實物期權定價模型的研究

【摘要】實物期權方法是當今投資決策的主要方法之一，它對于不確定環境中的戰略投資決策是一種有效的解決方法。本文通過對實物期權及其定價模型的理論發展進行了研究和比較，得出了實物期權的二叉樹模型相比于其他模型的優點，并可用于對當前廣泛的實物期權進行估值研究。

【關鍵詞】實物期權 定價模型 二叉樹模型

一、實物期權理論的概述

（一）實物期權的起源

實物期權(real options)的說法最早由Stewart Myers(1977)在MIT時所提出，一個投資項目產生的現金流帶來的利潤，源于使用當前所占有資產以及選擇未來投的資機會。即企業獲得可以在未來某時間點或時間段以約定價格購入或售出實物資產的權利，故而實物資產的投資評估可用普通期權的評估方式類似進行。因以實物資產為標的物，故此類期權稱實物期權。

（二）實物期權的特性

區別于金融期權的特性主要為：

(1)非交易性。這是與金融期權區分的根本。事物資產通常沒有大規模的交易市場，使得實物期權的市場交易可行性很低。

(2)非獨占性。大多的規模性的實物資產由多個主體共有，使得實物期權沒有所有權的獨占性。

(3)先占性。率先執行實物期權所取得的優勢，主要體現在戰略主動權的獲得和實物期權最大價值的實現。

(4)復合性。實物期權的標的物之間通常會存在很多關聯性，從而使得實物期權表現出復合性。

二、實物期權的定價模型

（一）早期期權定價模型

最早由路易-巴舍利……