金融危機與發(fā)展中國家金融業(yè)的風險控制

摘 要：金融業(yè)重振，是“后危機時代”的核心環(huán)節(jié)。此次金融危機引發(fā)我們最大的深思，便是怎樣平衡實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟。脫離了實體經(jīng)濟的虛擬經(jīng)濟，風險控制難以滲透其中。對于廣大發(fā)展中國家，尤其是中國來說，往往是被動的風險承擔者。由于發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的風險分散機制不對稱，在國際貨幣體系中的地位不對等，發(fā)展中國家不但難以獲得收益，反而要承受其成本。

關(guān)鍵詞：金融危機；虛擬經(jīng)濟；發(fā)展中國；家風險控制

中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0158-01

上世紀冷戰(zhàn)結(jié)束后，發(fā)達國家金融管制的放松、海外投資的擴張和金融工具的飛速更新，加快了金融全球化的進程。“經(jīng)濟全球化條件下，虛擬經(jīng)濟在全球獲得了無可比擬的高回報，資源大規(guī)模地一邊倒地從實體經(jīng)濟抽出流入股市、債市、房市，推高世界資產(chǎn)價格，而虛高且不斷增高的資產(chǎn)價格更進一步虹吸著全世界的資源，向虛擬經(jīng)濟部門集中”加之混業(yè)經(jīng)營的多元化模式，極大的催生了虛擬經(jīng)濟的膨脹，金融創(chuàng)新過度，金融機構(gòu)杠桿率過高，加上金融市場作用擴大，產(chǎn)生了系統(tǒng)性風險，導致全球經(jīng)濟危機。

一、新型金融危機的發(fā)生模式

“美國擴張性貨幣政策會促使美國之外國家的經(jīng)濟繁榮，其傳導機制主要是世界低利率渠道而不是貿(mào)易渠道。低利率會導致企業(yè)融資成本降低，投資和消費增加，從而使產(chǎn)品市場流動性充足，同時也推高了房地產(chǎn)價格和股票價格指數(shù)，與此相關(guān)的證券化產(chǎn)品也大量充斥于美國國內(nèi)和其他國家，進而使投資者的虛擬財富增加，但這種虛擬資產(chǎn)不是以生產(chǎn)和投資者均衡消費為基礎(chǔ)的，而是資產(chǎn)市場流動性膨脹的結(jié)果。”另外，當今世界處于不對稱狀態(tài)，主要是發(fā)達國家和發(fā)展中國家的不對稱，發(fā)達國家總會轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟風險，因而發(fā)展中國家總處于不利地位。再加上金融工具的復雜性以及全球資本市場的連動性，使得原本只存在于某一經(jīng)濟利益體系的金融危機蔓延至全球。

“特里芬悖論”認為對美元的信任直接關(guān)系到布雷頓森林體系，而布雷頓森林體系的構(gòu)架使這一信任難以長期維持。“新特里芬悖論”則認識到發(fā)展中國家的儲備主要來自美國的赤字。美元本位制的現(xiàn)狀，使得美元負債向其貿(mào)易伙伴輸入，而中國是其現(xiàn)在主要的貿(mào)易伙伴。因此其又不得不以美元外匯儲備來改善國際收支。這樣的惡性循環(huán)會加重美元的貶值預期，使得發(fā)展中國家卷入其中。因此，“此次危機不同于以往的金融危機，它是‘全球新型金融危機’，是在非對稱金融全球化背景下，以美國為首的發(fā)達國家次貸危機和以發(fā)展中國家外匯儲備縮水為特征的金融危機的混合體。”

二、發(fā)展中國家應對“后危機時代”的窘境

金融危機來臨后，美國率先推出了應對其的重振措施，最主要的是在金融監(jiān)管的改革上。由此看出，金融監(jiān)管仍不失為控制危機的第一選擇。發(fā)達國家面對已經(jīng)步入軌道的金融業(yè)發(fā)展，其首要任務是保證它的安全。這與首要追求增長的發(fā)展中國家不一。以中國來說，中國正處于建設(shè)金融體系的奮斗時期，秉承著效率優(yōu)先的準則。在全球一體化的背景下，中國不得不參與國際經(jīng)濟體系的每一次變革。“在中國近30年的發(fā)展過程中，資本對經(jīng)濟增長的貢獻率高達55％，信貸成為推動經(jīng)濟增長的最重要因素之一，大資金帶動大增長是中國經(jīng)濟成長的基本模式。美國次貸危機爆發(fā)后，受刺激經(jīng)濟的政策和“保八”的影響，2009年中國信貸總量陡增了9.59萬億元，貸款增速約為32%，創(chuàng)10年來的新高。”然而信貸激增會導致經(jīng)濟過熱，影響金融體系的穩(wěn)定。因此，如何在效率與風險控制間找到平衡，是關(guān)鍵問題。

三、發(fā)展中國家的應對措施建議

效率與風險控制的平衡，就是要為金融發(fā)展鋪出一條軌道來。既然瘋狂的虛擬經(jīng)濟如脫韁之野馬，那么我們應該預先為其設(shè)定好馬鞍，并對其全程監(jiān)控。由此看來，制度設(shè)計和監(jiān)管尤為重要。

VaR方法是目前金融風險管理的主要方法之一，它使用數(shù)學工具計算金融市場的風險，廣泛應用與銀行金融領(lǐng)域。某種資產(chǎn)或投資組合的VaR是這樣定義的：在一段時間內(nèi)，該項資產(chǎn)的價值損失(可以是絕對值，也可以是相對值)不超過VaR的概率必須等于預先確定的值(即統(tǒng)計學上的置信度)。用公式表示為：P(X

另外，從此次危機的后果看，有一些金融領(lǐng)域的機構(gòu)仍具有很強的抗風險能力，例如匯豐銀行。深層分析下來，主要歸因于其多元化的發(fā)展模式以及內(nèi)生的風險控制機制。客戶始終是銀行發(fā)展的核心，其可以發(fā)散出橫向的全球化及縱向的多元化的業(yè)務。大多發(fā)展中國家都是國家主導型的金融，其資本難以回歸到個人領(lǐng)域。因此，銀行內(nèi)部也應與時俱進，開拓新興業(yè)務，分散風險。

最后，要審慎對待金融創(chuàng)新。因為過度的金融創(chuàng)新，給金融管制制度的更新造成負擔，從而導致監(jiān)管失靈，加大金融風險。“金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，有著嚴格假設(shè)條件和復雜理論結(jié)構(gòu)的數(shù)理模型成為度量金融風險的主要工具，金融投資開始過度依賴數(shù)量化模型……也就是說，如果過度崇拜數(shù)理模型，以若干參數(shù)來完全描述市場風險的變化，替代理性的市場投資決策，必將導致危機的發(fā)生。”對于發(fā)展中國家來說，要盡量削弱金融信息不對稱的影響，包括國內(nèi)的和國際的。這樣才不會出現(xiàn)金融工具濫用所導致的運作失控。總之要創(chuàng)新與安全并重。

美國金融監(jiān)管的改革方式必將對其后的國家改革帶來影響，它促使了新的監(jiān)管時代的到來。發(fā)展中國家在金融體系不完善時，對其仍有借鑒意義。“我國金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢明顯，金融控股集團已初具規(guī)模，再加上金融市場的份額集中度偏高，加強對金融混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管勢在必行。

作者單位：華東政法大學經(jīng)濟法學院

參考文獻：

[1]黃衛(wèi)平，胡玫.美國次貸危機與世界經(jīng)濟格局的調(diào)整——對美國次貸危機的政治經(jīng)濟學分析[J].中國人民大學學報.2010，5.