電影期貨來了

上月25日，古裝動作懸疑片《大唐玄機圖》發布會上出品人宣布，推出中國首個電影資產包，拿電影未來權益進行份額化發行融資，以完成先期8000萬元的資金籌募，成為國內第一只電影“期貨”。

而曾為電影《夜宴》獲得5000萬元銀行貸款提供了擔保的中科智擔保集團股份有限公司近日透露，他們正在研發一個名為“電影版權投資計劃”的新產品，針對一部已經完成了70%的鏡頭、預計在未來的180天內能夠上映的電影，發行投資信托，收購該電影的版權，并將這個版權分拆成具體的標準份額，用理財產品的方式在公開市場上發售。

在投資產品普遍缺乏的通脹時代，一個投資新游戲出爐了。

橫空出世

《大唐玄機圖》（以下稱《大唐》）以票房為主的未來盈利進行份額發行，從而先期募資。由交易所及交易商進行收益權份額的定向轉讓，從而募集到電影拍攝及制作所需資金，同時為投資者提供了新的投資理財產品。

電影計劃總投資8000萬元，借助交易所，采用資產包形式上市交易，籌集資金1.5億元。目前其發行價一份在1000元左右。以1億元投資按1000元1份計算，影片面向大眾發行的份額達10萬份。日前，在首屆北京國際電影季上，《大唐》已經依據自己的預期收益融到了股民投的7200萬元資金，據其預測，未來不止能融到這個數。

出品方介紹，這個計劃是其董事長李菲所提出的。他們受到的正是深圳聯合產權交易所之前推出的藝術品份額化金融產品的啟發（與天津文交所的藝術品份額交易基本一致），暢想可以讓電影像書畫一樣上市交易。

深圳聯合產權交易所2009年11月16日與深圳文化產權交易所同時揭牌，是深圳唯一的綜合性產權交易市場，主要包括各類國有企事業單位的國有產權交易等。頗有意味的是，《大唐》沒有選擇在名正言順的深圳文交所上市，而是選擇更為綜合股東結構也更為復雜的聯合產權交易所。

據深圳前海金融資產交易所董事長建東介紹，這種融資模式由三部分構成：一是電影制作團隊，包括制片、導演、演員等；二是融資及監理團隊，包括保薦人、監理人、擔保人等；三是廣大電影投資者。

“對于收益權份額投資者來說，收益權份額可以在設定的掛牌期限內在交易所進行自由交易。在資產包掛牌期限內，產生的所有票房及相關實際收益在歸還資本金之后，盈利部分將對收益權份額所有者按照比例完全分配。兌現收益時應以投資者為優先，最初的項目發起人卻是最后分配收益的，我們一是希望通過金融創新，為當前的電影行業提供一個‘工業化’的路徑；二是希望接受我們的理念的制片人、出品人能夠按照場內規范制度進行合作，這個合作的出發點是對投資人負責的。”

同時《大唐》的《收益權份額投資說明書》顯示，總導演、總監制、主要演員、制片監理人、保薦人等所有項目核心角色所占的收益權份額一清二楚，這些回報如能實現將遠遠超出傳統電影制作模式中的片酬收入。

電影相比于藝術品份額，是在短期內盈利的藝術品種，投資時期短，短期回報也高，目前《大唐》暫定發行3年，3年內可以自由買賣。目前其資產包的標的物一共兩部分，一是電影的未來盈利(票房是其中收益大頭)，二是電影版權的預期盈利(包括版權的買賣、衍生品開發等所有可能產生的收益)。

諸多質疑

目前，中國電影產業的融資模式主要有五種：1、版權質押銀行貸款；2、私募股權融資；3、專項電影基金；4、合作拍攝，多方投資；5、影片預售融資。近年還出現了廣告投入、基金投資、上市融資等融資渠道。

電影期貨在國外早已有之，但美國電影期貨經歷了叫停。中央財經大學文化產業院院長魏鵬舉對此有全程的了解。“此舉主要遭到了美國電影協會的抵制。對制片方來說，期貨這種方式，利用好做空機制，無論期貨漲跌都能賺錢，可謂利益相當巨大。美國電影協會認為，票房將可能被資本所操縱，票房真實度、透明性將大打折扣，在利益驅使下將顯得更不真實。”

中國至今還沒有電影票房的權威發布平臺，制片方吹高而影院壓低，本身沒有透明度。而監管過程又極其復雜，交易所得派專人全程跟隨劇組，緊盯資金使用情況并不斷向投資者披露信息。如果聘用專業機構來管理，監管成本又要高企，由此帶來的風險又將轉嫁到散戶投資者身上。除此以外，還有下面諸多問題。

要想為拍電影融資，得先對作為標的物的電影版權的價值進行評估。電影預期收益定價是個非常復雜的系統工程，電影版權交易市場的完善程度、版權評估機構的資質管理、評估人員的素質以及法律環境等，都會影響結果。而電影創作又具有太大的偶然性和不可復制性。而且必須正視的現實是，國產影片現階段的盈利能力不強。

對于創作方，要到此平臺上做這種嘗試的制片人、導演，必須犧牲公開性作為代價。從目前來看，電影生產制作的全過程對于第三方和業外人來說還是相當不透明的，這也是影視融資難的最大困難。

支持方則認為這是電影產業面臨的一個重大發展機遇。

中央財經大學文化產業系主任何群教授認為，“權益共享”融資模式，其實就是電影版權證券化的一種表現形式，這是我國電影投融資領域繼風險投資、信貸融資、公司上市之后出現的新型融資模式。在美國好萊塢，電影版權證券化作為知識產權證券化的一個特殊類別，已是一種很成熟的常態投融資模式。

目前被外界視為相對單邊、不透明的電影制作傳統體系，在有了產權交易所之后必然會形成新的體系，用來解決投資監控的問題，其中會包括完片擔保、制片監理，還有一個交易商的角色，來配合文交所對整個項目進行監督。文交所則通過信息披露的方式，能夠讓投資人和交易所以及制片整體團隊有一個更好的溝通。

中科智擔保集團股份有限公司總經理趙祥龍認為，對制片方來說，電影還沒有上映就已經拿到了電影增值收益的一部分，甚至還沒有做完，完成了70%的版權就可以做成信托；可以加快電影投資資金的周轉速度；另外，他們還可能開創一個新的渠道，就是通過銀行買到電影，也就是在他們經手的電影投資計劃里配售一定的電影票，人們買這個理財產品的時候就買走了一部分電影票。

趙祥龍介紹，目前他們所有的法律、財務準備都完成了，信托投資公司架構已經完成，只差電影項目的到來。

如果你準備好了，就去做一部電影大片的份額股東，感受下。