金鷹基金楊紹基:中期仍看好新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊

　　作為廣州的一家基金管理公司，金鷹基金無論是資產(chǎn)管理規(guī)模還是知名度并不及同城的另外兩家公司易方達基金和廣發(fā)基金。不過，2010年金鷹基金的業(yè)績卻遠超上述兩家老牌基金公司。金鷹中小盤、金鷹穩(wěn)健、金鷹紅利等產(chǎn)品的業(yè)績比較突出。
　　記者專訪了金鷹基金投資總監(jiān)、金鷹中小盤、金鷹穩(wěn)健成長基金經(jīng)理楊紹基先生。
　　
　　三率齊動可能性大
　　
　　“每個人對于過去的一年都有不同的解讀，對新的一年又有不同的期許。但不管如何，2010年終將帶著一切的幸運或不幸、收獲或失落永遠消逝在時間的長河中，2011年也將不緊不慢地遵循著它固有的時間韻律向我們走來，一切將重新開始。”對于2010年的總結(jié)，楊紹基頗有幾分詩意。
　　楊紹基認為，去年物價過快上漲導(dǎo)致2011年調(diào)控壓力較大。
　　“2011年上半年CPI翹尾指數(shù)較高，目標4％，防通脹的壓力仍然較大；豬肉的供應(yīng)周期在13個月左右，通脹壓力在2011年下半年將有所減輕；2011年6月份夏糧的收成情況對通脹走勢影響較大；農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)全面上漲，既有供需層面的因素，也有金融因素，最近兩年大規(guī)模的信貸投放埋下了通脹風(fēng)險；春節(jié)因素導(dǎo)致l季度物價環(huán)比增長的壓力較大。近期房地產(chǎn)交易量有所萎縮，但房價仍然維持在高位，調(diào)控效果不明顯；從近期政府高層的發(fā)言來看，2011年房地產(chǎn)相關(guān)政策仍會從緊。”
　　楊紹基表示，2011年貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，信貸難以高速增長，2011年上半年貨幣供應(yīng)量的增速將逐步下降。宏觀調(diào)控方面，三率齊動的可能性較大。央票利率一、二級倒掛明顯，公開市場難以回收流動性，明年一季度到期央票超過1.5萬億，相當于提高準備200BP；從貨幣市場利率的走勢來看，加息預(yù)期強烈，且負利率的狀態(tài)有必要通過加息來改變，不確定的只是時點。全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，貿(mào)易摩擦加劇，人民幣升值仍面臨較大壓力。為了穩(wěn)增長，2011年依然會實行積極的財政政策，基建、保障房投資仍然會受到財政支持，家電下鄉(xiāng)補貼會持續(xù)，建材下鄉(xiāng)有望啟動，同時我們也需要觀察收入分配方面的政策變化。
　　
　　看好四條投資主線
　　
　　“2011年的市場照例充滿著變數(shù)。”楊紹基預(yù)計，2010年、2011年上市公司盈利增長28％和20％，對應(yīng)滬深300市盈率分別為15.4倍和12.8倍，處于歷史低位。資金面方面，A股整體解禁壓力不大，但是中小板和創(chuàng)業(yè)板依然持續(xù)受到次新股解禁的影響。
　　對于投資者比較關(guān)心的2011年的投資策略，楊紹基根據(jù)經(jīng)濟增長和通脹的不同變化，描繪了市場可能演繹的四種不同的走勢。
　　第一種情景是經(jīng)濟不會出現(xiàn)過熱，二季度CPI見頂回落，市場將震蕩上行，隨著經(jīng)濟環(huán)比回升、通脹威脅消除，上半年周期股將迎來估值修復(fù)行情，新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊需要優(yōu)選個股；經(jīng)濟回升帶來的上市公司盈利提升和估值提升告一段落，流動性也難以推動市場繼續(xù)上行，結(jié)構(gòu)性投資機會顯現(xiàn)，下半年新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊機會較大。
　　第二種情景是經(jīng)濟2011年中期出現(xiàn)過熱，二季度CPI見頂回落；市場仍將震蕩上行，上行的幅度要比情景一大，上半年依然是周期股的估值修復(fù)行情。但在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱之后，國家會采取更嚴厲的政策進行調(diào)控，2011年中期A股將有系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　第三種情景是經(jīng)濟不會出現(xiàn)過熱，CPI下半年繼續(xù)走高：市場呈現(xiàn)鋸齒狀的走勢，難以出現(xiàn)系統(tǒng)性機會，通脹走高會導(dǎo)致調(diào)控壓力加大，市場先趨勢性下跌，機構(gòu)倉位下降；下跌完成后仍然是結(jié)構(gòu)性行情，投資機會集中在新興產(chǎn)業(yè)和消費。第四種情景是經(jīng)濟2011年中期出現(xiàn)過熱，CPI下半年繼續(xù)走高；這是最壞的情況，估計市場出現(xiàn)單邊下跌的走勢，緊縮壓力逐步加大，這時候倉位比選股更重要。
　　楊紹基認為，2011市場有波段行情，但中期仍然看好新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊的投資機會。
　　“2011年，我們看好以下主線的投資機會：投資主線一：基建拉動需求，看好水利建設(shè)、建筑建材、鋼鐵、煤炭、家電：投資主線二：政策退潮，價值股估值修復(fù)，看好航空、造紙、房地產(chǎn)、金融、有色金屬、煤炭；投資主線三：新興產(chǎn)業(yè)“由虛轉(zhuǎn)實”，我們更看好新興產(chǎn)業(yè)中的節(jié)能環(huán)保、信息技術(shù)和高端裝備制造；投資主線四：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，還看消費，看好品飲料、商業(yè)、醫(yī)藥、餐飲旅游、消費電子、農(nóng)業(yè)、家電。
　　
　　不要被市場漲跌左右
　　
　　楊紹基表示，自己一直關(guān)注《股市動態(tài)分析》雜志的內(nèi)容。“深圳綜合開發(fā)研究院主辦的《股市動態(tài)分析》是中國創(chuàng)刊最早的證券雜志，金鷹基金的總經(jīng)理殷克勝先生在綜合開發(fā)研究院工作期間是雜志最早的作者之一。我們對《股市動態(tài)分析》都很關(guān)注的。”
　　對于《股市動態(tài)分析》的讀者，楊紹基建議，2011年的投資，需要了解國家政策，尤其是“十”規(guī)劃中強調(diào)的領(lǐng)域。同時，不要過分被市場漲跌左右。系統(tǒng)性風(fēng)險固然不可避免，但從美國70年的歷史投資經(jīng)驗來看，系統(tǒng)性風(fēng)險對股票投資收益率影響占比不到20％，決定投資收益率的因素仍然是上市公司自身的經(jīng)營管理能力。如果過多地糾結(jié)于20％，就會在80％的決定性因素上短視。當然，在目前中國的市場環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟等系統(tǒng)性風(fēng)險對股價的影響力超過20％，但要相信隨著市場的不斷成熟，投機的氣氛會越來越弱，對于宏觀經(jīng)濟的依賴度也會逐步降低。因此，投資者應(yīng)當繼續(xù)關(guān)注優(yōu)秀企業(yè)。
　　“至于市場，我們始終心懷敬意地仰視著它，因為我們知道，我們都可能出錯，但市場一定是對的。《易經(jīng)》中有句話，叫‘君子終日乾乾，夕若剔，厲無咎’……”采訪的結(jié)尾，楊紹基意味深長的總結(jié)