三元\\新華聯7.15億重組太子奶

　　在經過投行、當地政府重組未果，三元聯合新華聯方案成為目前的主流方案。
　　
　　《證券市場周刊》記者獲得的經最后審定、共51頁的《太子奶重整計劃草案》顯示，新華聯控股有限公司——三元股份聯合體（下稱“聯合體”）將以7.15億元償還太子奶近30億元債務。
　　聯合體參與湖南太子奶集團生物科技有限責任公司、株洲太子奶生物科技發展有限公司和湖南太子奶集團供銷有限公司的破產重組。本次交易標的為該三公司完成破產重組后的100%股權，及其重組資產。
　　“接下來的半個多月將會非常忙碌，9月17日后，一切將會塵埃落定，太子奶重組事宜將會全部移交給戰略投資者。”太子奶債權管理人、北京德恒律師事務所陳建宏律師期盼著這樣的全身而退。
　　8月31日，陳建宏告訴《證券市場周刊》記者，太子奶重組計劃草案同時向1400余名太子奶債權人發出，而他則于當日親赴香港就太子奶股東權益調整等問題展開談判。
　　
　　重組方案細則已定
　　
　　根據上述草案和有關人士的表態，新華聯將出大部分資金及渠道資源，三元股份則會提供技術和研發能力，然后組合進太子奶與三元股份各自的渠道資源。
　　陳建宏強調，此項交易最終還需經上述三公司債權人表決通過，并經株洲市中級人民法院依法裁定批準后實施。
　　三元股份董秘王鈐對本刊記者說，除聯合體外，還將有新華聯的指定方參與此次不高于7.15億元的破產重組收購。
　　據知情人士透露，造成太子奶資不抵債從而進行破產重組的根本原因是，太子奶當初的盲目擴張，導致資金鏈斷裂后大量的資產閑置。此次聯合體接手太子奶的終極目的，是推動它的上市，而作為上市公司的三元股份不可能接手太子奶的閑置資產，太子奶的非核心價值資產可能最終由新華聯指定方買單。
　　自太子奶創始人李途純在2006年與高盛、摩根士丹利及英聯投資三大投行對賭失敗后，曾經急速擴張的太子奶幾經易手，從三大投行手中轉入高科奶業托管之下，紛繁復雜的債權債務關系至今仍然未了，戰略投資者的引入也一再擱淺。經審核，目前確認的上述三公司債權人共計1400多家，審核確定的債務為12.08億元，預留債務金額近17億元。
　　如今太子奶曾經引以為豪的龐大的銷售網絡早已破敗不堪，僅留下3億元左右的市場份額。太子奶破產重組標的中的核心資產所指向的兩個馳名商標在彼時李途純與三大投行簽訂對賭協議時曾被溢價評估為20億元人民幣，現落入破產程序的評估價值僅為6000萬元。
　　“太子奶破產重整耗時已久，不能再拖了，否則品牌資產將持續貶值，市場份額亦將損失殆盡。”陳建宏說。
　　
　　燙手山芋還是香餑餑
　　
　　自2009年3月募資10億元整合三鹿集團部分核心資產后，三元股份就陷入了持續虧損。三元股份2011年中報顯示，該公司上半年實現營業收入14.8億元，凈利潤2839萬元，較2010年同期的-5151萬元而言，屬扭虧為盈。但三元股份2839萬元的凈利潤中，參股公司麥當勞為其貢獻了近4789萬元的投資收益，奶業主營業務仍然處于虧損當中。
　　因此，營銷專家李志起對本刊記者表示，三元股份此次接手的太子奶或將是一個“燙手山芋”。
　　目前太子奶資產主要包括：土地53萬平方米、房屋23萬平方米、機器設備3338臺(套)、商標422個、專利27項。太子奶最有價值的就是其現有的土地資源、營銷渠道及品牌資產。
　　因此也有分析人士指出，聯合體看重的是太子奶的土地價值。但三元股份和新華聯雙方均對此予以否認。
　　“擬收購的資產具備一定的生產規模，可進行持續生產，‘太子奶’仍具品牌影響力，對三元股份現有產品結構、市場結構將是較好的完善和補充，有利于公司的長遠發展。”王鈐透露，如收購成功，太子奶品牌將會被保留。
　　有業內人士認為，三元股份此次參與整合太子奶，擴大它在乳酸菌領域的市場份額，與先前被動兼并石家莊三鹿集團股份有限公司不同。“此次是完全的市場行為，且收購標的不涉及食品安全問題，尤其重要的是，液態奶和固態奶粉的銷售渠道網絡不同。此次三元擬在乳酸菌領域的渠道擴張與其原先的液態奶渠道是完全吻合的。”