清盤基金數量超去年同期

今年以來市場表現顯然已讓不少私募基金無法再“陽光”了

今年以來市場表現顯然已讓不少私募基金無法再“陽光”了。不過值得欣慰的是，高端客戶理財需求依然強勁，截止5月底，今年總共成立了123只非結構化的陽光私募產品，數量與去年同期相比略有增加。第三方TOT模式的介入是私募基金成立數量能繼續增長的一個重要原因。

在海外，各類合伙制以及公司制的模式是絕對主流，超過60％的私募基金均采取這類架構。不過由于投資者信任度以及費用問題，這類架構在中國的發展卻一直較為緩慢。但隨著市場的逐步成熟，合伙制私募已經開始逐步出現；此外，“合伙制+信托制”的模式也被采用來規避單一公司制所需繳納的高額所得稅，而且這樣私募基金也可以將股指期貨納入到可投資標的中，實現真正意義上的對沖，可謂一舉多得。不少公司已經在天津開始試點，也有一些較早參與的合伙制私募（如格雷投資、寶銀投資、實力資產等）已經發行了自己的私募產品。

2010年非結構化陽光私募的清盤數量大致在15只左右，但今年僅前5個月就有12只私募基金被清盤。雖然說私募基金本身的不確定因素較大，不過這樣近乎翻倍的清盤數量還是讓業界感到陣陣寒意。究其原因，市場低迷走勢導致客戶大額贖回以及清盤是主要因素。不過筆者認為，由于市場繼續大幅下挫的可能性已經降低，所以下半年私募清盤的壓力會有所緩解。

私募基金5月表現評價

目前晨星的陽光私募數據庫中已有847只仍在運營的陽光私募產品，其中具有統計意義的私募產品達755只。

從絕對回報的角度來看，私募基金在5月的成績依舊不理想。當月納入統計的私募基金，5月平均回報率為-3.95％（上月同期為-2.08％）。顯然，沒有做空手段而要想在普跌的市場中取得好業績并非易事。不過相對公募基金產品而言，私募基金的靈活倉位使其占有一定優勢；據統計，有623只產品戰勝了同期滬深300指數，占比82.5％；而優于晨星股票型基金指數的私募產品有78.0％。

由于部分基金清盤的緣故，構成MCRI指數的成分基金減少至139只。私募基金的整體倉位也隨著市場的走低而續降了5個百分點至56.93％，股票倉位在八成以上的基金僅占33％左右。此外，華潤信托提供的數據還顯示這些MCRI成分基金在5月小幅增持了批發零售、食品飲料、造紙印刷和水電煤氣等跌幅較大的行業，此外還大幅減持了金屬非金屬、機械設備儀表和醫藥生物制品等行業。值得注意的是醫藥生物制藥和機械設備儀板塊表恰恰是私募基金在4月主要的增持方向，這表明近期私募基金的換倉明顯較為頻繁。截至5月底，私募基金重倉的前五大行業為：機械設備儀表、金融保險、房地產、食品飲料行業和醫藥生物制品，行業集中度在59.92％左右。

5月市場取得正收益的私募產品數量繼續下降，占比9.7％，凈值下跌的產品超過了九成，當月回報的中位數僅為-3.79％。

由于5月市場上跌幅較大的依然是一些中小盤股票，因此偏愛中小盤成長性股票的私募產品還是受到了較大的損失，如新價值旗下的復制策略產品、世通資產旗下產品、尚雅旗下部分產品。這些基金在上月本已有一定跌幅，5月續跌顯然表明其倉位還是過重。

此外，有18只私募基金的面值已經跌至0.7元以下，基金經理顯然承受了相當大的壓力。

私募基金長期表現評價（最近兩年以及三年）

最近的兩年周期，市場起伏不斷，并沒有呈現單邊走勢，因此更加考驗私募的市場把握能力。晨星統計數據顯示，具有兩年以上歷史的私募基金有244只，有183只私募產品戰勝了同期的滬深300指數，占比75.0％；優于同期的晨星股票型基金指數的則有146只，占比59.8％。從數據統計上來說略為占優。不過，值得提醒投資者注意的是，隨著私募規模的不斷擴大，陽光私募基金作為整體，其超額收益愈發減少。

目前取得正收益的基金仍然維持多數，共有200只，年化絕對收益大于30％的僅剩10只。

目前，具備三年歷史的私募產品已經有140只，這些產品中有122只戰勝了同期的滬深300指數，仍有近7成的產品取得了正收益。

有131只產品均具備了完整月度數據的私募產品獲得了三年期的晨星私募評級。

和公募基金評級體系不同的是，我們的私募評級體系中對基金向上的波動不給予懲罰（即鼓勵正收益），而對于過大的向下波動則有五次方的懲罰。簡單說，如果某只基金單月跌幅超過了15％，就會對其評分造成較大負面影響。

這里需要提醒投資者的是，晨星星級評價是以基金以往業績為基礎的定量評價，旨在為投資人提供一個簡化篩選基金過程的工具，是對基金進一步研究的起點，而不應視作買賣基金的建議。

基金具有高的星級，并不等于該基金未來就能繼續取得良好的業績，基金未來表現仍然受到多項因素如基金經理更換、投資組合變動等影響。基金具有高的星級，也不等于其就適用于每個投資人的基金組合。

私募不同于公募，如果業績表現不盡如人意，那么極有可能面對著清盤的命運。今年以來較多產品消亡就是很好的例證。這種方式實際上正是市場的自我凈化，從長期來看是好事。

此外，市場經過長達半年的調整后，投資的價值已經逐步顯現。私募基金經理們顯然也已意識到了這一點，在控制倉位的同時，也進行了較為積極的布局。■

作者為Morningstar 晨星（中國）研究中心研究員