房地產(chǎn)對沖通貨膨脹能力的分析

【摘要】傳統(tǒng)資產(chǎn)組合理論認為，房地產(chǎn)資產(chǎn)兼具消費品投資品雙重特性，有充分的對沖通脹的能力：當整體物價水平上漲時，投資者的名義資產(chǎn)回報率也會提高，實際資產(chǎn)回報率不變甚至可能提高；從而彌補了通脹帶來的購買力下降抵御通脹風險。房地產(chǎn)是否的確具備對沖通脹的能力？國內(nèi)研究尚缺乏足夠證據(jù)證明這一點，而國外研究則結(jié)果各異。本文在98-09時間序列數(shù)據(jù)基礎上對中國房地產(chǎn)資產(chǎn)的對沖通脹能力進行檢驗。結(jié)果認為盡管短期中房地產(chǎn)資產(chǎn)具備對沖預期和未預期通貨膨脹能力，但在長期中，房地產(chǎn)資產(chǎn)無力沖通貨膨脹，并非切實有效的抗通脹資產(chǎn)。

【關鍵詞】房地產(chǎn) 通貨膨脹 對沖 短期 長期

一、文獻綜述

國內(nèi)學術(shù)界對房地產(chǎn)投資對沖通脹的能力尚無深入廣泛的研究。國外相關文獻較多。就研究內(nèi)容看，大致可分為兩類：1.通過房地產(chǎn)收益數(shù)據(jù)和通貨膨脹數(shù)據(jù)對房地產(chǎn)對沖通脹的能力進行實證分析。2.房地產(chǎn)收益率與通貨膨脹率之間的相互影響鏈條進行分析。Fama和Schwert（1977）用OLS模型對美國長短期國債，股票以及私有房地產(chǎn)對沖預期通貨膨脹和未預期通貨膨脹的能力進行實證分析，以國債收益率表示預期通貨膨脹率，以CPI中的房屋購買價格部分表示房地產(chǎn)收益。結(jié)論認為私有房地產(chǎn)是唯一的同時具備對沖預期通貨膨脹和未預期通貨膨脹特性的資產(chǎn)。其研究框架成為后來大量學者研究房地產(chǎn)短期抗通脹能力的基礎框架。……