企業跨國投資風險監控研究

武漢理工大學 張友棠 閔 劍 肖 輝

企業跨國投資風險監控研究

武漢理工大學 張友棠 閔 劍 肖 輝

一、企業跨國投資特征分析

隨著我國經濟體制改革以及對外開放，企業跨國投資應運而生，其體現了我國初級階段企業國際化的一些特征。但在我國社會主義市場經濟不健全以及經濟體制改革的背景下，企業的跨國投資存在體制交替的現象。

（一）投資規模小，經營風險大 根據國家統計局公布的數據，我國對外直接投資在2007年和2008年達到224.68億美元和521.50億美元，占世界對外直接投資的1.05%和2.81%。與其他發達國家相比，抑或是與其他發展中國家相比，這種投資規模遠遠不夠。企業跨國投資需要在市場調查和研發產品上投入大量資金，隨著企業產品逐步打入市場，企業需要更多的營運資金，一旦資金供應不足，企業將隨時面臨破產的威脅。在該階段，產品能否試制成功，能否被潛在的客戶接受；如果被接受，這個市場能否擴大到一定規模，能否獲得足夠的市場份額立足于該行業等都是一個未知的問題，因此經營風險極大，較高的經營風險和資金籌集與投資安排是當前我國企業跨國投資最主要的財務特性。

（二）發展速度快，資金相對緊缺 隨著銷售規模的快速增長，跨國企業在市場上開始建立起了產品認知度，經營風險減小了；另一方面，在高速成長期，基于完全合理的利潤水平之上的高銷售額將產生更充裕的現金流，但企業必須在總體市場開發和市場占有拓展兩個方面投入大量資金，同時為了與生產活動中不斷增長的規模水平相匹配，也需要大量的投資，結果經營過程所產生的現金必須重新投入到再生產中去，導致企業資金依然緊缺，經營風險雖然降低，但絕對數值依然較高，這時的經營風險主要與產品的最大市場份額以及企業持續增長的時間長短有關。

（三）投資目標以出口創匯和獲得資源為主 我國企業從事跨國投資的主要目標有：（1）擴大海外市場。以前多數企業主要由代理商出口，隨著出口產品量的不斷擴大，海外市場比較穩定，從而吸引了很多企業不再依托于代理商，而是在海外建立貿易公司直接進行出口，來擴大出口市場。（2）掌握出口市場信息。通過獲取海外市場信息來探尋國際市場的發展機會。小企業一般進行試探性的投資，而大型的企業集團一般進行目的性的投資，擴大國際市場份額，了解國際市場運作方式以及獲取相關方面的信息。（3）資源開發。我國資源豐富，但人均占有量匱乏，尤其是重要資源，如森林、石油、鋼鐵等，其人均占有率遠遠低于世界平均水平。這些資源很難以貿易方式進口，而且容易受到國際市場波動的影響。企業要進一步發展，可以在國外建立開發資源生產基地。（4）參與市場競爭。現階段企業跨國投資主要以占領國際市場，參與國際競爭為目標，雖然跨國企業在管理和經營方面有很大的自主權，不會與當地投資者發生沖突，然而企業是在一個陌生的投資環境中，風險很大。

二、企業跨國投資風險識別及其定位系統研究

跨國投資風險不僅受政治、經濟、社會、技術等外部因素的影響，而且還受到企業內部風險因素如人力資源風險及投融資風險的影響，為了更有效地防范跨國投資風險，必須對各種影響風險的因素進行系統分析及定位研究。

（一）跨國投資風險因素分析 識別風險常見的方法是以風險的來源作為風險因素，跨國投資風險因素主要有外部風險因素和內部風險因素。

外部風險因素分析（PEST）包括以下方面：

（1）政治風險因素（P）：這里的政治風險因素主要指政策法規風險因素，是我國政策、法律法規的不穩定和不健全以及不規范執行使跨國投資很難進行以及失敗的概率。

（2）經濟風險因素（E）：主要包括產業風險因素、經濟波動風險因素、金融與資本市場風險因素。一是產業風險因素（E1）。為實現一定的發展目標，國家會針對不同時期、不同地區以及不同的發展階段來制定投資導向和產業政策，從而限制和鼓勵產業的發展。投資項目的成功與否很大程度上取決于某個區域產業的發展程度和建設狀況。產業的發展程度越高，建設越好，就越適應區域的發展，跨國投資的集聚效應也易形成。產業風險的大小由投資導向和產業政策的變化、區域的基礎設施情況以及科技水平決定。二是經濟波動風險因素（E2）。經濟波動風險是由于宏觀經濟走勢和波動使經濟效果朝相反方向發展的可能性。一個經濟前景比較好的國家和地區經濟發展較快并持續增長，同時投資者能夠比較選擇并為自身提供有利的投資機會；相反，如果經濟不景氣并伴有通貨膨脹時，政府通常采用的貨幣政策是緊縮銀根，如此導致跨國投資成本高、資金周轉速度慢。三是金融與資本市場風險因素（E3）。金融與資本風險是指區域金融市場的變化和多層次資本市場的規范程度以及規模給跨國投資帶來的不利影響可能性。吸引資金的主要因素是跨國投資的高收益，但相伴的高投入和高風險則阻礙跨國投資。

（3）社會風險因素（S）：跨國投資社會風險因素指社會政治風險因素，社會的變化必然會導致政治的變化，社會和政治深遠地影響著經濟發展，所以，社會風險意識的強弱和政治的穩定性都會影響跨國投資的行為。

（4）技術風險因素（T）：技術風險是跨國投資面臨的重要風險，是由技術本身的缺陷、技術缺乏競爭力或者新技術替代了當前技術而造成的損失。包括技術開發風險、技術競爭風險和技術替代風險。

內部風險因素分析包括以下方面：

（1）人力資源風險因素（H）。跨國投資對知識和技術依賴性不斷增大，同時對人這一掌握知識和技術的主體要求也越來越高。企業之間的人才爭奪戰越演越烈，企業是否可以獲得足夠人才，以及是否能夠充分有效地利用人力資源，直接影響到跨國投資的順利實施和成敗，其中產生的不利影響就是人力資源風險。

（2）投融資風險因素（IF）。企業的跨國投資離不開資金流的籌集與投放，因此融資和投資是企業的跨國投資能否順利進展的基礎。只有順利融通資金，經過決策預測，找到合理的項目，并進行跨國投資，企業才會保持盈利和發展。

上述項目風險因素之間既相互聯系又相互作用，其原因在于他們有類似或相同的影響因素。通過對跨國投資風險因素分析，可以對風險進行定位。

（二）企業跨國投資風險定位分析 在跨國投資中發生的各種區域風險是一個綜合各種因素、多個系統以及各種變異的體系，在任何階段都有其特殊的發展歷程。所以，應時刻關注跨國投資風險的發展狀態和感知風險信號，以判別接受風險的臨界點。應用風險等級判斷對跨國投資的風險進行等級劃分，從而定位關鍵風險，是風險系統分析的重點。所謂區域風險等級判斷是指憑借每個風險的分量因素，確定現在風險的特征以及其破壞的可能；還要設立各個風險分量因素細分指標的權重，運用矩陣模型計算，確定不同種類風險分量到底處于何種狀態，觀察其是處于正常區域、防范區域、警戒區域、危險區域還是特別區域，從而判斷風險的動態。

設風險分量（P，E，S，T，H，IF）的狀態分別為Aρ（ρ=1，2，……，6），其細分指標分別記為向量X ρ=（Xρ1，Xρ2，……，XρA）t，設A是X的連續函數，因此跨國投資風險不同分量的狀態可近似地表示為：

式中A=（aij）n×n是二次項系數矩陣，是對稱矩陣，B=（b……bn）是一次項的系數向量。其中系數矩陣A可通過專家評判法求得，系數向量B的確定可由層次分析法等求得。然后可以取定一串指標數值：N1πN2πN3πN4πN5πN6，并設定N1πAρπN2為正常區域，N2πAρπN3為防范區域，N3πAρπN4為警戒區域，N4πAρπN5為危險區域，而到了N5πAρπN6就是風險破壞造成嚴重損失的特別處理區域。

對于跨國企業而言，為將面臨的各種風險分量因素進行整體評價，應當利用風險的系統構成，找出跨國投資中各種風險因素的互動和交織過程，比較明確地認知整個風險體系。這里采用三維結構分析法，橫坐標為風險可能（概率很低、概率居中、概率很高），縱坐標為風險等級（正常區域、防范區域、警戒區域、危險區域、特別區域），垂直坐標為風險分量（政治風險、經濟風險、社會風險、技術風險、人力資源風險、投融資風險），繪制跨國投資區域風險的曲線如下，完成對風險未來趨勢的整體分析，從而對風險進行定位。

三、基于跨國經營的風險控制指數分析

企業跨國經營的顯著特點是投資周期長、投資額度大的經營項目，其財務風險很大。對跨國經營進行風險監控，首先必須找到可能影響跨國經營成功的風險因素，研究各種風險因素對跨國經營造成的后果，該階段是風險識別，是進行風險監控的前提和基礎。

（一）跨國經營風險控制指數分類 與跨國經營相關的風險控制指數包括外部風險控制指數和內部風險控制指數，外部風險控制指數包括政策風險控制指數、經濟風險控制指數、社會政治風險控制指數和技術風險控制指數，內部風險控制指數包括人力資源風險控制指數和投資融資風險控制指數。如圖2所示。

（二）跨國經營風險控制指數衡量 令跨國經營風險控制指數為R C I，外部風險控制指數為O，內部風險控制指數為I，權重為W，則：

其中：O=W11×P+W12×E+W13×S+W14×T

I=W21×H+W22×I F

政治風險控制指數為P、經濟風險控制指數E、社會風險控制指數為S、技術風險控制指數為T、人力資源風險控制指數為H、投融資風險控制指數為I F。

四、基于跨國經營的風險矩陣分析

對企業跨國經營的風險控制指數進行分析后，就要對風險的重要性進行排序。風險矩陣法由美國空軍電子系統中心（Electronic Systems Center，ESC）于1994年提出，后得到廣泛應用。風險矩陣法不直接由專家得出判斷矩陣，而是通過專家的經驗，綜合考慮預先劃分的風險影響和風險概率，判斷各個風險因素的等級，然后運用Borda序值法對這些風險因素的重要性來排序，參考此排序結果，最終對財務風險進行重要性監控。

風險很難定量衡量，在此衡量風險用風險矩陣的Borda值的倒數，在風險矩陣中，某個風險的Borda值指比該風險重要的風險個數。Borda值越小，該風險越需要監控，Borda值越大，該風險越不重要。假設風險函數為F，則：F=1/Borda。Borda值越小，表明風險函數值越大，該風險越關鍵，就越需要監控。當F=0時，表明此風險不重要，可以消失；當F>1時，表明此風險最關鍵；風險F一般在（0，1）之間，因為風險因素的個數總是大于等于1。

表1 風險影響程度表

（一）風險影響程度的確定 風險影響等級說明如表1所示：

以宏觀政策法規調整變化頻率P1為例，由專家評分匯總得到加權平均值為4.4，處于4～5之間，此為關鍵風險，其他風險以類似方法得出風險影響程度。

（二）風險概率的確定 風險發生概率說明如表2所示：

表2 風險發生概率說明

以宏觀政策法規調整變化頻率P1為例，采用專家對風險發生概率打分，其加權平均值為81%，處于60%～90%內，風險比較可能發生。其他風險以類似方法得出風險概率。

（三）風險等級的確定 風險等級對照表如表3所示：

表3 風險等級對照表

以宏觀政策法規調整變化頻率P1為例，風險影響為關鍵，風險概率為高，則得出風險等級為高風險。其他風險以類似方法得出風險等級。

以宏觀政策法規調整變化頻率P1為例，其中，RR111表示比“宏觀政策法規調整變化頻率風險”風險影響程度高的因素個數，為0；RR112表示比“宏觀政策法規調整變化頻率風險”風險發生概率高的因素個數，為7；計算得“宏觀政策法規調整變化頻率風險”X11的Borda數為：b11=（19-0）+（19-7）=31。其他風險以類似方法得出Borda序值。通過計算出的Borda數進行風險重要性排序，得出Borda序值，得到風險矩陣如表4所示：

表4 風險矩陣

基于風險矩陣的風險函數圖如圖3所示：

由風險矩陣及風險函數圖可以看出，投資風險IF1是跨國經營最主要的風險，企業應當重點防范；政治穩定有序度S1、宏觀政策法規調整變化頻率P1、區域人力資源結構的合理性H1、產業風險控制指數E1、相關政策法規的健全程度P2、經濟波動風險控制指數E2、高素質專業人才供給H2、文化與社會意識S2、融資風險控制指數I F2需要采取一定的措施控制風險，使風險降到臨界點以下；區域人才流動保障體系H3、政策法規執行的規范性P3、金融與資本市場風險控制指數E3屬于較低風險，可以忽略其風險對跨國經營造成的影響；技術風險T是跨國經營的最低風險，可以不采取任何措施。

我國企業跨國經營在不斷發展的過程中，充滿了變數，其主要原因在于企業跨國經營所表現出的不確定性和風險特征。針對這些特征，對企業跨國經營進行風險識別，定位關鍵風險因素，找出風險控制臨界點，建立風險控制指數體系，最終對其進行矩陣分析，從而完成財務風險的監控過程。

［1］王文治：《中國企業跨國投資經營分析》，《生產力研究》2002年第5期。

［2］賈曉霞、楊乃定：《項目區域風險的系統分析及其預警機制》，《科研管理》2005年第2期。

［3］常虹、高云莉：《風險矩陣方法在工程項目風險管理中的應用》，《工業技術經濟》2007年第11期。

［4］許暉、鄒慧敏：《基于股權結構的跨國經營中關鍵識別、測度與治理機制研究》，《管理學報》2009年第5期。

［5］Shawn D Sar backer.Application of af ramework for evaluating risk in innovative product development［J］.International Journal of Agile Manufacture，1998（3）.

［本文系湖北省會計學會2009~2010年度重點會計科研課題“基于行業環境風險識別模型的企業財務預警控制定位系統研究”（HBKJ200817）階段性研究成果］

（編輯 熊年春）