從現金增量指標探究財務危機預警問題

摘 要：現金增量是衡量企業潛在融資能力的重要指標。本文在回顧已有財務危機預警指標研究的基礎上，分析引進現金增量指標，以期改進財務危機預警模型的預測效果。

關鍵詞：財務危機；現金增量；預警指標

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0089-01

一、從現金流量角度建立財務危機預警模型的必要性

預防財務危機的方法之一是建立財務危機預警模型，現在理論界比較成熟的財務危機預警模型主要有兩種：單變量預警模型和多變量預警模型。單變量模型是以個別的財務指標為標準對企業的財務狀況進行分析反映企業財務狀況的模型，其依賴于單個指標，不能充分反映整個企業的財務狀況，因而多變量預警模型受到更多關注。多變量判定模型克服了單變量模型只依賴單個比率的缺點，構建了包括多個財務比率在內的能較為全面反映企業財務狀況的模型。

Altman（1968）最早開始將多元線性判別法引入財務危機研究領域。此后許多學者采用類似的方法進行研究，對模型加以改進和創新。具有代表性的有F分數模型，陳肇榮的多元預測模型。然而在這些模型用于我國企業時，面臨了很多問題，預測結果誤判率比較高，預警模型在各行業個企業不具有普遍適用性。究其原因，一方面，預警變量的選擇缺乏理論依據，主要取決于研究者的直觀判斷以及資料的可獲得性；另一方面，財務危機預警模型大多采用權責發生制下的傳統指標，而我國企業的現實情況是財務報表可能被人為粉飾，其真實性可靠性得不到保證，基于這些指標做出的預測結果很可能與現實狀況不符。因而，基于現金流量表建立財務危機預警模型受到廣泛關注。

二、從現金流量角度建立財務危機預警模型的可能性

從現金流量角度建立財務危機預警已經受到學術界及金融界越來越多的關注。一方面，現金流比利潤能更真實地反映企業的收益質量，因為其甩干了利潤指標中的“水分”；另一方面，現金流更好的反映了企業的償債能力。基于現金流量建立的財務危機預警模型取得了顯著效果。在國外，Beaver（1996）最早將現金流量信息運用到財務危機預警中，并認為現金流量有更好的預警效果。

Aziz、Emanuel、Lawson(1989) 將現金流量模型與Z模型、ZETA模型的預測準確性進行比較，發現現金流量模型的預測效果較好。我國學者也注意到了現金流量的優越性，進行了相關研究。章之旺（2004）梁飛媛（2005）周娟，王麗娟（2005）都分析了基于現金流量建立財務危機預警模型的必要性和優越性，進行了實證分析。然而，在指標的選擇上，國內外的研究尚未達成一致，主要有梁飛媛（2005）選取的償債能力分析指標、財務彈性分析指標、獲現能力分析指標、現金流量結構分析指標、反映企業規模指標；周娟，王麗娟（2005）選取的盈利能力指標、償債能力指標、成長能力指標等。然而這些指標的選擇在全面性、靈敏性和預測性方面存在不足。基于此筆者認為，在我國企業中建立財務危機預警模型時考慮運用現金增量指標非常必要。

三、基于現金增量的財務危機預警淺析

企業的現金增量能力包括企業的政治關聯、社區形象、產業價值鏈位置、企業性質、企業的規模、企業雇員規模、還包括企業的知名度，企業的榮譽等。企業的政治關聯度越高，在企業面臨財務危機時政府的潛在影響越大，從而可能使企業轉危為安。其中包括企業高管具有政治背景及高管與政界的政治關系。通過分析不同企業的政治關聯度為這一指標賦予相當的權值，從而影響預警模型的預測結果。企業的社區形象往往與企業的社會責任履行情況相聯系。企業履行社會責任的表現之一就是參與社區建設。企業在社區建設中的作用包括解決社區就業問題，教育問題，豐富社區經濟文化生活等方面。企業在社區中良好的形象成為企業的口碑效應，為其經營的良性循環打下基礎。企業在產業價值鏈中的地位也影響著企業的現金增量能力。在產業價值鏈中，價值鏈各環節上每一個企業的個體運作效率對整體產業鏈條運作的效率的影響越來越大，各成員企業相互依賴性非常強，價值鏈的良好循環決定了整條成員企業的收益，處于價值鏈上游的企業關聯這眾多下游企業，更具有現金增值的能力。企業的性質在我國可以分為國有企業和非國有企業。國有企業中政府之最終控制人，其資金來源充足，面臨財務危機的可能性很小，特別是大型國有企業。企業的規模和企業的雇員規模可能存在正相關關系。在我國，由于社會就業問題還比較嚴重，企業雇員人數越多，對我國就業問題的起到更大的緩解作用，無論是政府還是普通大眾都不會愿意這類企業由于財務危機而倒閉。因而，企業的雇員人數的多寡也會影響財務危機預警模型的預測效果。

結束語：關注現金增量指標建立適合我國企業的財務危機預警模型很少受到學術界關注，其研究還微乎其微。引入現金增量指標，重建財務危機預警指標體系非常必要但是這方面的研究還缺乏足夠的理論依據，其次在指標的選擇上還不夠全面深入，更重要的是要將這些指標運功用到模型中進行實證研究，這一步還沒有達到。希望后續的研究能在實證上做探討，以確定現金增量指標對企業財務危機預警的價值。

作者單位：四川大學工商管理學院

作者簡介：王碩非（1989— )，男，漢族，四川成都市人，四川大學工商管理學院，研究方向：會計。

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