跌破0.7“警戒線” 19私募“談凈值色變”

流年不利。2011年5~6月，不少曾風光無限的明星私募經理管理的產品，都被卷入“清盤”漩渦。而據《投資者報》記者了解，目前，這些產品都在正常運作中。私募大佬何以“被清盤”？

一般而言，私募產品的清盤即被解散，大都有多種觸發因素：產品單位凈值跌破止損線，規模過低觸發清盤條款等。

然而，即便同一因素，不同的私募也有不同的標準。“有些規定凈值低于0.7元清盤，也有的是0.8元或0.9元。有些規定規模低于2000萬元就清盤，有些是1500萬元。”華潤深國投信托市場部客服副總監左宇對《投資者報》記者表示。

由于大部分私募產品都在合同中規定虧損30%時，投資者有權終止合同提出清盤，所以0.7元一直是私募業內的清盤“警戒線”。

記者統計發現，目前有19只私募凈值低于0.7元，其中7只低于0.5元。“這些產品大多合同里沒有規定清盤線。只要投資顧問的操作沒有違背合同規定，信托公司是沒有權力強制止損的。”

這意味著如果沒有其他因素出現，這些低凈值的私募產品在到期之前，很可能繼續保持運作。

正常情況下，持有人能主動選擇清盤。“只要產品合同中有規定，持有人如果認為信托公司或投資顧問有重大失誤，可通過持有人大會來要求主動清盤。”左宇表示。

而對于觸發召開持有人大會的條件，有些產品規定需100%的持有人同意，有些則只需2/3或1/2以上持有人同意，就能召開大會。

19私募跌破“警戒線”

近期，一款名為新泉1期的結構化產品遭遇強制清盤。

據外貿信托發布的有關新泉1期結構化信托計劃提前結束的公告顯示：2011年5月20日，新泉1期單位凈值為0.8499，觸及平倉線（0.85），根據信托文件約定，該信托計劃于2011年5月20日提前結束。

這只不過是2011年以來清盤的私募之一。目前就有19只私募凈值在此之下。

Wind資訊統計顯示，步步高（平安）、開寶1期、道合2期、先鋒1期、紅山1期、紅山2期、鵬遠核心1期、國軒、塔晶獅王2號、首信英選1號、天星2號、嘉貝利1期等12只產品，單位累計凈值在0.5元—0.7元間。

另有中財明利價值、龍票1期、中國優質1號、時策1期、龍馬、黃金組合1期2號、鑫鵬1期等7只產品，凈值低于0.5元。

還有部分私募凈值在0.7元（或70元）附近。

如恒豐1期，截至6月3日，其凈值為74.87元。5個月中，恒豐1期產品凈值從113.2元降至74.87元，跌幅達到33.8%，而同期大盤只下降了5.8%。

2010年三季度，塔晶獅王2號基金累計凈值停留在0.5元左右； 2010年二季度，道合2期凈值也在0.6元以下。但這些產品的合同中，多沒有公布止損線。

以目前凈值為0.69元的開寶1期為例，在其信托計劃的終止規定中，誘發清盤可能性最高的因素有：信托計劃目的已實現或者無法實現；信托計劃資產總值連續一年低于人民幣2000萬元；全體委托人申請全部贖回信托單位。

記者查閱其信托合同發現，其并無關于凈值下限的清盤規定。因此，即便凈值出現大跌，該基金也不會因為凈值跌幅過大而清盤。

在不同的信托公司，對止損線有不同的要求。清盤較少的信托公司，“對產品止損線設置比較低，或者是沒有設置清盤線。”左宇表示。

低凈值私募多出生于草根

相似的低凈值悲劇，有相似的成因。記者查閱這些私募的投資經理履歷發現，他們大都出身于草根。

累計單位凈值為0.63元的天星2號，投資顧問為倚天投資管理有限公司，投資經理為“2007年獲得CCTV全國炒股大賽人氣總冠軍”的葉飛。

網站公布的資料稱他“曾經預測07年牛市5888點的頂部以及09年大盤3500點的頂部，波段操作近乎完美。”顯然，這與天星2號成立不足一年下跌37%，今年以來虧損32%的操作成果是不相襯的。

2007年12月30日成立的鑫鵬1期，截至2011年5月20日，凈值只剩下0.36元（注：初始凈值為100的基金按1折算。下同）。該基金投資經理阮杰，在散戶炒股大賽中多次獲勝，曾被冠以“西部私募第一人”的稱號，但他管理的陽光私募，在最初一年就虧損六成。

截至5月20日，道合2期的累計凈值為0.67元。資料顯示，其投資經理裴繼偉，“2000-2001年全國百名券商、咨詢機構分析師薦股累計收益率統計排名位居個人第一名。”

私募“談凈值色變”

凈值低于0.7元，以及那些已被“腰斬”的私募，又是如何看清盤風險的？

記者致電中財明利和塔晶投資等公司投資部門人員，但他們一聽到是有關產品凈值問題的采訪，就表示不予回答。中財明利對Wind資訊公布的0.57元凈值也表示不核對。

事實上，有些私募在變革運作方式后，凈值已有所改觀。如上海智博方略資產管理有限公司， 該公司發行的一期產品——山東信托?智博方略快樂人生1號信托計劃，成立于2008年，成立以來一直業績不佳。為此，“公司董事長王軍良召開董事會后決定，解散一期投研團隊，由二期投研團隊全面接手一期產品。”

據悉，其二期信托于2011年5月13日成立，目前收益已達5.4%。

清盤對投資人受益的影響，還因產品策略的差異有所不同。如有優先和劣后受益不同的結構化產品，所在信托公司多在華東、上海和北京，深圳較少。“這類產品如果遭遇清盤，對劣后資金會有影響，而優先份額是保證收益的。而南方私募多為非結構化產品，只要凈值發生虧損，所有投資者都會出現虧損。”左宇稱。

在他看來，大盤波動為整個私募行業提供了一個反省機會。“在下行市場中的風險控制上，私募之間差別較大，這也反映了每個產品的特點都不一樣。這反而有助于對私募產品風險把控能力進行判斷，從而鑒別不同的風格。”