我國證券公司風險分析與對策研究

萬文倩 王孟平

證券公司是資本市場中最具活力和影響力的中介機構，是資本市場的靈魂。同時，證券業又是特殊的高風險行業，證券公司由于在證券市場上同時擔任多種角色（發行中介、交易中介、投資者、信息提供者等）而處于證券業的核心位置，從而成為證券業風險的聚合處和匯集點。目前，我國證券市場的發育尚不成熟，而國家已頒布的法律、法規及相關政策并沒有形成完整體系，存有缺陷和多變性，致使證券公司在市場經營中面臨諸多風險。2005年，我國有17家證券公司因風險管理不當而被責令關閉。因此，證券公司風險管理水平的高低往往決定了其業績表現甚至存亡，健全而有效的風險管理及控制可以促進證券公司平穩、健康運行。本文立足于我國證券公司的風險現狀，并逐步分析風險的來源和成因，最后提出相應的解決辦法與策略。

證券公司存在的風險及特征

一、證券公司存在的風險。金融和證券市場的復雜性決定了證券公司經常面臨各種各樣的風險，主要包括市場風險、信用風險、流動性風險、營運風險、系統風險。從我國證券公司實際運行情況來看，突出的風險有以下幾類：

第一，經營風險。包括證券公司經營業務產生的風險和經營過程中遇到的信用風險及市場風險。我國證券公司目前主要是以傳統的經紀，承銷，自營業務為主，還沒有像成熟資本市場有各具特色的業務。對我國證券公司而言，經營風險形成的主要原因有:籌資運用失敗或者籌資成本增加；業務單一化；規模擴張不當；證券發行失敗；操作人員業務不熟練；信用風險。在爭奪在爭搶承銷項目時，不僅爭相打起了價格戰，還為了迎合上市公司口味，采取變通手段在二級市場上拉高股價，甚至不惜參與造假。

第二，管理風險。一般是因為公司內部控制制度的不健全，缺乏管理經驗，風險意識；操作，決策的失誤，內部違規等導致證券公司經營資產或信譽受損等。管理風險是其他風險的根源，我國證券公司在管理風險上的主要表現為:缺乏完善的風險控制架構。我國的證券公司在風險管理上經驗遠不如成熟發的國家的投資銀行，同時我國的經濟處于轉軌時期，導致風險管理架構得不到有效的建立，缺乏實際的組織架構。

第三，財務風險。資產質量的價值穩定性差和流動性弱將會導致風險，即在特定的經營情況下證券公司不能如期滿足客戶提款取現的要求或不能如期償還流動負債而導致證券公司陷入財務危機或生存危機。當前我國證券公司在資產方面主要存在的問題有:資產規模偏小，同時資金的充足率達不到要求。一般來說證券公司資產規模與實力成正比，也與抗風險能力成正比。從資產規模看，與西方發達國家相比，我國證券公司的資產規模較小，資金普遍較少，資金的充足率達不到要求，抗風險的能力依然較弱。資產的率偏低，流動比率偏低。我國證券公司的負債率維持在70-80%，相較于發達國家投資銀行的負債率（95%以上）就顯得低的多，也顯示出我國證券公司的資本運用效率太低。不良資產的困擾，資產價值受損。

第四，道德風險。從經濟學上來說，道德風險就是從事經濟活動的人在最大限度地增進自身效用的同時做出不利于他人的行動。在我國的證券公司里，道德風險普遍存在。道德風險形成的主要原因；公司員工特別是領導者的道德素質低下，而道德素質低下往往會導致違法亂紀行為的產生。如貪污公款，卷款潛逃，出賣機密等，操縱股票，發布虛假信息等。

第五，證券系統保障風險。證券公司證中證券交易軟件系統和硬件設備是支撐券商運營的環境基礎，而我國證券公司一直以來對系統安全性缺乏足夠的重視，系統出現故障后缺乏應急的方案，導致交易無法進行，致使客戶損失，嚴重的還會導致客戶與營業部的非理性沖突，使得證券公司除承擔賠償責任還要遭受信譽損失。

證券風險管理對策與建議

在證券公司風險控制方面，無外乎有兩個方面：一個是內部控制，另外一方面則是外部監管。

一、完善內部控制。完善內部控制是減少風險的主要手段，可以從以下幾個方面入手：

第一，提高資本充足率。在防范風險，特別是系統性風險方面，再完善的內部控制也不如充足的資本重要，擁有強大的資本金實力是證券公司克服任何風險的基礎，證券公司應該利用一切可以利用的資源，千方百計改善資產質量，增強自己的資金實力。在增加資本金規模的同時，也應該完善公司資產結構，如資產與負債結構、股本結構、流動資產與固定資產結構、長期負債與短期負債結構等構成等，防范公司流動性風險。

第二，完善內部控制系統。國外一些證券公司在謀求高收益的同時，對確認、評估、監督、控制各種業務的風險采取了的種種有效措施，使其能夠規避風險，健康發展。因此我國證券公司應該從以下幾個方面著手：一、確立風險控制目標和控制原則。二、建立風險管理程序。在管理程序方面，包括風險識別和分析、風險控制和風險檢查及評估，對各項業務、崗位以及公司整體的風險進行控制、評價和監管。

第三，調整業務結構。高風險和低風險業務的比例不合理是證券公司對待市場風險的一大痼疾，券商在整個業務構成中，與市場風險密切相關的高風險業務占到70%-80%，乃至市場稍有風吹草動，經營業績波動就很大。而國際大型投資銀行與市場相關性高的波動性較大的收入只占40%左右。因此證券公司有必要調整業務結構和層次，并開展各種創新業務，如國際業務、金融新產品、并購業務、私募業務和財務顧問等，通過業務分散化來降低風險。

第四，改善管理模式。在管理模式上，首先要完善公司治理結構，實現證券公司決策的科學化，規避內部人控制風險。其次應該調整證券公司組織管理構架，如在分支機構設置、布局以及監管方面都需要建立科學的制度和辦法。再次，降低費用、控制成本式證券公司實現最大限度盈利并保持良好財務狀況的重要途徑，也是抵御風險的重要舉措。在管理模式改善方面，特別要注重一些業務模式的創新和優化。

二、加強外部監管。當然，風險管理和監控是一個系統工程，除了證券公司自身的積極努力外，外部監管也是不可或缺的重要因素，外部推動主要體現在以下幾個方面。

第一，加強政府監管力度、提高監管水平。證券監管部。門應該由過去的被動式監管逐步向主動式監管過渡。完善監管制度，改善監管質量，提高監管水平，同時建立起對證券公司的風險評估制度，督促證券公司抓好風險防范與管理。

第二，引入市場競爭機制。市場的競爭機制可以有助于證券公司風險狀況的改善，因此證券公司的行業主管部門應審慎考慮其行業發展政策，減少一些明示和暗示的保證，降低進入和退出壁壘，廢除一些壟斷和反競爭的做法，建立收購兼并以及破產機制，真正將證券公司推上市場。

第三，提高外部審計質量。證券公司應該重視外部審計，使外部審計成為衡量公司財務現狀以及風險的重要參考，從而有利于證券公司風險狀況的改善，加快證券公司上市步伐。應該充分利用資本市場來推進我國證券公司風險狀況的改善，將證券公司轉變成公眾型公司。第一，可以引入更多的機構投資者和個人投資者，從而有利于證券公司在信息披露方面滿足更高的標準，迫使證券公司改善治理結構和管理水平。第二，由于將證券公司從幕后拉上前臺，證券公司的經營情況和風險狀況將不再隱秘，有利于形成相應的證券公司評價體系，從而最終推進證券公司外部監管機制的形成。第三，資本市場的收購兼并機制可以對證券風險控制的低效率加以強制性糾正。

第四，建立證券公司保險制度。除了證券公司自己可。以建立風險基金外，也可以從外部來推動證券公司保險制度的建立，如美國在1870年制定的《證券投資保護法》中規定，設立證券投資者保護協會，要求所有在證券交易所注冊的投資銀行都必須成為該協會的會員，并按照經營毛利的千分之五繳納會費，以建立保險基金，用于投資銀行財務困難或破產時的債務清償。

第五，構建風險指標預警系統， 是防范和化解風險的重要工具。現階段，中國證監會針對證券公司的風險制定了一系列控制指標，常用的風險衡量指標包括資本充足率、投資結構、資產流動性、獲利能力等四類指標。具體來看，監管部門要求的風險管理預警指標，主要包括凈資本、負債凈資本率、流動比率、凈資本增長率、權益類證券自營比例等。公司管理層要求的風險管理預警指標，主要包括財務風險管理指標、投資銀行業務風險管理指標、自營業務風險管理指標、受托理財業務風險管理指標、債券業務風險管理指標、經紀業務風險管理指標等。證券公司可以根據對以上指標的分析，確定公司風險的發生概率，并且從自身需要考慮，從業務角度設置一系列風險控制指標，并運用一定方法建立風險指標預警模型，進而采取相應的防范措施。

由于我國金融的發展和金融制度的建立的起步得較晚，很多地方還不完善，所以我們必須一步一個腳印，循序漸進，做到內部控制的完善和外部監管制度的完善的有機結合。只有這樣才能有效合理的減少和控制證券公司的風險。

（作者單位：廣西師范大學經濟管理學院）