圍“賭”信托

信貸緊縮使得信托融資成本一路攀升。在高收益誘惑與資金的壓力下，信托公司與融資方均“賭性十足”

4月初，北京金融街旁。等著信托公司融資的民營企業老板孫先生，跟記者有一搭無一搭地聊著他的石材出口業務。

“15%的融資成本！”接到信托公司電話后，老孫夾著煙的手明顯地抖了一下，“我的利潤還沒有15%，怎么可能付得起這么高的融資成本？”受通貨膨脹的影響，從去年開始，原材料、運輸成本、工人工資一路上漲，再加上人民幣升值，出口業務受到影響，老孫企業的利潤空間已經受到嚴重擠壓。

“銀行五年以上的貸款利率才6.8%，但是信貸收緊根本貸不到款。”孫先生一肚子的苦水，“現在企業運轉需要資金支持，如果資金鏈斷了，后果不堪設想。”孫先生準備再去別的信托公司試試，“無論如何都要融到錢”。

受信貸收緊的影響，許多需要融資的行業開始轉戰信托渠道，信托已經成為他們眼中的“救命稻草”。

收益飚升

預期年收益率8.5%、9.2%、10%……信托產品的收益是一路攀升，甚至出現了預期年收益23.6%的一款產品。這款名為“百瑞寶盈113號集合資金信托計劃（建業地產信托基金2號）”的產品，預期年收益率高達12.5%~23.6%，上不封頂。相比較而言，3.25%的一年期銀行存款利率就相形見絀了。

股市低迷，通脹壓力，在信托公司動輒超過9%的年收益率“誘惑”下，投資者紛紛“慷慨解囊”。信托公司也加大了產品推出的力度。

用益信托工作室的數據顯示，截至3月底，國內參與發行信托產品的機構為121家，成立的產品為592個，而去年同期分別為72家、129個。無論從產品數量還是信托規模上來講，今年信托都是一路高歌。

有信托人士說，隨著信貸緊縮政策的繼續及加息的影響，信托理財產品預期收益水平還會逐步提高。

然而，一些融資者表示，高額的成本讓他們苦不堪言。

一位大型信托公司的業務經理透露，現在民營企業18%的融資成本可謂“正常價”。受信貸緊縮的影響，今年信托的融資成本都在上漲，某國字號央企的融資成本都到了8%以上，“這在以前是想都不敢想的”。但是該業務經理也對記者透露，現在市場需求旺盛，也有些信托公司趁機提高了手續費，變相抬高了融資成本。

信托本身是私募的性質，行業內對手續費沒有硬性的規定。通過信托的融資成本，除了給投資者的收益外，還有給銀行2%~3%的代銷費、律師費，托管費等，剩下的就是給信托公司的手續費和信托報酬。

“手續費具體多少，就是看信托公司跟融資方怎么談了。以前都是千分之一或者萬分之八，但是現在有的信托公司要了5%。”上述業務經理還對記者透露，民營企業的融資成本高低一般取決于抵押物，像孫先生那樣如果能拿出好的樓盤或者地產做抵押，融資成本會降一點。

信托資金流向

“房地產還有工商企業現在是信托資金的主要投資方向。”普益財富的信托研究員陳朋真表示。

據用益信托工作室的統計顯示，截至2011年3月，流向房地產業的資金占信托融資總額的32.68%，拔得頭籌，而流向工商企業信托資金占比為17%。

“房地產企業目前真的很差錢。”河北一家小地產公司的趙經理在接受記者采訪時表示，樓市火熱的時候，無論大小地產商都是瘋狂擴張，導致資金鏈緊張。現在即便是優質的大型地產商也很難獲得開發貸，所以地產商又開始轉戰信托融資。

“去年融資成本不到10%，今年國營的融資成本是18%左右，民營的是21%左右。” 趙經理甚至用“欲哭無淚”來形容高額的信托融資成本，“但是沒辦法，總不能讓樓盤爛尾吧！”

北京大學地產基金主任杜猛認為，雖然目前房地產信托產品的收益率一路攀高，但是隨著樓市調控的深入，房地產市場的不確定性增加，對于那些過于依賴信托融資而又銷售不暢的地產公司來說，風險正在逼近。未來央行將繼續靈活運用存款準備金率和加息來管理流動性，房地產行業的資金還將全面趨緊，不排除有些小地產商的資金鏈斷裂。這就有可能導致信托產品出現到期無法給付的情況。

除了房地產之外，飽受信貸緊縮之苦的工商企業也開始從信托渠道融資。“現在房地產把信托收益率炒高了，這導致大家的融資成本都一路走高。”孫先生說，如果收益率太低，信托產品根本賣不出，融資也就不可能實現。但是高的信托收益率，又會帶來高額的融資成本。這是普通工商企業無法承受的。

“現在就是兩難，不知道是不是該賭一把，熬過這個難關再說？”孫先生除了無奈還是無奈。

風險高漲

與此前的銀信合作相比，現在信托的風險管控也在發生變化。陳朋真表示，以前銀信合作用的是銀行的自有資金，所以銀行對信托項目的風險管控非常嚴格。現在銀信合作受限，信托轉向民間募集資金，所以現在對信托產品的風險管控基本由信托公司來做。但是信托公司是一個中介的角色，與此前銀行承擔風險完全不同。

譬如趙經理的房地產項目融資，為防止風險，信托公司一般通過銀行監管、根據項目進程撥劃資金、向項目公司派駐財務人員、控制項目公司的財務用章等方式進行風險控制。但是，面對房地產，信托公司往往缺乏這方面的專業人才，所以對風險的管控也是非常有限的。

“有些小信托公司，加上高管和行政還不到一百人，但是項目卻有幾十個，這樣能達到多少風險管控的目的呢？”中融信托一位人士對記者透露。

懷有“賭一把”心態的不只是孫先生，面對高收益的誘惑，一些信托公司也是“賭性十足”。某國有信托公司的高管透露，現在有些信托公司把員工的收入與所作業務掛鉤，導致信托業務擴張迅速。“錢先揣腰包里，風險以后再說”。

如果風險無法管控，除了信托公司以外，損失最大的就是投資者。“信托產品是不承諾保本保息的。”前述中融信托人士表示，目前中國沒有對信托的評級機構，也沒有愿意為信托提供擔保的公司，所以信托的風險完全就是投資者自己承擔。但是面對專業復雜的信托產品，投資者又有多少風險識別能力？

其實早在去年，華潤信托就因為產品到期無法給付，與投資者對簿公堂。上述高管表示，針對某些信托公司不顧風險的斂財行為早該整治了，長期下去將嚴重影響理財市場的秩序，也不利于金融市場的穩定。