等待消息時更需冷靜思考

加息沒有如市場以為的那樣在端午節(jié)后到來，于是對它的期望就推到了隨后的一周。剛好，本周要公布一系列重要的宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)，其中，居民物價指數(shù)的漲幅最受重視，人們甚至希望它高一點、高到不會再高的程度。

由于沒有等到消息，資本市場失去了動力。當(dāng)一個走勢只有向上才符合大多數(shù)人意愿的市場動力缺失的時候，下滑時則不需要什么力量、對它的抵擋也相當(dāng)脆弱。

幸運(yùn)的是，在我看來，也沒有太多人認(rèn)為能夠組織起一股力量把股指擊出一個更深的、10%以上的跌幅。市場處于一個相對寂靜的時期，由于缺少足夠有力消息的刺激，我倒是認(rèn)為可以讓我們想想下一個較長的階段影響市場變動的可能力量。

首先，市場中的投資者會越來越多、還是會越來越少？從長期來看，中國投資者的數(shù)量（無論是機(jī)構(gòu)的還是個人的）一直保持增長，而且不會有人懷疑這個趨勢仍在繼續(xù)。財富的增長在繼續(xù)，私人家庭收入中用于消費(fèi)之余的財富在增多。盡管我們都知道當(dāng)前最令人擔(dān)憂的事情就是社會的財富分配狀況相當(dāng)糟糕，但已經(jīng)成為這個世界上最惡化的、畸形的貧富結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該更有可能朝著改善的方向變化。如果真是這樣，增加了的中產(chǎn)階級隊伍也一定會向投資者群體輸送更多的主體。

一定有人會爭辯說，投資者數(shù)量上的增長不一定會帶來市場向上的趨勢。是的，如果人們只是把存款搬進(jìn)股市，但始終沒有足夠的信心購買股票，牛市很難形成。因此，在很多人看來，投資者的信心才是最為重要的因素。同時，投資者信心卻始終由于緊縮政策的預(yù)期強(qiáng)烈而受到重大壓制。

緊縮政策針對的是通貨膨脹。資本市場流行的看法就是央行在實行緊縮政策的同時把可能進(jìn)入股市的錢抽走了。最近與一些資本圈內(nèi)的業(yè)者接觸后我受到一些啟發(fā)，通貨膨脹也同樣對股市產(chǎn)生巨大壓制作用。所以，如果通脹真的得到有效控制，物價指數(shù)出現(xiàn)高位回落，那么貨幣政策的緊縮就不再是一件可怕的事情。

通貨膨脹對股市的壓制，其實就是我們正在討論的在市場中的投資者數(shù)量問題。通貨膨脹中市場中各種商品的價格會形成輪番上漲的局面，其中最為有利可圖的就是上游資源品的價格，這類商品的最大特點就是易于控制和囤積。由于資本市場同時還提供了期貨交易等衍生品交易工具，這為大資金實現(xiàn)現(xiàn)貨與期貨雙重獲利提供了可能。如果在資本市場上有這樣的高獲利選擇，進(jìn)入股市的錢不但會減少，甚至可能一直在被抽走。

我更想對本欄目的讀者說，股市中的資金未必真如人們以為的那樣是被央行抽走了，央行真正想抽走的是集中于商品市場中的資金。當(dāng)商品市場以及房地產(chǎn)市場真的不再那么“有利可圖”時，股市的吸引力才會提高到超過這些投資機(jī)會，人們的信心才可能真正建立。

其實，中國的股市已經(jīng)不再是一個高風(fēng)險的市場，這里的杠桿率相對較低甚至沒有，當(dāng)前的融資融券也只意味著2倍的杠桿，比起期貨保證金交易10倍甚至20倍實在是低得多的風(fēng)險。再者，中國股市中的上市公司質(zhì)量近年來已經(jīng)顯著改善，贏利能力代表著對社會貢獻(xiàn)和創(chuàng)造財富的能力，這又比起商品交易中依靠資金和權(quán)力管制帶來的利益要高尚得多。

我發(fā)表這樣的觀點無意貶斥期貨市場和大宗商品交易的市場地位和價值。我只是希望政府更加積極地認(rèn)識到股市和上市公司的價值，并用更有效的辦法提高股市和上市公司的吸引力。

這其實就是我想說的第二個長期因素——讓中國的上市公司表現(xiàn)出更強(qiáng)的贏利能力。事實上，中國的企業(yè)獲利能力相當(dāng)不錯，它們不但承擔(dān)著世界上最重的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，同時還提供了全世界最低廉的商品價格，但仍然維持著平均8%以上的利潤率。如果中國的政府可以更加慈悲的話，大力度地減稅減負(fù)，這樣會更加提升企業(yè)的效益水平、進(jìn)而刺激社會投資企業(yè)的興趣。

這種前景盡管現(xiàn)在不十分明確，但一段時間以來從中國物流企業(yè)暴露出來的稅、費(fèi)負(fù)擔(dān)十分沉重，政府不得不做出因應(yīng)措施。這也許會是政府日后政策選擇的走向。若果真如此的話，善莫大焉。中國的經(jīng)濟(jì)會獲益，企業(yè)會獲益，投資者亦會獲益。