高成長低估值:41家“準金子”公司

既有持續的高成長，股價又沒有被高估的公司，如同埋在沙礫里的金子，肯定是值得挖掘的投資對象。

那么，如何搜尋“準金子”公司呢？我們的尋找之旅是這樣的：在2184家A股上市公司中，首先，找出過去3年持續盈利且歸屬母公司凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）同比年增幅保持在30%以上；其次，在上述公司中剔除今年一季度凈利潤同比下滑或中報預告業績下滑的公司；最后，根據市盈增長比率（PEG值）再從中挑選出可能被低估的公司（綜合考量歷史PEG值和預測PEG值）。

在此過程中，我們發現，A股中存在41只“準金子”公司，這些公司多集中在信息設備、建筑建材、機械設備等行業，他們不僅在過去持續高增長，公司的未來也被分析師們看好，并且股價存在較大的跌幅，目前估值偏低。

如果你想在當下的A股中尋找投資機會，這些公司應該會是不錯的選擇，下面來看看我們的發現之旅吧。

112家公司持續高成長

具有穩定的成長性才能支撐公司的股價，這也是判斷上市公司是否有投資價值的一項重要標準。如果公司成長性較差，即便市盈率較低，也并非理想的投資對象。

因此，首先從成長性開始篩選是必要的步驟。我們認為，凈利潤增幅在30%以上可以視為較快速的增長，若公司凈利潤能多年保持在這個增幅之上，則可認為其具有穩定的、較高的成長性。

根據Wind資訊，在全部2184家A股上市公司中，剔除2008~2010年期間曾出現虧損的公司后，每年凈利潤同比增幅均在30%以上的有129家。將這129家公司中今年一季度凈利潤同比下降或中期預告業績下滑的公司剔除后，還剩下112家。

數據能說明一切：這112家具有高成長性的上市公司，2008～2010年凈利潤復合增長率整體超過62%，其中有29家公司凈利潤復合增長率超過100%。

三年凈利潤復合增長率最高的公司是華孚色紡，達到572%。這家公司2008年凈利潤同比增長近104%，2009年通過非公開發行股份購買資產，凈利潤增幅更是超過63倍。2010年凈利潤增幅雖有所下降，但仍實現翻番，具體數據為153.59%。今年一季度，該公司繼續保持快速增長的勢頭，凈利潤同比增長33.81%。

成長性過人的公司還有今年3月上市的維爾利，這家公司過去三年凈利潤復合增長率超過372%，這個數據在112家公司排在第二位。

三年復合增長率居第三位的是飛樂股份，達到276.44%。其中，飛樂股份2010年凈利潤增幅超過9倍，2008年、2009年的凈利潤增幅雖然沒有這么高，但也均實現翻番。

此外，深物業A以及陽光城的三年凈利潤復合增長率也均在200%以上。

41家“準金子”公司

然而，經過第一步成長性的篩選后，我們發現，這112家公司目前市盈率整體較高，截至6月3日，很多公司的市盈率都在30倍以上，而A股整體估值是在18倍左右。

事實上，市場往往給予高成長性公司更高的估值。因此，不能簡單地認為市盈率高的公司便沒有投資價值。真正要判斷一家上市公司的估值狀況，要綜合考察其成長性和市盈率。市盈增長比率（PEG值）是市盈率與盈利增長率（通常是3~5年凈利潤復合增長率）的比值，其含義是相對盈利增長率來說市盈率是高還是低，因此用PEG這個指標來判斷公司估值高低或許會更加合適。

PEG值的含義是：當PEG等于1時，表示市場賦予這家上市公司的估值可以反映其業績的成長性；大于1時，意味著這家公司可能被高估；小于1時，則意味著可能被低估。

我們計算了這112家公司的歷史PEG值和預測PEG值，然后對這兩個值各賦予50%的權重，最后得到綜合PEG值。

歷史PEG是采用過去盈利增長率計算的PEG，反映上市公司在現有成長性下，估值是否合理。根據過去3年凈利潤復合增長率計算，在持續高成長的112家上市公司中，有91家公司的歷史PEG在1以下，表示這些公司在現有成長性下可能被低估。其中，華孚色紡、陽光城、一汽富維以及悅達投資的歷史PEG甚至不足0.1。

預測PEG反映目前市盈率對未來成長性而言是否合理，其中預測增長率我們根據Wind資訊上分析師對未來3年凈利潤的預測值。在91家歷史PEG在1以下的公司中，有79家公司有未來的增長預測值，其中，有41家公司預測PEG小于1。

預測PEG最小的是保利地產，只有0.32。榮盛發展、陽光城、悅達投資、京投銀泰以及華銳風電的預測PEG也不足0.5。

綜合來看，這41家高成長公司存在被低估的可能，最后用綜合PEG值給他們排序，這就是我們找到的“準金子”公司（詳見B03版）。

19家市盈率低于30倍

41家“準金子”公司過去3年的凈利潤復合增長率整體接近61%。其中最高為華孚色紡，其次是陽光城、華銳風電。

除了成長性較高外，這些被低估的公司還有一個共同的特點，就是今年以來在二級市場上的跌幅較大。41家公司中，有36家在今年以來呈下跌態勢，其中跑輸滬深300指數的有33家，占比超過八成。跌幅最大的是棕櫚園林，下跌接近四成。其次是信維通信，下跌超過37%。跌幅在30%以上的公司還包括中海達、合康變頻以及銀江股份。

股價的下跌很大程度上拉低了上市公司的市盈率。大多數公司的市盈率較年初出現了下降，目前市盈率平均為32倍，其中19家低于30倍。最低的是陽光城，只有不足7倍。其次是一汽富維，約10倍左右。保利地產、悅達投資以及格力電器也均不足15倍，低于20倍的還包括榮盛發展、華孚色紡以及合肥三洋。棕櫚園林的市盈率最高，達到63倍，但已較年初的104倍大幅下降。吉峰農機也從年初的86倍降至目前的61倍。

這些公司的股價前期跌幅較大，使得公司的估值偏低，后市繼續下行的空間便相對有限，或許是這些公司更為安全的另外一個理由。

集中于3大行業

41家“準金子”公司分布于14個申萬一級行業中，其中集中在信息設備、建筑建材、機械設備行業的共有16家，占到四成。

信息設備行業入選的上市公司最多，達到6家，分別是通鼎光電、信維通信、世紀鼎利、大富科技、中興通訊以及中海達，占該行業上市公司數量的7.23%。受市場調整的影響，信息設備行業內上市公司今年以來普遍大幅下跌，按流通市值加權平均計，板塊整體下跌了15%，跌幅僅次于電子元器件板塊。而板塊整體市盈率則由年初的54倍下降至6月3日的38倍。該行業的“準金子”公司的股價今年以來均下跌，跌幅多在20%以上，而目前市盈率半數在30倍以下。

建筑建材行業被低估的高成長公司共有5家，分別是金隅股份、延長化建、江西水泥、金螳螂以及棕櫚園林，占該行業上市公司數量的4.9%。板塊整體市盈率較低，年初不足29倍，目前更是降至22倍以下。該行業的“準金子”公司中今年以來下跌的有4家，跌幅均超過10%。

機械設備行業被低估的高成長公司同樣為5家，包括華銳風電、東方日升、鄭煤機、特銳德以及合康變頻，占該行業上市公司數量的1.74%。該行業整體市盈率從年初的54倍跌至目前的32倍左右，5家公司中有3家公司市盈率已低于30倍，而今年以來跌幅全部在20%以上。

除上述3個行業外，“準金子”公司還分別有4家集中于紡織服裝行業和房地產。其中房地產行業被低估的高成長公司包括陽光城、保利地產、榮盛發展以及天房發展，占該行業上市公司數量的3%左右。自去年4月份以來，房地產行業一直受到調控政策的約束，二級市場表現較差。經過長期的下跌，目前該行業整體市盈率已跌至19倍左右，屬歷史較低水平。而該行業的“準金子”公司，目前市盈率普遍在行業整體水平以下。

家電行業有3家公司入選，占該行業上市公司數量的7.89%，為所有行業最高。

12家候補“準金子”公司

與“準金子”公司相比，還有12家公司缺乏預測的未來盈利數據，因此不能計算其預測PEG。但他們的歷史PEG同樣小于1，表明目前市盈率相對過去3年的盈利增速來說并沒有被高估。而這些公司有進一步成為“準金子”公司的可能。

這樣的上市公司共有12家，分別是大連友誼、深物業A、凱恩股份、飛樂股份、易世達、凌云股份、瑞凌股份、海立美達、上柴股份、豐原藥業、安信信托以及福建南紡，其中有四分之一集中于機械設備行業，電子元器件、房地產、紡織服裝、公用事業、交運設備、金融服務、輕工制造、商業貿易以及醫藥生物行業各有1家。

這12家公司過去3年凈利潤復合增長率均在50%以上，其中7家公司增長超過1倍。飛樂股份增長率最高，凌云股份增長率最低，但也增長了53.51%。

有8家公司的股價在今年以來出現下跌，跌幅超過滬深300指數的有7家。其中易世達跌幅最大，累計跌去近40%。12家公司當前市盈率平均近47倍，其中大連友誼市盈率最低，只有12倍，遠低于行業整體水平。其次是凌云股份，不足19倍，同樣遠低于行業水平。

綜合過去3年凈利潤復合增長率及當前市盈率來看，12家公司的歷史PEG普遍在0.75以下，其中大連友誼、飛樂股份、深物業A、瑞凌股份等7家公司的歷史PEG不足0.5。