公司治理與盈余管理關系研究綜述*

余灼萍

（海南大學經濟與管理學院 海南 海口 570228）

公司治理與盈余管理關系研究綜述*

余灼萍

（海南大學經濟與管理學院 海南 海口 570228）

上市公司的盈余管理影響了資本市場的發展，給投資者造成了負面的效應。國內外學者對公司治理與盈余管理關系進行了大量研究。本文擬對國內外公司治理與盈余管理關系研究的相關文獻進行回顧和評價，以期尋求適合我國公司治理與盈余管理關系研究的新視角。

公司治理盈余管理綜述

一、引言

會計盈余影響著利益相關者的決策，利益相關者各方都想通過盈余管理，得到符合自己期望的會計盈余，誘使其他各方做出有利于自己的決策，即盈余管理是不同利益相關者之間利益沖突的產物。而公司治理可以說是一套程序、慣例、政策、法律及機構，它影響著如何帶領、管理及控制公司，也可以說是用來協調各個利益相關者之間利益關系的一種機制，因此，公司治理有效性必然會對盈余管理行為產生一定的影響。自從Fama和Jensen（1983）的研究發現，獨立董事比例越大，越有利于企業更多的進行有效的自愿披露開始，國內外學者便開始關注公司治理結構對于企業的盈余管理行為以及盈余信息質量究竟起到一個什么作用。國外的研究發現，不健全的公司治理機制將導致更多的盈余操縱，更低的信息披露質量（Ganech，Wright，1996）。大量的公司治理與盈余管理研究表明：將公司治理結構作為一個介入變量來分析各個因素對于企業盈余管理（包括盈余信息質量）的影響是主流，其主要是把公司治理結構特征分成股權結構特征、董事會特征（包括獨立董事）以及管理層特征等幾個方面，具體的變量設計以及假設建立均存在不同之處。我國上市公司盈余管理行為較為普遍，嚴重影響盈余信息的質量。

二、公司治理與盈余管理關系文獻綜述

（一）國外文獻綜述 國外對公司治理與盈余管理之間的關系研究大多基于委托代理理論，研究主要集中于董事會規模、內部董事和獨立董事比例、審計委員會等方面。（1）國外微觀層面的研究主要從董事會特征、股權結構等方面來分析公司治理與盈余管理間的關系。Beasley（1995）研究發現，獨立董事在公司董事會所占的比例對盈余管理發生率具有顯著的影響，獨立董事越多，盈余管理的發生率越低。他認為，董事會的構成情況對盈余管理的發生率中起重要作用。Dechow等（1996）發現，如果在董事會中，內部董事的比例越高，或公司董事長與總經理是同一人，該公司進行盈余管理的可能性越大。Demsetz等（1985）發現股權集中度與盈余管理風險正相關，而當公司管理者所持有的股權愈少愈有動機從事對公司非有價值的行為。Kooyul Jung Soo和Young Kwon（2002）研究了韓國的股權結構與盈余管理的關系，指出在大股東就是經理人的特殊股權結構下，盈余信息的真實性隨大股東持股比例的提高而增強，同時，存在大股東對小股東的掠奪效應。關于股權結構與盈余管理相關性的研究說明，不同類型的股東對盈余管理的影響是不同的，股權結構的不同是造成盈余管理程度不同的一個重要原因。國外從董事會特征、股權結構等方面對公司治理與盈余管理的研究均說明了公司治理對盈余管理是有影響的，而且微觀方面的影響大致相同。（2）審計委員會的設置也是研究公司治理與盈余管理問題的一個角度。DeFond等（1991）認為內部未設置審計委員會，為管理層提供了一個易于操縱利潤的環境與機會，故更可能發生盈余管理的行為。Dechow等（1996）對美國的上市公司進行了盈余管理與公司治理結構的關系研究發現：容易受到證券交易委員會查處的公司，其治理結構往往非常薄弱，他們很少設立審計委員會，而往往只設立一個內部控制委員會，而且由創建公司的總經理兼任。Peasnell（2000）用非正常應計營運資金計量盈余管理，對英國上市公司盈余管理程度和獨立董事比例及審計委員會作用的關系進行了實證研究，結論表明獨立董事的比例與為了避免盈余管理下降而進行的提高非正常應計利潤的程度成反比，這種關系對經營權和控制權分離越大的公司越明顯。他的研究雖然沒有得出審計委員會的存在與否對盈余管理的影響，但其研究表明，當審計委員會存在時，獨立董事能更好地發揮作用，抑制盈余管理。Xie et al（2003）研究發現保證審計委員會的獨立性可以提供積極的監管并降低財務報告舞弊的可能性，并且審計委員會中擁有財務專業背景成員所占比例與盈余管理的程度顯著負相關。這些研究結果表明，公司治理結構比較薄弱，則較可能給管理者提供一個易于操縱盈余的環境與機會，從中可以看出公司治理結構對公司從事盈余管理的影響。（3）國外對盈余管理的研究還有國家層面上的對比研究。從國家層面上，La Porta等（1998）指出，由于保護投資者的法律在國家間有顯著的不同，因此各國的盈余管理行為會有所差異。Ball等（2000）反過來研究了公司治理對會計收益特性的影響，普通法國家（如美國、加拿大和澳大利亞）是以股東財富最大化為目標的公司治理機制，由于對經濟損失（收益穩健）更敏感，會計收益表現出更強的及時性，會計信息質量較高；成文法國家（如日本、法國和德國）相對于普通法國家來說，管理者在決定何時將經濟收益和損失納入會計收益有更大的選擇，公司減少會計收益波動的動機更盛行，會計信息質量較差。LeuzC等（2003）發現投資者保護程度高的企業，其內部人管理會計盈余的動機少，從而盈余管理行為也少。不同國家的對比研究說明各國公司治理與盈余管理均有差異，由于各國的環境差異，公司治理自然存在差異，進而說明公司治理對盈余管理的影響應該是不同的。雖然以上學者對公司治理與盈余管理的關系有較多較為統一的結論，但國外也有學者研究觀點及結論不同。Park and Shi（2004）用Jones模型和Dechow模型對加拿大的公司盈余管理進行計量，分析了董事會組成與盈余管理的關系，結論是：獨立董事的比例與盈余管理沒有顯著的相關關系。這其中的原因可能是所選取的樣本本身的差異，也可能是公司治理與盈余管理之外的其他因素影響的差異。

（二）國內文獻綜述 國內對盈余管理研究已不再局限于盈余管理的動機、手段及經濟后果。對于盈余管理與公司治理關系的研究已很豐富，但還無法通過公司治理的完善達到抑制盈余管理的目的。以下從規范與實證兩方面進行評述。（1）規范研究方面。規范研究方面，主要是針對公司治理與盈余管理是否存在關系，及兩者如何影響進行研究。陳漢文等（1999）是國內最早研究公司治理與會計信息質量關系的。公司治理對盈余管理的影響是研究主流。林鐘高等（2002）研究了外部治理和內部治理結構對盈余管理的影響，揭示了盈余管理的動機和可能性。劉高峽（2004）討論上市公司董事會及其下屬的審計委員會對公司盈余管理行為的影響。許敏等（2005）從“經濟人”假設的角度，指出盈余管理的不可避免性和治理的必要性，并從公司治理結構的視角，闡述了公司治理結構與盈余管理的關系，提出了盈余管理的治理對策。汪曉林（2006）對我國公司治理與盈余管理的關系進行了研究，他從理論層面得出公司治理不完善是盈余管理的一個重要方面，我國上市公司治理存在的缺陷為管理當局操縱盈余提供的機會，有效治理盈余管理的關鍵在于完善公司治理。夏云峰等（2006）研究公司治理結構如何影響上市公司盈余管理，并提出從公司治理結構方面治理盈余管理的對策。李豐敏（2007）指出外部治理機制是公司盈余管理的外在誘因，內部治理機制是公司盈余管理的內在誘因，完善公司治理機制，從根源入手治理盈余管理。李海濤（2008）研究盈余管理與公司治理的關聯機制，進而分析公司治理結構對盈余管理的影響，認為公司治理結構對盈余管理具有重要影響，而且這種影響體現在內部治理和外部治理兩個方面。謝繼蘊（2009）對中國上市公司盈余管理制約因素現狀進行研究，認為公司治理是制約中國上市公司盈余管理的重要因素。國內從公司內部治理結構和外部治理機制進行理論研究，其研究的結果較一致，均表明公司治理對盈余管理產生影響，應通過對公司治理的有效治理來控制盈余管理。但對于如何進行公司治理、如何抑制盈余管理并沒有切實可行的具體措施，更沒有找到解決兩者關系問題的關鍵所在來最終通過公司治理來抑制盈余管理的行為。另外，國內已有學者提出了盈余管理信息影響公司治理結構。楊臨棋（2007）認為公司治理結構與其盈余管理行為密切相關，一方面公司治理結構是盈余管理行為發生的內部激勵，決定了公司盈余管理行為發生的規模及程度；另一方面，公司盈余管理影響會計信息質量，并最終影響到公司的治理結構。筆者認為這個方向的研究很有意義，眾多的研究已表明盈余管理行為的約束要通過公司治理的完善，但是，盈余管理信息影響了企業對外的信息，自然會影響企業提供信息的部門結構等，最終通過各種管理手段很容易影響企業公司治理結構及外部治理機制。（2）實證研究方面。其主要包括以下方面：第一，公司治理對盈余管理有無影響的研究。趙景文（2006）針對治理質量很高和很低的兩種極端公司比較了其盈余的信息含量，得到的結論是：公司治理質量顯著影響到了盈余質量。曹廷求，錢先航（2008）對我國上市公司的公司治理情況與盈余管理進行實證研究，研究表明公司治理的完善會顯著降低上市公司盈余管理體制水平，這種降低主要是由于董事會、監事會、信息披露以及利益相關者等公司治理機制發揮作用的結果。高雷，張杰（2008）采用最小二乘法和二階段回歸方法，對公司治理、機構投資者與盈余管理三者的關系進行了實證研究，結果是股權結構對盈余管理沒有顯著影響，公司治理水平與盈余管理程度呈負相關關系。王生年，白俊（2009）從股權結構、管理層激勵、董事會特征和監事會有效性四個方面對公司治理與盈余管理進行實證研究，發現我國上市公司不合理的股權結構是導致盈余管理的主要原因。大量的實證研究表明，我國公司治理中的董事會特征、股權結構、監事會特征等對盈余管理產生影響。但是，在研究盈余管理程度的過程中，也出現了非公司治理的角度，即認為影響盈余管理的因素不是公司治理，而是其他的問題。如孫亮，劉春（2008）實證研究發現，民營上市公司的盈余管理程度顯著高于國有上市公司，同時表明盈余管理程度差異的決定性因素來自經營績效的激勵作用，而非公司治理的制約作用。這給我國公司治理與盈余管理關系的研究提出了新的方向，研究盈余管理問題不能僅局限于公司治理問題。企業性質、企業績效、企業面臨的競爭壓力等都應成為研究盈余管理問題的新視角。第二，國內實證研究主要從股權結構、董事會結構、管理層持股比例等公司治理結構內容進行。史叢莉（2006）通過2004年年報被出具了非標準審計意見審計報告的上市公司作為樣本進行研究，她認為：獨立董事作用有限，獨立董事對盈余管理行為能夠起到抑制作用，但是效果并不顯著；高級管理層持股與公司的盈余管理顯著負相關，董事長和總經理的兩職兼任對盈余管理有較顯著的影響，兩職分離可以防止公司權利過于集中，控制公司內部的個人行為，維護公司董事會的獨立性，使其能更有效地發揮作用；監事會的作用與盈余管理行為基本無關；我國上市公司的股權集中度較大，第一大股東控股比例較高，且大多數為國家法人股，從分析結果來看，股權集中有利于抑制公司的盈余管理行為。研究的內容及結論較豐富，研究的樣本的欠缺代表性，自然結果也就受影響。黃新建、吳江（2007）以我國ST上市公司為研究樣本，通過對盈余管理與公司治理結構之間的關系進行實證研究后認為，流通股與盈余管理無相關關系，股權集中度與盈余管理正相關，獨立董事與盈余管理負相關。蔡吉甫（2007）研究表明，擴大董事會規模可以提高其監督效率、減少公司盈余管理行為，但董事會的監督效率在不同的盈余管理行為之間呈現出顯著差異。對于管理層調減利潤的盈余管理行為，董事會并沒有發揮其應有的監督作用；而對于管理層調增利潤的盈余管理行為，董事會的監督效率較高。葛文雷和姜萍（2007）研究發現，國有股股東的持股比例與盈余管理程度顯著正相關。張兆國等（2009）實證分析了公司治理特征對盈余管理的影響，發現獨立董事比例與盈余管理程度負相關，產品市場競爭程度、管理者持股比例、董事會規模及是否設立審計委員會均與盈余管理程度不相關。我國學者對盈余管理實證方面的研究，主要是利用國外的研究思路及研究方法，同時結合我國資本市場的相關樣本數據進行研究。顯然，國內研究公司治理與盈余管理關系所取樣本的不一樣，研究的結果有一定的差異。這種差異的原因是什么，到底公司治理與盈余管理有怎樣的關系，是否有其他更重要的因素在影響著兩者關系的研究等，對這些問題的思考使得我們不得不更深入研究盈余管理的影響因素，以及如何減少盈余管理。第三，國內公司治理與經營績效等方面有關行業競爭性差異研究的啟示。陳曉、江東（2000）以相對凈資產收益率和主營業務利潤率為被解釋變量，以股權構成為解釋變量，對來自電子電器、商業和公用事業三個行業上市公司的數據進行回歸分析，他認為這三個行業的競爭性不一樣，得出股權結構對經營績效的影響具有明顯的行業競爭性。劉鳳委等（2007）在對政府干預、行業競爭與薪酬契約進行研究時，選擇了我國滬、深股市所有A股上市公司為樣本，研究認為我國轉軌經濟環境下的政府干預和競爭環境將導致高激勵強度的薪酬合約并非是最優選擇，即我國的公司治理相關政策不能盲目，必須考慮到行業競爭性差異。隨著行業競爭性差異被引入公司股權結構、經營績效等的研究，公司治理與盈余管理關系的行業差異研究應有一定意義。我國各行業發展不平衡，行業競爭性差異較大，與不同行業的競爭程度存在較大差異相類似，我國不同地區行政分權和市場化進程也存在較大差異，對公司治理與盈余管理關系研究應該考慮這些因素。

三、我國公司治理與盈余管理關系研究的思考

（一）正確看待國外的研究情況 通過以上文獻梳理可以發現，國外學者更早、更全面地對公司治理與盈余管理關系問題進行深入的研究，并得出了一系列成熟的理論成果，但是，應該清楚這些研究都是建立在成熟的資本市場之上的。國外的法律制度環境、公司治理模式、會計準則等方面都與我國明顯不同，必然使得國外學者的研究不能達到解釋和預測我國現有情況下的公司治理和盈余管理的問題，因此我國的公司治理情況是不能照搬國外的，更不可能通過這樣來完善國內公司治理以期達到抑制盈余管理的目的。值得注意的是，國外學者研究證實了國家法律環境等的不同會導致不同的盈余管理和公司治理情況的不同。因此，國外研究成果無法對我國的公司治理結構和盈余管理的問題做出全面的、正確的解釋，對于我國公司治理與盈余管理的研究一定要在我國資本市場和相關法律環境下，并盡量抓住我國的特殊性（如行業、地區差異，股權分制改革影響等）來研究才是具有更實際的意義。

（二）正視我國現有研究情況 我國對盈余管理的研究已從定性的理論研究過度到定量研究，從最初的概念、方法、手段等過度到公司治理變量特征對盈余管理關系的影響的計量模型研究，甚至還有學者針對中國資本市場的特有的問題、現象進行研究。我國企業不同行業發展規模不同、受國家政策影響不同，加上不同行業在地域、地方支持力度等均不同，有理由相信，公司治理對盈余管理的影響會因行業競爭性差異不同而不同。因此，對上市公司盈余管理與公司治理基于行業競爭性差異的研究有一定意義。但是，現有的國內文獻很少對行業特征和產品市場競爭對公司治理與盈余管理影響進行實證研究。前人已經研究了股權結構、薪酬契約等的行業競爭性差異，而股權結構、薪酬契約等都是可能影響盈余管理的因素，因此基于行業競爭性差異的盈余管理研究有一定的理論基礎。

（三）善于抓住機遇進行研究可從以下方面進行：第一，我國股權分置改革的成功實施，“全流通”的逐步實現也從根本上改善了公司的產權結構，這為研究公司治理與盈余管理關系提供了新的平臺。針對股權分制改革前后的公司治理與盈余管理關系研究意義不小，不僅可以比較股權分制改革前后的盈余管理情況，還可能針對股權分制改革的一系列問題提出相應的解決辦法等。第二，隨著我國2006年2月15日頒布了新的會計準則，并于2007年1月1日起在上市公司開始實施，對于新會計準則下企業盈余管理行為的是否有變化應該是研究的新熱點，可對準則實施前后進行對比研究，以反映新準則對公司盈余管理的影響及公司治理在新準則實前后對盈余管理的影響是否一樣等。第三，針對我國特殊的背景對公司治理與盈余管理進行細化研究可能會有收獲。可以對不同性質的企業、不同競爭程度的企業、不同地域的企業等進行公司治理與盈余管理關系的研究，以了解公司治理與盈余管理的關系是否在不同性質的企業、不同競爭性的企業和不同地域的企業之間有明顯差異，最終是否針對不一樣的企業提出不同的公司治理結構或機制等。

［1］高雷、張杰：《公司治理、機構投資者與盈余管理》，《會計研究》2008年第9期。

［2］史叢莉：《中國上市公司內部治理結構與盈余管理的實證研究》，《沈陽工業大學學報》2006年第8期。

［3］孫亮、劉春：《什么決定了盈余管理程度的差異:公司治理還是經營績效?》，《中國會計評論》2008年第3期。

［4］張兆國等：《公司治理結構與盈余管理——來自中國上市公司的經驗數據》，《中國軟科學》2009年第1期。

［5］曹廷求、錢先航：《公司治理與盈余管理:基于上市公司的實證分析》，《山東大學學報》2008年第6期。

［6］陳漢文、林志毅、嚴暉：《公司治理結構與會計信息質量——由“瓊民源”引發的思考》，《會計研究》1999年第5期。

［7］La Porta R Lopez De Silanes F，Shleifer A，et al Law and Finance，Journal of Political Economy，1998.

［8］Ball R,Kothari S P,Robin A.The Effect of International Institutional Factors on Properties of Accounting Earnings,Journal of Accounting and Economics,2000.

［9］Leuz C,Nanda D,Wysocki P D.Earnings Management and Investor Protection:An International Comparison,Journal of Financial Economics,2003.

［10］DechowP M，Sloan R，Sweeny A.Causes and Consequences of Earnings Manipulation:an Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions Bythe SEC，Contemporary Accounting Research，1996.

［11］Demsetz H ，Lehn K.The Structure of Corporate Ownership Courses and Consequences，Journal of Political Economy，1985.

（ 編輯 聶慧麗）

余灼萍（1976-），女，福建建甌人，海南大學經濟與管理學院講師

*本文系海南省哲學社會科學規劃課題“公司治理與盈余管理關系——基于行業競爭性差異和股權分置改革的研究”（項目編號：HNSK10-99）的階段性成果