我國旅游項目融資研究綜述

摘 要：本文對我國旅游項目融資的相關文獻進行了梳理，整理出了國內學術界對于旅游項目融資的內涵特征，功能優勢，模式分析和其他相關問題的研究，最后提出一些建議，希望能夠拓展我國旅游業融資方式，促進我國旅游資源的合理有效開發。

關鍵詞：旅游業；項目融資；綜述研究

中圖分類號：F592 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4117（2011）09-0133-02

一、引言

我國旅游業十二五規劃綱要中提出：力爭2020年我國旅游產業規模、質量、效益基本達到世界旅游強國水平。旅游業發展的基礎乃是旅游資源的有效合理開發，我國的旅游資源相當豐富，且獨具特色，但是旅游業資源開發中的融資存在嚴重問題，內源資金有限，融資渠道單一，一般依靠國家專項基金，政府投資，企業貸款，而利用廣大社會資金，特別是國外大型銀團和項目投資公司的引進不足。

對于國內關于旅游項目融資的研究，筆者在CNKI數據庫中進行了文獻搜索和分析，以項目融資為主題詞的相關文獻大部分都是有關水利水電工程，給排水，公路鐵道交通等基礎設施建設的策略方法分析與項目管理。而以旅游項目融資為主題的文獻，只檢測到7篇文獻，從2003年到2010年。可見，項目融資自80年代引進國內，短短二十年時間，已經有很多相關理論文獻研究，但是對于旅游業中運用項目融資方式的研究卻屈指可數。

二、項目融資內涵分析

項目融資這個概念大家應該并不陌生，但我們大部分是從廣義上來理解的，即為了建設一個新項目或者收購一個現有項目，或者對已有項目進行債務重組所進行的一切資金融通活動。但是本文所講的項目融資并非如此寬泛的定義，作為國際金融的一個分支，項目融資這個學術用語一直沒有一個普遍公認的定義，而在旅游項目融資的相關文章里，作者們一般都是作了其內涵和特征的介紹。其中李建強歸納出項目融資的共性，指出其最基本的內容與核心即：第一，以項目為主體安排的融資，項目的導向決定了項目融資的最基本方法；第二，項目融資中的貸款償還來源僅限于融資項目本身。換言之，融資項目能否獲得貸款完全取決于項目的經濟強度。項目的經濟強度又以項目未來可用于償還的凈現金流量和項目本身的生產價值為測量。這個歸納比較全面簡潔的道出項目融資的最本質內容。

三、旅游項目融資功能和優勢分析

李建強將其與傳統融資方式相比得出兩大功能：一籌資功能強，能更有效地解決大型工程項目籌資問題。二融資方式靈活多樣，能減輕政府的財政負擔。無論是發達國家，還是發展中國家，政府能出資建設的項目是有限的，或者說很難滿足經濟發展的需要。要解決繁重的建設任務與資金供給之間的矛盾，項目融資是一個有效的途徑。而有些學者，直接探討了BOT融資方式優勢，劉佳友指出BOT項目具有獨特的定位優勢、資源優勢以及市場競爭地位，這種優勢確保了投資者獲得穩定的市場份額和資金回報率。張欣旻，陳天在旅游項目融資的信用中分析了旅游項目運用BOT的必要性和可行性，提出這有利于提高旅游項目的建設效率和管理水平；我國政府把旅游作為國家發展的重要支柱產業，對旅游項目開發的需求將會日益增強，而資金不足和管理水平相對落后是制約我國旅游業發展的兩大因素，而BOT正好能滿足資金缺口，給我國旅游資源開發注入一針強心劑。

四、旅游項目融資不同模式分析

項目融資是根據融資項目自身的特點形成不同的融資方式。每一個項目的結構不盡相同，在參與方要求、追索內容、融資范圍、項目自身條件等多各方面也有著不同的限制，所以項目融資擁有靈活多變的融資結構，每一個具體的項目融資案例都有最適合自己的融資結構。項目融資可以分為許多具體的類型，這些具體的類型也隨著時間的推移，項目融資方式的廣泛應用而演化出越來越多的形式。

其中提及最多的就是BOT和ABS模式，梁萌萌，李建強，張效梅對這兩種方式進行了介紹和特點分析，BOT（Build-Operate-Transfer）代表著一個完整的項目融資的概念。其基本思路是:由一國財團或投資人作為項目的發起人從一個國家的政府或所屬機構獲得某些基礎設施的建設特許權，然后由其獨立或聯合其他方組建項目公司，負責項目的融資、設計、建造和運營，在特許期內項目公司通過項目的運營來獲得利潤，并用此利潤來償還債務。在特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格交給東道國政府，在這個基礎上海演變出了BOOT，BOO，BTO三種形式。ABS（Asset-Backed-Securitization），是指以目標項目所擁有的資產為基礎，以該項目資產的未來收益為保證，通過在國際資本市場發行高檔債券等金融產品來籌集資金的一種項目債券融資方式。

還有一種值得注意的項目融資模式，即PPP模式，鄧學芬，遲寧在論PPP模式在旅游項目開發中的應用對PPP模式你過了詳細的介紹，闡述了旅游項目開發中引入PPP模式的必要性，在此基礎上建立了PPP模式的理論模型和旅游項目建設的可行性分析。PPP(Public-Private-Partnerships)模式，即公共部門與私人企業合作模式，是指政府、盈利性企業和非盈利性企業基于某個項目而形成的相互合作關系的形式。同時劉佳友和劉瑩也都建議將BOT向PPP模式轉換，PPP模式是政府、贏利性企業、非贏利性企業基于某個項目而形成“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作方式。PPP模式的運作廣泛采用項目特許經營權的方式進行結構融資，強調項目的選擇、政府角色的轉換、設計合理的風險分擔結構、建立健全相關法律法規、形成有效的監管架構，PPP模式有更大的優越性。

五、其他問題分析

有學者根據不同的旅游設施和資源類型采用不同的項目融資方式，錢益春提出旅游基礎設施屬于市場性的基礎設施，這類基礎設施從產品的經濟屬性上看，具有較強的私益性、可收費性和可競爭性，這些經濟屬性決定了這類基礎設施在供給上的“市場性”特征，可以采取BOT，BTO，TOT，ABS，PPP模式進行融資，但是這幾種模式也各有利弊，要根據旅游目的地自身情況和當地政府財政情況選擇相適應的，最大程度地發揮社會資本在旅游基礎設施建設中的積極作用。而彭緒娟根據項目融資的基本理論，分析了不同類型景點的特征及其相應的融資模式，提出人造景點是專門為吸引旅游者而建造的景點，如主題公園等。其融資目的與自然和文化景點大為不同，它更注重投資帶來的效益，以盈利為首要目的，可以采用BOT融資模式。

梅海華在陜西省大遺址旅游項目BTO融資模式及風險控制研究中，詳細分析了山西遺址旅游項目開發的風險因素，并采用CAPM模型對其旅游融資風險貼現率進行了確定，最后還對漢陽陵遺址項目的開發投資收益率進行了估算。陳勇，徐小燕分析了BOT在PPT(Pro-poor-tourism，即有利于貧困人口發展的旅游)項目中的運用的原因，構建了融資框架。錢益春，張欣旻，陳天都提出了運用項目融資時需要注意的問題，他們都提到必須加強相關制度的配套工作，“例如，建立旅游項目立項對生態和景觀環境影響的評估制度，建立相應的保護與修復資金的補償制度，當發現投資方有違背可持續發展目標的行為時，當地政府有關部門要制定相關的監督機制和處罰措施”；還有政府要發揮支持和約束的雙重作用，對民營資本所投資建設的旅游基礎性項目進行全過程、全方位的項目管理；堅持可持續發展的思路，保證資源的永續利用。

六、結語

項目融資由80年代引入我國，時間較晚而一般側重于投資在基礎設施建設市場。項目融資在我國旅游資源開發中的運用還十分少見，在國際上項目融資已經成功的運用在大型旅游項目的建設中，世界各國的迪斯尼樂園的建設就是成功的案例，有東京模式和巴黎模式，然而在我國旅游資源的開發融資中卻很鮮見。

通過以上文獻的整理，我們不難發現國內關于旅游項目融資的一些不足，我認為應該注意以下幾個方面：首先國內學者都還是在對項目融資的一些最基本的理論問題進行闡述，不夠深入細致，沒有結合我國旅游資源開發融資的特點給予相應的變通；第二，對于整個旅游項目融資操作的理論框架沒有建立，只是進行定性研究，很少有定量研究，應該在量化研究上提供數據支持，以確保說服力和可操作性；第三，項目融資模式不應該僅僅局限于BOT模式，應該廣泛探討其他新興模式的適用性，例如TOT，融資租賃等；而且應該更多探討關于旅游項目融資法律環境建設以及相關政策支持等基礎性的問題；最后，希望項目融資真正運用在我國旅游資源開發融資中，然后能有學者對實際案例進行具體分析研究，讓我們能有最直觀的認識。

作者單位：四川大學

作者簡介：陳菲菲（1987— ），女，四川大學，旅游企業管理市場營銷方向。

參考文獻：

[1]張欣旻，陳天.旅游項目融資方式的新運用[J].經濟師.2003(2)．

[2]劉瑩.拓展旅游融資方式[J].特區經濟.2006，6．

[3]張效梅.利用多種融資方式促進我國旅游產業發展[J].中國經貿導刊.2009(16).

[4]彭緒娟.旅游景點建設項目融資模式初探[J].職業圈.2007(24)．

[5]錢益春.旅游基礎設施融資模式初探[J].特區經濟.2006，9．

[6]陳勇，徐小燕.BOT模式在我國西部旅游扶貧項目中的應用[J].商業研究.2005（315）．