通脹壓力下我國股票市場的發(fā)展趨勢探析

摘 要：通貨膨脹對股票市場走勢的影響會根據(jù)通脹水平的不同而有所差異。幾個月來，我國CPI持續(xù)走高，通脹壓力明顯加大，這對股票市場或早或晚會造成影響。因此，有必要分析當前我國通脹水平，預(yù)測可能的政策走向，從而得出未來股市發(fā)展趨勢，對投資者提供參考。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；CPI；股市走勢

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0179-01

居民消費價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）是衡量通貨膨脹的最主要經(jīng)濟指標。近幾個月來，我國CPI和PPI指數(shù)的持續(xù)上揚，使國民經(jīng)濟面臨巨大的通脹壓力，通貨膨脹與股票市場的相關(guān)關(guān)系也使得股票市場的發(fā)展面臨著極大的不確定性，影響著投資者的信心和股市的活力。因此，在我國通脹水平日趨上揚時期，厘清通貨膨脹與股票市場走勢的關(guān)系，針對我國目前通脹現(xiàn)狀，探索股市發(fā)展的趨勢就顯得尤為迫切和重要。

一、通貨膨脹對股票市場走勢的影響

一般而言，通脹水平不同，通貨膨脹對股票市場走勢的影響也會不同。

（一）通脹較為溫和（CPI低于5%）時，危害并不大，反而對股市有較強的助漲作用。這是因為：1、適度的通貨膨脹，會促進經(jīng)濟發(fā)展，而經(jīng)濟的增長會推動股市的上漲；2、適度通貨膨脹造成流通中的貨幣數(shù)量增加，其中一部分會流入股票市場，造成新的需求，從而推高股市；3、通貨膨脹造成的物價上漲，會使上市公司資產(chǎn)價值增加，從而推動股價上漲。

（二）當通貨膨脹率持續(xù)增高并持續(xù)（CPI置于5%-10%之間）時，經(jīng)濟發(fā)展的前景難以捉摸，對股市的影響因為具有不確定性。這是因為：1、持續(xù)通脹帶來物價上漲，從而增加上市企業(yè)的經(jīng)營成本，使得企業(yè)利潤減少、業(yè)績下滑，股市隨之走低；2、持續(xù)較高的通貨膨脹率會影響居民生活，甚至社會的穩(wěn)定，為此，央行可能會通過提高利率水平和存款準備金率等措施來穩(wěn)定物價，這就會減少流通中的貨幣，從而使股市中資金不足，股市不景氣。

（三）當經(jīng)濟出現(xiàn)惡性通貨膨脹（CPI高于10%）時，上述通脹的不利影響將會不斷擴大，市場風險急劇加大，投資者信心大減，本幣信用喪失會造成資金外逃、股市大跌甚至崩盤，嚴重者將導(dǎo)致整個國民經(jīng)濟發(fā)展的停滯或倒退。

二、我國目前面臨的通貨膨脹現(xiàn)狀及其對股市的影響

2011年6月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其中居民消費價格（CPI）同比上漲5.5%，創(chuàng)下34個月以來的新高。有專家預(yù)計，6月份CPI將突破6%。作為衡量通貨膨脹的最重要指標，CPI的走高趨勢使得經(jīng)濟面臨著不斷加大的通貨膨脹壓力。

由我國CPI與PPI最近的走勢圖可以看出，我國居民消費指數(shù)（CPI）持續(xù)走高，特別是近三個月來，CPI一直保持在5%以上，接下來可能還將繼續(xù)走高。以CPI來衡量通貨膨脹的狀況來看，我國目前正處于由低通貨膨脹向高通貨膨脹過渡時期。根據(jù)上述通貨膨脹對股票市場走勢的影響分析看出，目前的通脹壓力對股市將造成明顯的負面影響，即使目前尚未顯現(xiàn)出來。如果不加以控制，可能會造成股市大跌，經(jīng)濟減速的后果，這已有先例（1993-1995年，通貨膨脹率分別達到14.7%，24.1%，17.1%，在此階段，股票市場呈現(xiàn)明顯的下行的特征，上證指數(shù)從1993年初的l198點跌至1995年11月的64l點。跌幅將近50%，其間的反彈持續(xù)時間非常短，有典型的脈沖特征，市場最大跌幅達77%）。因此，為了保障我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，保障股市的健康運行，我們不能對目前的物價上漲掉以輕心，嚴防嚴重通貨膨脹造成的惡果。

三、通脹壓力下我國股票市場的走勢前瞻

今年3月份以來，CPI不斷上升的情況實際上對當前的股市已經(jīng)產(chǎn)生了較大的影響，但目前股市仍屢創(chuàng)新高，這不僅僅與上市公司業(yè)績的提升以及人民幣升值等因素密切相關(guān)，通貨膨脹初期對股市的推動作用也是不能忽略的一個重要因素。

從當前情況來看，雖然通脹水平已在相對高位，但尚在可控的范圍內(nèi)，對于股票市場影響是結(jié)構(gòu)性的。流動性收緊的部分是銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金，而對民間資本、熱錢等的影響較小。而通脹對不同行業(yè)的影響不同，在本次通脹中，資源、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)應(yīng)有較好的表現(xiàn)，而下游行業(yè)和出口導(dǎo)向型行業(yè)可能會弱于大市的表現(xiàn)。如果未來通貨膨脹能得到了較好的控制，股市可能會繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因此，投資者一方面緊盯政策特別是貨幣政策的微妙變化，另一方面注視著宏觀經(jīng)濟的變化進程。當前的貨幣政策與經(jīng)濟波動如同一個翹翹板，經(jīng)濟進一步向好，政策支持就會后退一步；如果經(jīng)濟出現(xiàn)波動和反復(fù)，政策抉擇也會猶豫和觀察。當前，A股市場也正受這樣情緒所左右，在流動性并未明顯改善或者政策沒能完全明朗之前，產(chǎn)生系統(tǒng)性行情的概率較低。目前市場估值總體處于均衡水平，但結(jié)構(gòu)性分化特征明顯。市場整體上以防御為主，周期類股票承壓政策風險、經(jīng)濟運行風險以及估值上壓力，進入長時間的調(diào)整。目前從估值上看，消費類股票較高，周期類股票偏低；中小股票偏高，而權(quán)重藍籌偏低。其中，金融、地產(chǎn)、采掘、鋼鐵、化工的估值均處于歷史低位，投資者可以保持密切關(guān)注。另外，區(qū)域振興主題投資概念可能會貫穿全年，投資者可以對區(qū)域股票的運行情況加以關(guān)注。

結(jié)束語：通貨膨脹與股票市場的發(fā)展有著密切的關(guān)系，“高通脹無牛市”已經(jīng)成為世界股票市場的定律。我國的通脹都是輸入性通脹造成的，密切關(guān)注美元走勢和當前我國通貨膨脹的現(xiàn)狀，投資者需分析未來可能的經(jīng)濟動態(tài)和政策走向，理性投資。同時股票市場的波動并不僅僅受通貨膨脹的影響，還有股票市場自身供求狀況等因素，投資者不能過分夸大通脹對股票市場的影響，從而錯過良機。

作者單位：寧波市工人文化宮

參考文獻：

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