中銀國(guó)際熊市里很牛 玩的就是大單子

國(guó)慶剛過，來勢(shì)洶洶的中國(guó)水電（601669.SH）便逆市登陸A股，斬獲135億元資金，創(chuàng)下今年迄今為止最大IPO記錄，背后作為主承銷商的中銀國(guó)際出盡風(fēng)頭。

事實(shí)上，今年8月份之前，中銀國(guó)際的平平表現(xiàn)還讓人為其本年度的業(yè)績(jī)捏一把汗，然而，兩個(gè)月之內(nèi)，中國(guó)水電、陜煤股份、中交股份三個(gè)超級(jí)大單走馬燈似的出現(xiàn)在人們眼前，讓人不禁感慨：中銀國(guó)際突然發(fā)力，何等兇猛。

緊隨中國(guó)水電的陜煤股份擬發(fā)行不超過20億股A股，計(jì)劃募集資金約172億元，中交股份擬發(fā)行不超過35億股，計(jì)劃募集資金約200億元。第四季度，中銀國(guó)際手上的大單爭(zhēng)先恐后刷新A股最大融資記錄，而作為保薦人和承銷商的中銀國(guó)際今年業(yè)績(jī)出類拔萃，問鼎年度冠軍寶座幾成定局。

大單戰(zhàn)略

8月，陜煤股份成功過會(huì)；9月，中交股份披露招股書；10月，中國(guó)水電驚艷上市。同為主承銷商的中銀國(guó)際憑借這三單超級(jí)IPO一騎絕塵，讓其他券商只能望單興嘆。

中國(guó)水電，中銀國(guó)際和中信建投擔(dān)任聯(lián)席保薦人，中信證券為財(cái)務(wù)顧問；陜煤股份的聯(lián)席保薦人和主承銷商為中金和中銀國(guó)際，中信證券既是財(cái)務(wù)顧問，也是聯(lián)席主承銷商；中交股份的聯(lián)席保薦人和主承銷商為中銀國(guó)際和國(guó)泰君安，中信證券也擔(dān)任了財(cái)務(wù)顧問和聯(lián)席主承銷商的角色。雖然這幾大項(xiàng)目仍舊與中金公司、中信證券等分而食之，但與僅參與陜煤股份的中金公司相比，中銀國(guó)際成績(jī)斐然。

事實(shí)上，歷史上中銀國(guó)際也曾經(jīng)承銷過建投能源、大唐電力、中國(guó)中鐵等大型項(xiàng)目，但是跟中金、中信、瑞銀相比，成績(jī)似乎總是不夠搶眼，甚至很難擠進(jìn)前十。

然而，2010年以來這一情況逐漸發(fā)生了變化，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的《2010年度證券公司股票及債券承銷金額排名》顯示，中信、中金、中銀國(guó)際以1780億、1376億和1215億元的成績(jī)分列前三。

“券商在投行領(lǐng)域，往往在一個(gè)階段保持大者恒大、弱者恒弱，中銀國(guó)際現(xiàn)在勢(shì)頭正勁，今年應(yīng)該能拔得頭籌，以后表現(xiàn)也差不了。”一位投行人士告訴本刊記者。

根據(jù)CVAwards數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上一年度中銀國(guó)際雖然僅承銷18家企業(yè)，但全年IPO募資規(guī)模達(dá)到336億元，其中，通過主承銷中國(guó)一重、寧波港和中南傳媒，募得資金243億元，在這一年度的比拼中僅次于中金，居市場(chǎng)第二，而此次中銀國(guó)際包攬今年的三張超級(jí)大單之后，今年這些榜單中的座次很可能會(huì)被再次改寫。

另?yè)?jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年以來，中銀國(guó)際承銷募集金額在50億元以上IPO項(xiàng)目共有5單，排名全部投行中第二位，中金公司排名第一，成績(jī)?yōu)?1單，排名第三位的則為中信證券，自2008年以來共俘獲3單超級(jí)IPO。

通常券商IPO的承銷費(fèi)用為募集金額的3%至6%，另加上百萬(wàn)的保薦費(fèi)用，按照今年三個(gè)大單的募集資金總額計(jì)算，即使聯(lián)席承銷商的費(fèi)用均分，中銀國(guó)際也會(huì)有將近10億元的收入，如果發(fā)生超募，收入將會(huì)更多。

如此，中銀國(guó)際賺得盆滿缽滿，憑借大單戰(zhàn)略一戰(zhàn)成名。

熊市依然很牛

“這種大單通常是很早就開始培育，可能幾年前就已經(jīng)拿下了，現(xiàn)在大家表面上看到中銀國(guó)際突然收獲幾筆大單，實(shí)際上背后的鋪墊何止一兩年。”一位投行人士稱。

以中交股份為例，2006年中交股份A+H股上市未能成行，僅在H股上市，發(fā)行募資港幣185.2億元，當(dāng)時(shí)中銀國(guó)際正是其H股上市的聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、保薦人、主承銷商。

“中銀國(guó)際總部在香港，在香港的能量比較強(qiáng)，加之中國(guó)銀行在香港的地位可以比肩匯豐，中銀國(guó)際正好利用這個(gè)優(yōu)勢(shì)從外到內(nèi)開展業(yè)務(wù)。”香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司總裁閻峰說。

作為最早在香港成立的銀行系券商之一，截至目前，中銀國(guó)際已參與14家國(guó)有大中型企業(yè)在香港的上市項(xiàng)目，打下了良好的基礎(chǔ)，如今在H股逐漸回歸A股、香港與內(nèi)地資本結(jié)合的大趨勢(shì)下，中銀國(guó)際的優(yōu)勢(shì)也開始顯現(xiàn)出來。

前述投行人士表示：“和發(fā)行人之間的歷史淵源、合作關(guān)系以及往來是否密切都是決定券商能否勝出的因素，實(shí)際上因?yàn)橹秀y國(guó)際由中國(guó)銀行控股，如果中國(guó)銀行與某家企業(yè)有比較密切的業(yè)務(wù)往來，那么中銀國(guó)際在項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)時(shí)也會(huì)占得優(yōu)勢(shì)。”

另一方面，一向與基建物流行業(yè)親厚的中銀國(guó)際此次斬獲中國(guó)水電和陜煤股份似乎也在情理之中，此前中銀國(guó)際在中鐵建、寧波港和中國(guó)一重的項(xiàng)目中都擔(dān)任過主承銷商或聯(lián)席承銷商的角色。

“這些可以說是鋪墊吧，實(shí)際上要拿到大單，在中國(guó)關(guān)鍵還得靠券商和發(fā)行人之間的關(guān)系，發(fā)行人會(huì)考慮券商能不能幫助他們順利通過各級(jí)政府的審批，包括地方政府、發(fā)改委、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、環(huán)保部等部門。這也是大型企業(yè)一般都會(huì)請(qǐng)好幾個(gè)保薦人和承銷商的原因之一，希望能夠在各個(gè)券商中各取所長(zhǎng)。”上述投行人士表示。

勝負(fù)存疑

不得不承認(rèn)的是，選擇在市場(chǎng)內(nèi)憂外患、大盤蕭條的時(shí)刻操盤上市，的確需要勇氣。

中國(guó)水電在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行狀況甚為慘淡，其網(wǎng)上中簽率達(dá)到9.7%，創(chuàng)近3個(gè)月的新高，受此影響，中國(guó)水電被迫以4.5元的詢價(jià)下限發(fā)行，融資規(guī)模也被從最初的173億元壓縮至135億元，眾人紛紛斷言中國(guó)水電上市之日即會(huì)跌破。

然而，10月18日首發(fā)當(dāng)天，中國(guó)水電竟逆市大漲17%，盤中最高漲幅逼近40%，甚至因漲幅過高，中途一度停牌。然而好景不長(zhǎng)，此后的幾天中國(guó)水電開始連續(xù)下跌，第三日終于跌至4.48元，股價(jià)破發(fā)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)水電發(fā)行當(dāng)日換手率高達(dá)94%，買方前兩位均為機(jī)構(gòu)客戶，然而僅一天之隔，這兩家機(jī)構(gòu)即迅速占據(jù)了賣方榜單的前兩位，且賣出金額高于前一天的買入金額，似乎已經(jīng)獲利離場(chǎng)，“券商操縱股價(jià)”的說法引起一片非議。

“市場(chǎng)整體不好，發(fā)行都會(huì)遇到這樣的問題，我認(rèn)為跟中國(guó)水電本身以及承銷商沒有太大關(guān)系，不管是哪家企業(yè)哪家券商，在市場(chǎng)狀況這么不好的時(shí)候發(fā)行這么大一個(gè)盤，投資者肯定都會(huì)抱比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。”上述投行人士分析，行情不好的時(shí)候，新股發(fā)行一般都會(huì)動(dòng)員一些機(jī)構(gòu)來首日護(hù)航，這也是業(yè)內(nèi)的習(xí)慣。

除此以外，有媒體爆出中交股份的招股書中刻意隱瞞了其全資子公司中交煙臺(tái)環(huán)保疏浚有限公司2010年在山東省發(fā)生的“特別重大環(huán)境污染和生態(tài)破壞事故”。這一環(huán)境事件造成萬(wàn)余畝海洋被污染，環(huán)保業(yè)內(nèi)人士稱，這次污染事故是近幾年來山東海域最嚴(yán)重的區(qū)域生態(tài)災(zāi)難之一，已有相關(guān)企業(yè)舉報(bào)該事故并作出司法鑒定，至今尚未妥善解決。

然而中交股份招股書中寫道：“在疏浚領(lǐng)域，中交股份已成為全球最大的疏浚企業(yè)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)沿海疏浚市場(chǎng)占據(jù)了絕大部分的市場(chǎng)份額，該項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利水平較高、未來發(fā)展前景廣闊，有望成為本公司最為有力的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。”

前述特別重大環(huán)境污染和生態(tài)破壞事故正屬于疏浚領(lǐng)域，中銀國(guó)際等保薦承銷商也因此被指無(wú)責(zé)任心，“不得不說在這樣的情勢(shì)下，招股書中的說法有失真實(shí)，如此重大的事故應(yīng)該在招股書中說明才對(duì)，這是保薦人應(yīng)該盡到的盡職調(diào)查和信息披露義務(wù)。”上述投行人士表示。

但也有業(yè)內(nèi)人士指出：“這種特大項(xiàng)目一般券商也沒太多自由裁量權(quán)，有些項(xiàng)目是無(wú)論如何都會(huì)上的，這個(gè)未披露的情況一般也就算是有重大遺漏吧。”

然而，根據(jù)證券法規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)上市須符合“最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為”，此事如果不能妥善處理，中交股份A股上市有可能被指存法律障礙。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，中銀證券H股承銷的14家國(guó)有大中型企業(yè)中，近一半已完成A股上市，其中包括剛剛過會(huì)的中交股份，其他的如新鑫礦業(yè)、中國(guó)外運(yùn)等具有超級(jí)IPO潛力的大中型國(guó)企尚未登陸A股，“抓住一些H股老主顧，中銀國(guó)際還是有些機(jī)會(huì)的。”上述投行人士說。

事實(shí)上，中銀國(guó)際本身作為一家香港公司，H股和海外投資銀行的豐富經(jīng)驗(yàn)為其加分不少，上述業(yè)內(nèi)人士表示：“中銀國(guó)際將來在國(guó)際版潛在的優(yōu)勢(shì)也是不容小覷的。”

大券商之間內(nèi)部的人事更替似乎也能折射出一種信號(hào)，符合公司戰(zhàn)略定位、有資源有背景的人會(huì)被進(jìn)一步推到臺(tái)前。上述業(yè)內(nèi)人士表示：“中銀國(guó)際這兩年靠拿大單子，嘗到了甜頭，沒有理由不繼續(xù)推行現(xiàn)在少而精的大單戰(zhàn)略。”

但是，隨著國(guó)有大中型企業(yè)上市進(jìn)程的推進(jìn)，剩下的資源注定是越來越少，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越來越激烈。“IPO肯定是會(huì)越來越困難，但是上市公司都會(huì)不斷地配股和增發(fā)，作為承銷商，關(guān)系維護(hù)得好的話，后續(xù)的其他機(jī)會(huì)也不會(huì)少。”上述投行人士透露。

“銀行系”優(yōu)勢(shì)

“證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要龐大的資金做后盾，因此券商上市依然是大勢(shì)所趨。”閻峰表示，現(xiàn)在已上市的券商發(fā)展都比較迅速，國(guó)泰君安能快速增長(zhǎng)也得益于去年發(fā)紅籌股，資本金充足對(duì)證券公司的發(fā)展非常重要，“所以中銀國(guó)際應(yīng)該也是會(huì)朝上市的方向前進(jìn)”。

去年11月，國(guó)家開發(fā)投資公司向北京聯(lián)想科技投資有限公司轉(zhuǎn)讓了12%的中銀國(guó)際股份；而長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月三起三落的掛牌之后，中銀國(guó)際前任股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司向云南省投資控股集團(tuán)有限公司出售了6%的股份；幾乎在同一時(shí)期，云南省投資控股集團(tuán)有限公司又接盤玉溪紅塔煙草手中6%的中銀國(guó)際股份。短短半年，三大股東易主，而中銀國(guó)際也終于滿足了證監(jiān)會(huì)“一參一控”的要求，為今后上市掃清了一道障礙。

閻峰介紹，雖然銀行系券商背后有母銀行做后盾，但是因?yàn)榉謽I(yè)經(jīng)營(yíng)，銀行的資金不能直接提供給券商，券商需要擁有自己的資本金來開疆?dāng)U土。“我認(rèn)為A+H股是券商上市的一個(gè)趨勢(shì)，中信已經(jīng)增發(fā)H股，海通緊隨其后，但是對(duì)還沒上市的機(jī)構(gòu)，例如中銀國(guó)際來說，A+H是更簡(jiǎn)單快捷的方式。”

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，銀行系的券商還是很有發(fā)展前景的，有體量龐大的銀行資源作為后盾，做起投行業(yè)務(wù)來往往更加得心應(yīng)手。”前述投行人士稱。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理?xiàng)钋帑惐硎荆骸般y行系券商在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)是其他機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的，我們有銀行的公司客戶作為龐大客戶來源，也比其他券商以及外資投行更了解中國(guó)的公司客戶和中國(guó)市場(chǎng)。”

“在目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑的時(shí)期，投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)會(huì)成為券商更重要的盈利點(diǎn)，所以現(xiàn)在中銀國(guó)際、招商證券和建銀國(guó)際這些長(zhǎng)于投行業(yè)務(wù)的銀行系券商非常受人關(guān)注，今后的前景也非常廣闊。”前述投行人士表示。

計(jì)劃于第四季度上市的除了中銀國(guó)際手握的陜煤股份和中交股份，還有一個(gè)超級(jí)IPO新華人壽，目前正在等待證監(jiān)會(huì)的批文。然而據(jù)港媒報(bào)道，新華人壽的集資金額將由此前傳出的40億美元削至24億美元，最快于11月中旬掛牌，而將新華人壽收入囊中的則是業(yè)內(nèi)老牌投行中金公司和瑞銀證券。

不難看出，縱然市場(chǎng)狀況堪憂，四季度大盤依然群雄逐鹿、大單成堆，最終的成績(jī)單尚無(wú)定數(shù)，但可以肯定的是，中銀國(guó)際的悄然崛起已讓券商系投行一家獨(dú)大的局面成為歷史。