央行溫柔一擊

　　央行擴大存款準備金征繳范圍，將在未來6個月回收約9000億元資金，此舉對整個資金面和銀行業的沖擊有多大呢？
　　
　　在經歷了“一月一調準”之后，央行在7月并未如期調準。8月下旬出臺的一項政策顯示，央行似乎找到了一種新的調準方式。
　　8月25日，央行下發《通知》（銀發【2011】209號），決定將保證金存款納入一般性存款計繳存款準備金。
　　近年來銀行存兌匯票、信用證、保函等業務發展較快，保證金存款相應快速增長，使得繳存存款準備金的一般性存款范圍品種也隨之擴展。
　　在209號文中，央行表示，這一政策的出臺是為了進一步完善存款準備金繳存范圍，健全存款準備金制度的調控能力。
　　令人意外的政策會給市場帶來什么影響呢？
　　
　　資金面沖擊不如想象中大
　　
　　靜態估算，如果按照20.5%的存款準備金對保證金存款全口徑征繳，央行將在接下來的6個月內回收8500億-9500億元資金，相當于上調2至3次存款準備金率。因此消息剛一確認，貨幣市場利率即全線大漲。但這一新規對中長期資金面的影響沒有想象中那么大。
　　擴大存款準備金的征繳范圍不可避免對資金面形成沖擊，但若靜態計算則會高估新政對流動性的沖擊。
　　隨著監管政策的趨嚴，票據市場規模會逐步萎縮，也意味著存款準備金基數的減小。同時在外圍經濟不確定性因素增多背景下，主要發達國家長期實施貨幣寬松的政策意味著熱錢對中國的沖擊將會持續。宏源證券分析師認為，下半年海外貨幣政策長時間寬松和財政存款投放有望加速會有效緩沖流動性的緊張狀況。
　　本次新規出臺的動機并非針對貨幣市場流動性，而是將銀行表外資產進行表內監管，防止監管套利。
　　眾所周知，準備金存款利率低（現階段法定準備金利率1.62%，超額0.72%），上繳準備金無疑使銀行的盈利降低。于是銀行紛紛通過調整存款結構與類別，比如大量發行理財產品、開設銀行承兌匯票等規避準備金上繳。