以民生為例看存準(zhǔn)基數(shù)調(diào)整威力

　　存準(zhǔn)基數(shù)變動(dòng)僅是理論上略微減少銀行股的凈利潤(rùn)，不會(huì)影響或者改變未來銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。
　　
　　中國(guó)人民銀行計(jì)劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，被理解為唱空銀行股的一個(gè)重要理由。事實(shí)真的如此嗎？是也！非也！
　　不可否認(rèn)，如果存準(zhǔn)基數(shù)變動(dòng)，將是銀行股的一個(gè)利空因素。但這是一個(gè)無所謂的利空，無非就是理論上略微減少銀行股的凈利潤(rùn)，不會(huì)影響或者改變未來銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。
　　由于銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行存貸比監(jiān)管，銀行業(yè)的保證金存款本來就不能全部用于貸款，只能限制在保證金存款的75%以內(nèi)。也就是說，這一部分補(bǔ)繳的存款準(zhǔn)備金在繳納以前只能進(jìn)行債券投資或其他資金業(yè)務(wù)，所以就不能以貸款的利差去計(jì)算減少的營(yíng)業(yè)收入。
　　如此，對(duì)于銀行來說，補(bǔ)繳的存款準(zhǔn)備金對(duì)主營(yíng)收入的影響就在于央行支付的存款準(zhǔn)備金利率與債券投資利率之間的利差。在目前的利率環(huán)境下，其利差大概為2%-2.5%。
　　以民生銀行（600016.SH，01988.HK）為例，我們來具體分析調(diào)整存準(zhǔn)基數(shù)會(huì)給其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來多大的影響。
　　據(jù)2011年半年報(bào)披露，上半年其保證金存款余額為2758億元，在全行業(yè)保證金存款余額44415億元中的占比為6.21%（民生銀行的總資產(chǎn)僅占全行業(yè)的2%左右），占民生銀行上半年存款余額15366億元的17.95%。民生銀行當(dāng)期應(yīng)繳納央行的存款準(zhǔn)備金比率為19.50%，按上述報(bào)道所述，那么應(yīng)補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金538億元。這相當(dāng)于將民生銀行的存準(zhǔn)率提高7次（2758×19.5%/15366/0.5%=7次）之多。而據(jù)媒體稱，調(diào)整存準(zhǔn)基數(shù)相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率2至3次。民生銀行所受影響較大。
　　再按照平均減少2.25%的利差來計(jì)算，調(diào)整存準(zhǔn)基數(shù)將導(dǎo)致民生銀行未來一年主營(yíng)收入減少12.11億元；相對(duì)于民生銀行2011年800億元主營(yíng)收入來說，將減少1.51%的主營(yíng)收入。
　　相對(duì)來說，民生銀行保證金存款的占比最高，所以其他銀行股所受到的影響更是小得多。
　　進(jìn)一步分析，即使將民生銀行減少的主營(yíng)收入12.11億元（凈利潤(rùn)9.08億元）全部計(jì)入減少的利潤(rùn)，2011年民生銀行的利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)將達(dá)到380億元左右，那么，利潤(rùn)將減少3.19%左右。按照目前民生銀行的總股本267億股來計(jì)算，那么每股凈利潤(rùn)就相應(yīng)減少0.034元左右（假如考慮到H股增發(fā)攤薄，民生銀行2011年的每股凈利潤(rùn)依然可以達(dá)到1.00元左右，2012年的每股凈利潤(rùn)依然將可以達(dá)到1.30元左右。）。
　　同時(shí)，在全社會(huì)處于“資金饑渴癥”的目前，央行為了控制通貨膨脹預(yù)期而進(jìn)一步收緊銀根，將提高銀行業(yè)的議價(jià)能力，將進(jìn)一步推高貸款利率的上浮幅度。也就是說，提高存準(zhǔn)率不一定降低銀行業(yè)的獲利能力。
　　從市場(chǎng)的角度去分析，由于人們對(duì)于下半年貨幣政策將適度放松的預(yù)期落空，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定心理影響。但這不在我的分析范圍以內(nèi)，我不知道市場(chǎng)先生怎么去理解。
　　作為價(jià)值投資者，在分析一家企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，在需要決策買進(jìn)賣出的時(shí)候，假如碰上政策性變動(dòng)，碰上突發(fā)性事件，首先要做的是定性分析，然后是定量分析，看看這個(gè)變動(dòng)究竟會(huì)有多大的影響，然后再做決定。沒必要以市場(chǎng)分析為準(zhǔn)則，不能聽見風(fēng)就是雨。
　　如此，我們就可以看到，假如定性分析，央行調(diào)整存準(zhǔn)基數(shù)的政策調(diào)整屬于利空。但通過定量分析我們得知，這個(gè)利空是無所謂的，影響很小。
　　由此可見，名義上監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行創(chuàng)新發(fā)展，但一旦發(fā)現(xiàn)銀行真的有所創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)，必然會(huì)以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的名義加以限制甚至禁止。這其實(shí)是抑制了銀行家創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的沖動(dòng)或者動(dòng)力。