銀行短期理財高收益的背後 難以打開的黑匣子

在公募基金、私募基金紛紛遭遇滑鐵盧之際，銀行怎麼突然成了理財高手？銀行競爭加劇，導致部分銀行不得不違規出牌，「銀行理財高收益背後，有不能打開的黑匣子。」

張靜今年有了一個新的投資樂趣：排隊「搶購」銀行理財產品。

張靜2007年退休後開始研究家庭理財，一來打發閒散時間，二來也為抵禦通脹保障晚年生活。炒過股買過基金，切身經歷了資本市場跌宕起伏的刺激後，愈發地希望能找到一款穩健且收益可觀的理財產品。

進入2011年，張靜發現銀行理財產品收益率在不斷上漲，並且逐漸摸索出銀行的規律：到月末的幾天收益率會更高一點，期限只有2~7天的年化收益率最高能達到7%，高於活期存款利率數十倍。疲於應對股票漲跌起伏的張靜索性賣掉股票，在開設賬戶的幾家商業銀行中挑選收益率高的理財產品，而「搶」到熱門的高收益銀行理財產品成為張靜新的投資樂趣。然而，張靜並不知道銀行把這筆錢投向了何處，對銀行理財產品的高收益率能維繫多久也不得而知。

在公募基金、私募基金紛紛遭遇滑鐵盧之際，銀行怎麼突然成了理財高手？

神秘的資產池

多數銀行的資產池都披著神秘的面紗，從未進行過公開，投資者、第三方研究機構甚至包括監管層都難以對其準確把脈。

2011年6月底有消息傳出，大陸銀監會叫停6類理財產品，要求各銀行自查整改。這6種「違規」的模式包括理財資產池中涉及委託貸款、信託轉讓、信貸資產轉讓、監管套利的票據以及高息攬存、銀銀合作行為。

隨後又有消息指出，7月7日銀監會在內部會議上決定叫停融資類資產進銀行理財資產池的做法。融資類資產包括委託貸款、信託貸款等，幾乎將理財產品資產配置中高收益資產「一網打盡」。

監管層的態度讓張靜開始思索：自己投資銀行理財產品的錢最後流向何處？是否存在什麼風險？

「銀行都各自設有資金池，一般短期產品募集資金先進入資金池，通過不斷滾動發行來保證池子的容量，並有一個同等規模的資產池匹配，以動態管理模式選擇多項資產配置，使資金的募集和投放達到平衡?！鼓彻煞葜沏y行金融市場部人士對於資產池的模式表示推崇，「這樣，理財產品可以滾動式發行，銀行可以保證持續性地向客戶提供理財產品。」

高收益率能走多遠？

中國社科院金融研究所理財產品中心研究員太雷表示，對融資類資產進行限制後，銀行理財產品的規模和收益率都將受到一定影響。

由於銀監會沒有出臺相關法規來約束銀行必須披露準確的、具體的投資比例以及投資方向等，因此銀行在披露理財產品資金投向時，產品說明書中公佈的投資範圍一般很寬泛，例如銀行會用「投資範圍包括但不限於某領域」的表述。因此從公開管道獲得的數據無法很準確地推測資金投向的具體數據和比例。

這種運作方式實際上是以「短期資金搭配長期資產」。當市場行情生變，一旦募集不到資金來應對資產池的投資，就有可能造成流動性風險。而暗箱操作中，也不乏人為根據需求銀銀合作抬高收益率的現象。一旦投資出問題，會使銀行部分資金面臨風險。這些已經引起監管層的警惕。

但這並不影響掛鉤利率類的產品收益率持續走高。業內人士預測，下半年債券和貨幣市場類產品仍將占據理財市場的主導地位。「由於通脹壓力難減，政府會繼續維持穩健的貨幣政策，資金面緊張，貨幣市場類產品收益率處於高位，下半年銀行理財產品收益率還會保持在較高的水準?！?/p>

黑匣子的風險

在中國社科院金融產品中心研究員王伯英看來，銀行競爭加劇，導致部分銀行不得不違規出牌，「銀行理財高收益背後，有不能打開的黑匣子?！?/p>

引起管理層注意的是商業銀行通過理財產品實現的「資產表外化」，商業銀行將債券、貸款、票據等打包作為配置資產，將其設計成為理財產品，發售給客戶，同時通過壓縮表內資產以獲取業務發展空間和流動性支持。

王伯英介紹說，在如今五類理財產品的設計模式中，組合投資類理財產品是各家銀行發行的絕對主力。金融界監測數據顯示，在2011年6月30日～7月6日這一周發行的271只理財產品中，組合投資類產品共發行170只，占總發行量的62.73%，連續三周占據發行首位。

而這類理財產品往往語焉不詳，投資者並不清楚這筆資金投向何處。

王伯英認為，「組合資產類產品均宣稱投資於多種資產組成的資產池，包括優質企業的受益權、信貸資產等，但幾乎無一明示具體投資方向及投資比例?！?/p>

王伯英進一步指出，資訊透明度不高使得銀行理財產品的諸多「違規」現象不能得到及時有效的監管，為理財市場的健康發展埋下了隱患。

在募集投資者資金後，到底如何運作，多位接受採訪的銀行人士不願多言。而據一位銀行內部人士透露，一般商業銀行的理財產品設計團隊人員並不多且非常年輕，他舉其所在銀行說明，「我們按固定收益產品類、股票基金和另類投資分成三個小組，總人數也才十幾人，研究創新能力有限?！惯@些都導致市場上發行的理財產品呈現同質化和本行產品的系列化。

也有銀行人士坦承，在這個不能言說的「黑匣子」裏，理財產品可以通過各種管道和形式進入到金融市場（股票、基金、衍生品、信貸包等），甚至能投資未上市企業股權，「就連我們也很難搞清楚這些資金流向了哪兒?！?/p>

一位長期觀察理財市場的研究人士表示，目前融資市場是理財資金大量流向的市場。在需要短期、連續給付投資者高收益倒逼之下，銀行只能購買更多高風險高收益的資產。他提醒，投資者在購買銀行理財產品時一定要仔細鑒別。

王伯英也提醒，「資產表外化」的過度膨脹導致銀行系統性風險增大。如果表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽損失，可能會動用表內貸款償還理財資金，表外風險就會轉嫁至表內。而在這個過程中，由於目前中小銀行理財產品的預期收益率普遍高於大銀行而抗風險能力更弱，一旦貸款企業還款能力出現問題，「中小銀行將會首當其沖?！?/p>

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五模式助推高收益

1.資產池模式

按照銀監會的規定，組合投資類產品要按比例計算其中銀信合作的額度，但實際上這一投放比例卻很難納入監管。

2.銀行代銷模式

銀行將企業介紹給信託公司，銀行代銷該信託計畫。

3.委託貸款模式

銀行將理財產品投資者（資金供給方）與企業（資金需求方）匹配到一起，在「表外」進行撮合交易。

4.財產受益權模式

將貸款直接包裝成財產受益權投資產品。

5.理財產品「互持」模式

商業銀行之間通過投資他行理財產品或同業存款的方式變相投資銀信合作。