基于Copula-CvaR的壽險資金投資風險研究

□文/邵夢倩 杜子平

基于Copula-CvaR的壽險資金投資風險研究

□文/邵夢倩 杜子平

本文首先對壽險資金的來源和壽險資金投資的原則進行分析，再根據上述特征對壽險資金投資的風險進行分析，然后利用copula-CVaR模型對壽險投資組合的風險進行度量，得到最優投資比例，進一步對壽險資金的投資風險進行管理。選用839個交易日的上證指數、上證國債指數、上證基金指數和SHIBOR為樣本數據，利用copula-CVaR模型計算壽險投資組合的VaR值、CvaR值和最優投資比例。實證結果顯示：壽險投資應主要集中在風險較小的銀行存款和國債上，也可適當放寬投資到收益較好的股票和基金。因此，必須進一步優化壽險資金的投資結構，從而實現壽險資金投資風險和收益的有效匹配。

copula函數；VaR值；CvaR值；壽險；投資組合

一、引言

現代壽險行業將巨額的資金進行投資，實現壽險資金的保值增值，以保證壽險公司的償付能力。故壽險公司可通過將其資金進行投資組合，以提高資金收益率。但投資組合仍存在其自身的風險，如何有效地度量和管理這些風險是其核心問題。對于壽險公司的投資組合常用均值方差模型來研究，而本文選用CvaR風險度量方法作為優化目標來建立投資組合模型。利用copula模型來估計壽險投資的資產間的相依結構，建立copula-CVaR模型計算壽險投資組合的VaR值、CvaR值和最優投資比例。

二、壽險理論

（一）壽險資金的來源特征。壽險資金主要來源于由資本金、總準備金、保留盈余等構成的自有資金和由責任準備金、保戶投資金、儲金構成的外來資金（保費收入），而其中外來資金的比重隨著壽險公司業務的開展逐步增大，外來資金的負債性決定了壽險資金是一種有償使用的資金。……