦世界杯和奧運會，這兩項大型國際賽事帶來的場館修建等基礎設施投資會對其削減預算政策造成影響。不過，巴西是一個很龐大的經濟體，其公共支出大約占到巴西國內生產總值總量的40%，數(shù)目十分可觀。因此，在舉辦2014年世界杯和2016年奧運會的必要投資之外，巴西還可以有足夠的財政預算削減空間，使其理性地去應對各項公共開支。

國際貨幣基金組織曾呼吁各國進行全球層面的合作來應對各種宏觀經濟問題。全球層面的合作是有益的，但同時，單獨的國家也可以為平衡本國宏觀經濟做出很多卓有成效的努力，并使其更少地受到外部環(huán)境的影響。由于市場的力量通常會矯枉過正，商品價格與貨幣幣值的靈活性就顯得特別重要。

在全球合作層面，每個國家則都應當努力抵制重商主義和貿易保護主義行為，以及通過資本控制實現(xiàn)的限制資本自由流動的金融保護主義行為。