如何在股指期貨期現套利中構建現貨組合

摘 要:2010年4月16日，我國滬深300股指期貨正式上市交易。期現套利是股指期貨套利交易的一種主要交易方式，如何構建現貨組合是期現套利的關鍵。本文介紹了幾種常見的構建現貨組合方法，通過實證分析得出通過構建滬深兩市的ETF組合來復制滬深300是可行的。

關鍵詞:股指期貨期現套利現貨組合ETF

中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1674-098X(2011)06(c)-0191-01

股指期貨期現套利是指當股指期貨合約的價格與股指期貨現貨指數價格(我國目前只有滬深300一種股指期貨)出現偏差且偏離程度超過交易成本時，投資者就可以從兩者之間的差價中進行套利。顯然如何解決現貨組合走勢必須與滬深300指數走勢保持大體一致的問題是期現套利的關鍵。

1 構建現貨組合方法簡介

1.1 完全復制法

Andrew和Ford提出把指數中所包含的股票全部復制到投資組合中，個股投資比例和標的指數完全相同。因為投資組合是依據指數編制的成分股和權重買進股票，是指數的完全復制，顯然，其與標的指數股票完全相同。但在實務中，由于一般指數股票數包含的股票數目較多，尤其是滬深300指數，包含了300個成分股，要完全選舉標的的指數成分股，市場沖擊成本過高，這使得完全復制法在實際應用中不大現實。

1.2 市值加權法

市值加權法是根據股票指數成分股的市值權重，按從大到小的順序，選取排在前N位的股票來模擬股票指數，各股票在模擬組合的權重比例與成分股在指數中的市值比例一致，但由此產生的問題是挑選出來的成分股的市值權重之和小于100%，因此，在模擬組合的總權重和指數總權重之間有一個權重放大系數。……