淺談我國(guó)上市公司的股權(quán)偏好現(xiàn)象

【摘要】?jī)?yōu)序融資理論認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資的先后順序進(jìn)行融資以達(dá)到最優(yōu)，但這一被西方發(fā)達(dá)國(guó)家普遍驗(yàn)證的理論在中國(guó)卻達(dá)到了相反的效應(yīng)，我國(guó)上市公司普遍偏好于優(yōu)先采用股票進(jìn)行融資，即所謂股權(quán)偏好現(xiàn)象。本文對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析并且提出政府應(yīng)該采取措施改善股權(quán)偏好現(xiàn)象。

【關(guān)鍵詞】?jī)?yōu)序融資 股權(quán)偏好 資本結(jié)構(gòu)

從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)資金籌集的行為與過(guò)程。一般來(lái)講，上市公司融資的渠道可以分為兩類(lèi)：一是通過(guò)留存收益和折舊進(jìn)行的內(nèi)源融資，另一種是包括股權(quán)融資和債券融資的外源融資。股權(quán)融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，獲得企業(yè)的紅利，但無(wú)權(quán)撤退資金。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，構(gòu)成企業(yè)負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒(méi)有決策權(quán)。

一、優(yōu)序融資理論

MM理論認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值是由其全部資產(chǎn)的盈利能力決定的，而與實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的負(fù)債與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。優(yōu)序融資理論則放寬MM理論完全信息的假定，以不對(duì)稱(chēng)信息理論為基礎(chǔ)，并考慮交易成本的存在，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)的負(fù)面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。優(yōu)序融資理論解釋了當(dāng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流不足以滿(mǎn)足資本支出的資金需求時(shí)，更傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資。……