山下湖:王亞偉看好 難擋高管套現1.7億

盡管是國內較為稀缺的珍珠養殖上市公司，但浙江山下湖珍珠集團股份有限公司（以下簡稱“山下湖”，002173.SZ）稱得上是一大“冷門”，上市三年后鮮有機構進駐，前十大流通股東幾乎全是自然人。直到去年底，包括王亞偉管理的華夏大盤在內的五只華夏系基金進駐后，這家名不見經傳的中小板企業迅速引發市場關注。

加上去年業績增長搶眼，全年凈利同比大增144%，還有著10送10的配送方案，因此山下湖股價大漲，自今年1月底的16元漲至4月底的28.58元，三個月時間漲了約80%。

趁著股價大漲，公司實際控制人和高管大額減持。據《投資者報》統計，截至今年6月中旬，山下湖包括董事長在內的五名高管累計減持山下湖876.59萬股，約占總股本的7.4%，套現超過1.7億元。

不可思議的是，高管越是減持，公司股價越是大漲。而山下湖的業績并未真正復蘇。

華夏系五基金去年同進入

山下湖鎮位于浙江省諸暨市東北部，盡管只是一個距市區20多公里的小鎮，卻因該鎮是全國最大的珍珠集散地，并有著全國最大的珍珠交易市場而馳名。自1997年成立以來一直以珍珠養殖加工為主業的山下湖就坐落于此。

山下湖的珍珠產品多半銷往國外，外銷業務占主營業務的七成，但自2007年9月25日登陸中小板以來，這家公司對機構的吸引力并不大。上市后的三年時間里幾乎沒有機構光顧，在其前十大股東名單中出現的也幾乎全是自然人股東，僅在2007和2009年分別出現過安信證券、華泰財險-穩健型組合、百瑞信托-百瑞恒益52 號、恒鑫一期集合資金信托等4家機構的身影。

轉機出現在去年四季度，有著“基金一哥”之稱的王亞偉出人意料地進駐了山下湖。

從山下湖披露的2010年年報看，華夏基金公司旗下共有五只基金重倉進入，占據山下湖前十大流通股東的半壁江山。其中，華夏成長持有444.64萬股，華夏行業精選持177.79萬股，華夏紅利持105萬股，而王亞偉執掌的華夏大盤精選和華夏策略精選分別持有60.01萬股和60萬股。

這五只基金分別為山下湖第二、四、六、八、九大流通股東。也就是說，上述華夏系五基金合計持有山下湖847.43萬股，占山下湖流通盤的18.22%，占山下湖總股本的8.43%。

根據基金行業的規定，一只基金持有一家上市公司的股票市值不能超過該基金資產凈值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%，華夏系基金雖然沒有撞線，但超過8%的持股比例顯然相當高。

從山下湖2011年一季報看，華夏系這五只基金仍堅守陣地，持股數沒有任何變化。

對于王亞偉的“青睞”，山下湖證券部工作人員6月16日對《投資者報》表示，是看好珍珠行業的未來和公司業績增長的勢頭。

5高管借利好套現1.7億

令人驚嘆的是，華夏系基金去年四季度入主，山下湖股價今年1月即發動上漲行情。之后，山下湖于今年3月30日公布了2010年年報。全年實現營業收入2.92億元，同比增長2.85%，實現凈利潤2876.39萬元，同比增長144.09%，同時公布每10股轉增10股的高送轉方案。

同比大增的業績以及高送轉方案，成為股價上漲的催化劑。自今年4月1日起，山下湖股價開始連續上漲，在大盤跌跌不休的背景下，該股4月份逆市上漲18%，5月份累計漲幅38%。

股價大漲后，高管開始大額減持。就在山下湖5月5日除權登記時，4位高管當天開始減持。其中董事兼總裁陳海軍以27.06元的價格減持了25萬股，陳海軍同時身為公司財務總監。董事兼副總裁阮光寅以26. 96元/股的價格減持了14.01萬股。另外兩名董事樓來鋒和孫伯仁在27元附近分別減持了5萬股和3萬股。樓來鋒同時還是公司副總裁。

隨后山下湖股價繼續大漲，這四名高管繼續減持。陳海軍5月9日和5月10日分別減持14.56萬股和26.39萬股，阮光寅這兩天分別減持8.45萬股和24.16萬股，孫伯仁也在這兩個交易日合計減持了約41萬股。

5月11日，公司控股股東、董事長陳夏英也通過競價交易方式拋售35.16萬股，成交均價16.32元。陳夏英為公司實際控制人，陳海軍為其弟，孫伯仁為其妹夫，三人為一致行動人。

然而，公司股價并沒有因為5名高管的減持而下跌，反而越減越漲。5月16日，陳夏英再度減持39萬股，當天阮光寅和樓來鋒也分別減持15萬股和9.37萬股。陳夏英最近一次減持發生在6月8日，當天以14.82元的成交均價減持山下湖約20萬股，套現約295萬元。

事實上，早在去年三季報出爐后，公司高管就曾在同一天集中減持。去年10月13日，4名董事就在同時拋售296.75萬股，套現5391.95萬元。當天拋售最多的是陳海軍，拋售100萬股，一次落袋1817萬元；其次是阮光寅，當天拋售93.75萬股，套現1703萬元；當天樓來鋒和孫伯仁也分別拋售56.25萬股和46.75萬股，各自落袋1022萬元和849萬元。

就在這4名高管集體減持前一天，山下湖公布了一份業績靚麗的三季報，去年前三季度實現凈利潤2495.6萬元，同比增長124.03%，同時在季報中預計全年凈利潤或同比增長140%~180%。正是在這份靚麗業績和下半年凈利高增長的利好刺激下，山下湖此前急跌的股價調頭上行，短短幾個交易日便從17元漲至近21元。而高管當時的減持價格都在18元左右。

據《投資者報》統計，截至6月中旬，山下湖包括董事長在內的五名高管累計減持山下湖876.59萬股，套現超過1.7億元。其中董事長陳夏英落袋近4200萬元；陳海軍套現4815萬元；樓來鋒套現約1668萬元；阮光寅和孫伯仁分別落袋3370萬元和3300萬元。

業績并未“復蘇”

無論是去年三季報，還是去年年報，山下湖的凈利潤都實現了翻倍增長，但同比高增長的原因是公司2009年的業績基數較低。事實上，公司去年各個季度和年度業績都沒有達到2008年的水平。

2009年受經濟危機影響，珍珠產品價格下跌，山下湖當年凈利潤同比減少近7成。去年上半年，盡管公司凈利潤同比增長178.45%達到1793.59萬元，但2008年上半年凈利潤2988.37萬元；去年前三季度公司實現凈利潤2495.6萬元，但2008年前三季度共實現凈利潤3204.69萬元。

去年全年，公司實現凈利潤2876.39萬元，這一數據盡管較上一年度大幅增長144%，但與公司2008年金融危機最嚴重時的3735.94萬元凈利潤相比，相差較大。

而其財務數據同時顯示，從上市的2007年一直到2010年，山下湖的加權平均凈資產收益率分別為20.63%、11.09%、3.26%和7.55%。盡管2008年金融危機時的行業大洗牌或給有實力的珍珠企業帶來大的發展機遇，但三年時間過去，復蘇的增長勢頭并沒有在山下湖的財務報表上得到體現。